Часто бывает так, что акции растут, хотя бизнес вроде бы убыточный (ну как в случае с Озоном), или, напротив, акции падают, хотя бизнес растёт. На самом деле всё просто.
Во-первых, однозначной связи между котировками бумаги и состоянием бизнеса нет
Но есть глубинная связь, наличие которой позволяет мне выстраивать мою инвестиционную стратегию.
Так, если бизнес растёт (т.е. у него растут выручка, ебитда, прибыль и другие метрики), то обычно котировки тоже растут. Чтобы в этом убедиться, достаточно наложить график прибыли на котировки любой компании.
Вы увидете, что если прибыль растёт, то котировки тоже преимущественно растут. Например, у таких отличных компаний как Лукойл, Сбербанк или Новатэк.
А если прибыль у компаний падает, то и график тоже будет угнетающим. Например, у Аэрофлота, ВТБ или Башнефти. Конечно, в какие-то моменты времени там будут всплески вверх — но это чисто спекулятивный рост, который связан с другими факторами.
Итак, если бизнес растёт — то котировки акций этого бизнеса тоже преимущественно растут. И если инвестировать достаточно долго, то вы получите мощный плюс, связанный с ростом реального бизнеса. И делать ничего не нужно: рынок сам выделит и переоценит эти компании со временем.
Во-вторых, на котировки оказывает влияние не только текущее состояние бизнеса, но и будущие ожидания, надежды и разочарования
Это хорошо видно на примере кризисов. Каким бы замечательным ни был Лукойл в прошлом, но когда начались проблемы с экспортом и введением санкций против его топ-менеджмента, то инвесторы начали скидывать его бумаги. Потому что были сомнения вообще в существовании компании в будущем.
Но и в «мирное» время это тоже проявляется. Какие бы локальные успехи не демонстрировал ВТБ и какие бы дивы он не обещал, на длинном горизонте его котировки находятся в нисходящем затяжном тренде. Аналогично Аэрофлот или, скажем, Мечел.
Даже Башнефть, которая за последний год выросла более чем в 2 раза, всё же с 2017 года находится в мощном падении. Я думаю, что тренд на падение продолжится и дальше — и прямо сейчас Башнефть покупать уже поздно. Просто в своё время рынок излишне оптимистично оценил её на фоне рекордных дивидендов, которые носят исключительно разовый характер.
Кстати, о дивидендах.
В-третьих, на котировки акций сильное влияние оказывают дивиденды.
При этом инвесторы даже не всегда разбираются, чем эти дивиденды вызваны. Котировки практически любых компаний стремятся с 10-процентной дивидендной доходности. И это большая ошибка!
Потому что большие дивиденды могут быть разовыми — и дальше инвестор окажется с постоянно дешевеющими акциями. Пример — Центральный телеграф. Мне реально жаль людей, которые брали акции этой компании, поведясь на 40% дивдоходности два года подряд.
Сейчас похожая ситуация с дивидендами Татнефти. Нет, компания отличная во всех отношениях, но анализ последнего отчёта показывает, что с дивами в будущем всё не так однозначно. Но рынок упорно игнорирует все звоночки и задирает акцию вверх! Поэтому, увы, купить её я не могу: дорого.
Или, напротив, у компании бывают локальные проблемы, которые она быстро устранит — но рынок уже заложил низкую оценку акций. Например, акции Фосагро и Новатэка сильно падали на фоне неожиданно низких дивидендов, хотя реальных проблем у компании нет: Фосагро выплачивает налог на сверхприбыль, а Новатэк — ну там падение прибыли было ожидаемо и на это даже менеджмент указывал. В эти моменты подобные акции стоит покупать.
В-четвертых, ликвидность
Низкая ликвидность приводит к неадекватной оценке акций. Когда на рынке, условно говоря, акций всего на 1 млрд рублей (т.е. капитализация компания 1 млрд рублей), то инвестор, скажем, с 300 млн рублей, может запампить акцию и разогнать её котировки в 2-3 раза, кратно повысив капитализацию. А потом покрыться об хомяков, которые радостно залетают в «ракету».
В неликвидных и малоликвидных акциях связи между бизнесом и котировками нет вообще никакой. Это вообще казино в чистом виде.
Российский рынок вообще малоликвиден относительно мировых рынков, и даже таких гигантов, как Черкизово или Самолёт, вполне легко накачать, как качков стероидами. Но у обозначенных компаний ликвидность всё равно выше среднего, и там есть хоть какой-то шанс на честную «игру». А в неликвиде типа ОАК, Мегион, Химпром или Красный Октябрь делать нечего вообще.
Итак, на котировки акций оказывают ключевое влияние 4 фактора:
1) Состояние бизнеса — если бизнес растёт, то котировки в подавляющем случае на долгосрочной дистанции тоже растут (но локальных падений никто не исключал), и наоборот: стагнирующий или загибающийся бизнес влечёт падение котировок (но локальные взлёты никто не исключал).
2) Ожидания и слухи — если инвесторы ждут от бизнеса в будущем роста, то они будут накачивать котировки (как, например, Озон). Если не ждут роста, то котировки упадут, несмотря на текущее прекрасное состояние бизнеса. Рынок живёт ожиданиями и обязательно закладывает их в котировки.
3) Дивиденды. Котировки стремятся к 10% дивдоходности (другое дело, что не всегда её достигают, но стремиться — ещё не значит достигать). И это можно использовать на свою пользу.
4) Ликвидность. Чем выше ликвидность, тем адекватнее акция реагирует на инвесторов и тем реальнее отображает состояние бизнеса. У малоликвидных и совсем неликвидных акций связи между котировками и бизнесом нет никакой вообще.
Надеюсь, было интересно и полезно! Если да — оцените!
Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
