Добрался я, наконец, до отчётов. Компании начали отчитываться за 2 квартал и 1 полугодие. В целом отчёты не ахти, как и ожидалось: жёсткая ДКП делает своё жёсткое дело. Но финансово здоровые компании в массе своей отчитываются хорошо или нейтрально, а вот у кого было печально – стало ещё печальнее.
Интересен в этом плане кейс ИКС5: вроде бы у компании всё гуд, но в отчётах за 2024 год видно, что операционные расходы росли быстрее прибыли. Отсюда создалось давление на маржу. Дополнительно были сложности с финансированием оборотного капитала, так что пришлось поднабрать долгов. А долги тоже обслуживать не бесплатно.
Но в отчёте за 1 квартал 2025 года мы увидели, что операционные расходы взяты под контроль, а выручка продолжила расти – компании удалось переложить инфляцию на плечи потребителей. В результате маржа вновь отросла. Плюс проблемы с обороткой ушли: корп. центр окончательно переехал в РФ вместе со всеми деньгами.
Давайте посмотрим, что в отчёте за 2 квартал
Так, выручка за 2 квартал 2025 года выросла на 21,6% и составила 1,17 трлн рублей.
Торговые площади увеличились на 8,9%, также опять произошло наращивание LFL-продаж – в этот раз на 13,9%. Средний чек увеличился на 12,2%.
Продажи цифровых бизнесов выросли на 49,4% – это сейчас мощный драйвер роста внутри сети.
Наибольший взнос в выручку произвела сеть «Пятёрочка», но вы это и так знаете. Наилучшую динамику выручки, как всегда, показал Чижик (+82,9% к выручке – до 103,8 млрд), при этом по объёму выручки дискаунтер уже подбирается к Перекрёстку (+9,6% до 130,5 млрд), который растёт гораздо медленнее.
Ключевые денежные потоки тоже выросли:
валовая прибыль – на 17,6%, до 276,8 млрд рублей
EBITDA – на 0,9% до 72,8 млрд рублей
скорр. EBITDA – на 7,2%, до 78,9 млрд рублей
Но вот операционная прибыль снизилась на 4,4% до 46,7 млрд рублей. Основные причины – продолжающееся удорожание логистики и рост ФОТа. Также сильно увеличились расходы на аренду, комм. услуги и доставку. В целом опер. затраты выросли на 21%. После некоторого замедления динамики в 1 квартале мы вновь видим сильный рост расходов. Не очень хорошо.
С другой стороны, рост расходов сопоставим с ростом площадей, поэтому он в любом случае присутствует – для развивающейся компании это нормально.
Чистая прибыль упала на 15,5% до 29,8 млрд рублей.
Падение спровоцировано 3 факторами:
рост операционных расходов – это увидели выше
рост налогов – это тоже «съело» 4% от прибыли.
выкуп 10% акций у материнской компании Х5 с дисконтом – на это потратили 4,13 млрд рублей
Таким образом, мы видим, что как минимум 1 статья расходов – разовая (это выкуп акций). Рост расходов сопоставим с ростом выручки, тут более-менее норм. Налоги тоже неизбежное зло для компании. Т.е. в целом результаты нормальные. Без разовых расходов и без повышения налога на прибыль мы бы увидели лучшие результаты. Но это два статьи расходов, на которые компания напрямую повлиять не может, и это никак не сказывается на её операционной эффективности.
Ещё из приятного отмечу, что компания сократила долги, а чистый долг / EBITDA упал до 1,05. Т.е. в оборотку больше кредитные средства не поступают, ИКС5 финансирует свои расходники самостоятельно. Это прям жирнейший плюс.
Также это хорошо для дивидендов, т.к. при долговой нагрузки выше 1,2-1,4 компания дивиденды может не выплачивать. Прогноз дивидендов в 200-250 рублей за полугодие сохраняю. Может, будет и больше, но вряд ли: сейчас ИКС 5 выкупила свои акции.
Кстати, рост казначейского пакета тоже хорошо, т.к. ИКС 5 раньше довольно часто использовала акции для M&A сделок. Надеюсь, что эта практика возобновится. Это как бы «бесплатные» деньги для компании (на самом деле нет – но с точки зрения фин.учёта это не будет влиять на прибыль), плюс выкупленные с дисконтом.
В общем, я рад, что ИКС5 наконец доредомицилировалась, и на рынке ритейла у нас есть отличная и перспективная долгосрочная идея.
Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
