Астра отчиталась за 1 полугодие 2025 года. И вроде бы мы имеем очень хороший рост выручки (аж 34% год к году), но в итоге прибыль упала в 2 раза. Что, как и почему? Разберёмся далее.
Итак, как я писал – выручка выросла аж на 34% до 6,625 млрд рублей. Это хорошо, но есть нюанс. Дело в том, что показатель отгрузок за полгода вырос всего на 4% − до 5,8 млрд рублей. Ранее в обзоре, по-моему, Позитива, я объяснял разницу между выручкой и отгрузкой.
Если кратко: отгрузки являются более точным показателем, т.к. показывают объём фактически заключённых контрактов. Но контракты могут быть долгосрочными и выплата по ним может быть поэтапной, но специфика МСФО требует признавать выручку в момент её фактического получения. Поэтому, если условно говоря, контракт подписали в 1 квартале, а доход с него получили в 3 и 4, то мы увидим рост отгрузок в 1 квартале, а рост выручки – в 3 и 4. Логично? Логично.
Иногда отгрузку ещё называют «законтрактованной выручкой». И компании очень любят манипулировать разницей между показателями отгрузки и выручки, показывая ту цифирь, которая в моменте привлекательнее.
Поэтому та же Астра в прошлом году всё время упирала на показатель отгрузок, который рос. А в этом отчёте показывает на первом месте выручку. Но эта выручка обусловлена высоким уровнем законтрактованной выручки в сильном 4 квартале 2024 года (мы же помним, что у айтишников ярко выраженный сезонный бизнес?)
Так, компания фактически признала в виде выручки 1,43 млрд рублей, которые были «подписаны» ещё в прошлом году. Без них выручка составила бы 5,195 млрд рублей – против 4,95 годом ранее, разница как раз 4%.
Едем дальше. Значительная часть отгрузок и выручки сформирована во 2 квартале – соответственно 3,83 млрд и 3,48 млрд рублей. Сезонность как она есть.
У компании сильно выросла себестоимость – с 2,186 до 3,61 млрд рублей, рост на безумные 45%. Главная причина удорожания себеста – рост ФОТа на 38% как из-за индексации зарплат, так и роста персонала на 22% до 2741 сотрудника.
В результате, несмотря на то, что валовая прибыль выросла на 10% до 3,014 млрд рублей, маржинальность валовой прибыли снизилась на 10,1 п.п. до 45,5%.
Операционные расходы Астры также выросли по всем фронтам и составили 2,34 млрд рублей (+21,3%), в результате операционная прибыль снизилась на 16,9% г/г, а рентабельность по ней упала на 6,3 п.п. до 10,2%.
Также из-за опустошения кубышки (выплата дивидендов + байбеки + погашение кредитов) у компании упали финансовые доходы почти в 2 раза.
Дополнительно на рентабельность надавила отмена нулевого налога на прибыль – в результате 45 млн рублей ушло налогами.
Из-за всех этих факторов чистая прибыль упала на 53% до 660,5 млн рублей. Чистая маржа снизилась с 28,5% до 10%.
Рынок отреагировал на такое положение вещей негативно, а зря. Несмотря на явное замедление финансовых результатов и сокращение чистой прибыли, у Астры всё тип-топ: низкий долг, большой запас денег, который позволяет и дивы платить, и байбеки делать, и в сделках M&A участвовать без привлечения кредиторов (в отчётном периоде Астра купила Ресолют − это разработчик платформы для работы с исходным кодом GitFlic и интегрировала ряд сервисов в Астра Облако – новый облачный провайдер).
Стадия захвата рынка продолжается, но не так быстро, как хотелось бы: всё-таки деловая активность в России замедлилась до исторического минимума и продукты Астры банально некому покупать.
Но Астра, прекрасно понимая это, сделала ставку на диверсификацию бизнеса: продажу не только и не столько одноимённой ОС, сколько продуктов в рамках экосистемы, а также активно развивает направление поддержки своих продуктов, что позволяет получать прибыль на постоянной основе с минимальными затратами. Сейчас продажи флагманского продукта дают менее 40% выручки – и это очень грамотный шаг.
Таким образом, я бы не стал хоронить Астру – её менеджмент, как пианист в рассказе О’Генри, играет как умеет. И если что-то не очень получается – то причина не в бизнес-модели, а во внешней конъюнктуре.
Держите Астру?
Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
