Как я писал в предыдущих постах, в ближайшее время нас, скорее всего, ожидает мир. Вопрос только в сроках: либо Зеленский подпишет все предлагаемые ему условия до Нового года и Украина выйдет на прямой переговорный трек с Россией, либо мы вернёмся к этому разговору после окончания зимней кампании, но там будут совсем другие условия…
В связи с этим вопрос: что делать инвестору? Излагаю своё видение.
Во-первых, стоит исходить из ваших целей и задач. До заключения реального мирного договора нас ещё помотает, и помогает неслабо. И если вы сидели в облигациях с расчётом, чтобы через год-два выйти из них, то переходить в акции только в расчёте на ракету после завершения СВО – ну такая себе идея.
Во-вторых, нужно исходить из текущих рыночных реалий, рисков и возможностей. Высокая ключевая ставка даёт возможность заработать достаточно много без особых рисков – этим надо пользоваться.
Итак, какие самые интересные инструменты прямо сейчас:
1) Фонды денежного рынка
Всё ещё хорошая идея, даже в условиях снижения ключа. В декабре на заседании вряд ли снизят ставку ниже 16% − т.е. двузначные доходности вообще без рисков всё ещё с нами в одной комнате. И даже после завершения СВО ставку прям быстро не будут снижать: цель высокого ключа – прибить инфляцию, а она может рвануть вверх ещё до экономического роста, чисто на надеждах и ожиданиях бизнеса и народа.
Но даже если ставку будут снижать сразу на 2-3 п.п. от заседания к заседанию, у вас будет время спокойно выйти из фондов.
Кому подойдёт:
кто хочет пересидеть пертурбации на рынке и переложиться в акции, когда мирный договор будет «вот-вот» (пока не «вот-вот»)
кто просто держит кэш, чтобы получать гарантированную доходность без рисков (аналог вкладов)
кто не хочет переложиться в ОФЗ из-за их низкой доходности и не решается идти в ВДО из-за рисков
2) Замещающие облигации – иными словами, облигации в валюте
Хороший вариант для тех, кто ждёт и надеется на ослабление рубля, но при этом планирует подзаработать на купонах. Сейчас замещайки дают доходность в среднем в районе 7-8% годовых – неплохо для валютных бумаг. Кроме того, по мере снижения рубля доходность таких облигаций в рублях также будет расти.
Кому подойдёт:
кто хочет получить хедж против падения рубля
кто ищет потенциально более доходную альтернативу надёжным корп. облигациям
кто хочет скопить определённую сумму к конкретному сроку (аналог депозита или портфеля ОФЗ)
3) Классические облигации – ОФЗ и корп. истории
Честно говоря, сейчас на рынке среди облигаций интересных мало, т.к. большинство надёжных бумаг торгуются с доходностью значительно ниже ключевой ставки (в районе 10-12%), а всё, что с доходность выше 15% − уже токсично в своей массе. Не говоря уже про ВДО, в которых происходят рекордные дефолты.
Я рекомендовал заходить в ОФЗ и корп. облигации летом, когда начался цикл снижения ставки – тогда можно было зафиксить хорошую доходность на длительный срок. Сейчас всё это уже малоинтересно. Более того, по большинству бумаг с крупным купоном наступают оферты, когда эмитент может изменить ставку хоть до 0,01%.
Тем не менее, если нужно куда-то припарковать кэш на длительное время – от 3 лет и более (правда, не знаю, зачем это может быть нужно, но пусть), тогда это имеет смысл. Если же вам нужно припарковать деньги на срок менее, чем 1 год – лучше смотреть фонды денежного рынка. Просто смотрите на разницу между прогнозируемой ключевой ставкой в дату погашения бумаги и доходностью бумаги – и выбирайте то, что больше.
Условно: если вы прогнозируете, что ключ будет к концу 2026 года 12%, а доходность вашей облигации – 14%, то средневзвешенная доходность фонда будет примерно такой же. А вот если доходность – всего 12%, то средневзвешенная доходность фонда окажется выше.
4) Золото
Классический хедж против турбулентности на рынке уже, в принципе, отработал. Но золото продолжает держаться у максимумов, т.к. спрос на него растёт, в том числе, за счёт Центробанков, которые активно заменяют золото американские трежеря. До какого предела в итоге вырастет золото – непонятно.
Но спрос на золото сейчас исключительно спекулятивный – в том плане, что в котировки, помимо фундаментальной стоимости (а это себестоимость добычи) включена премия за риск. И значение этой премии сейчас гораздо выше, чем фундаментальные факторы.
Инвесторы по всему миру сейчас боятся реализации двух главных рисков: мировойинфляции и возможнойдевальвации доллара, которая обесценит долларовые активы (главным образом – трежеря). И пока этот риск не уйдёт, цены на золото будут выше среднего значения. И завершение СВО вряд ли переломит эту тенденцию.
Я не очень люблю золото, т.к. воспринимаю его исключительно как товар (типа нефти или риса), поэтому оно не подходит моей стратегии. Но в некоторых случаях золото в портфель включать можно и нужно. Наибольший вопрос – в каком виде.
Оптимальнее всего – либо в биржевое золото (фонды), либо золотые облигации Селигдара(их стоимость привязана к котировкам золота + есть купонный доход). Но с Селигдаром надо быть осторожным: чем дороже золото, тем больше они платят по своим облигациям, в результате их долг растёт. До дефолта дело, конечно, вряд ли дойдёт, но могут появиться творческие схемы оптимизации долгов.
Кому подойдёт:
кто хочет получить хедж от падения акций и от девальвации доллара
кто придерживается методов пассивного инвестирования и раскладывается по классам активов
кто хочет дополнительной диверсификации в широком портфеле
Как всегда, советую держать долю золота не больше 20% и обязательно ребалансироваться раз в квартал, удерживая эту долю. Если брать меньше, то эффект будет слабым, если больше – то риски перевешивают потенциальную выгоду.
5) Российские акции
Наконец, добрались до самой мякотки. Большую часть вашего портфеля, скорее всего, составляют именно они. Какие акции сейчас стоит брать или просто держать?
Вообще, если в ближайшее время наступит мир, то вверх полетит буквально всё. Можно тупо покупать фонд на индекс Мосбиржи или топ-10 голубых фишек по капитализации (ну, кроме Газпрома и ВТБ). Но это же не наш метод, хе-хе… Нам хочется выбрать лучшее на долгосрок.
Вот из каких параметров я исхожу:
у компании нет долгов или долг очень незначителен
рост выручки продолжается даже в условиях СВО и высокой ключевой ставки
бизнес компании не цикличен (или минимально цикличен)
бизнес по минимуму зависит от иностранных рынков(иначе есть риск схватить «пулю» в виде санкций или каких-нибудь других приколов)
перспективы по расширению остаются (главным образом, конечно, на внутреннем рынке), т.е. бизнес ещё не уткнулся в потолок развития
у бизнеса положительная маржа – и даже если она сжимается на фоне всего происходящего, это всё равно норм, в текущих-то условиях
нет токсичного менеджмента – как минимум, публичные обещания миноритариям выполняются
нет навеса в виде жёсткой конкуренции (типа как у Озона с Ягодками и прочими Яндекс-маркетами), иначе в ценообразование вмешивается депминг
клиенты сохраняют платёжеспособность – иначе даже при хорошей бизнес-схеме денежки в компанию никто не понесёт(и сейчас я бы не смотрел на b2b-бизнесы, а только на b2c, т.к. проблемы у всего бизнес по иерархии)
Конечно, далеко не все компании соответствуют этим параметрам, но если есть 7 попаданий из 10 – уже хорошо.
Если говорить по отраслям, то интересней всего выглядят:
банки – Сбер, Т-Технологии, БСП
финансы – Ренессанс, Мосбиржа
нефтянка и газ – Лукойл, Татнефть, Газпромнефть, Роснефть, Новатэк (отдельно выделю Сургут-п, там скорее хедж против падения рубля, но и как нефтянка там без особых проблем)
пищевая промышленность – Черкизово, Инарктика
ритейл – ИКС5
добывающая промка – Полюс
химия – Фосагро
генерация и распределения – Ленэнерго, Пермьэнергосбыт
IT – Яндекс безусловно и с оговорками: Хэдхантер, Аренадата, Ива, Диасофт, Астра(их специфика в том, что они в основном b2b и у них прям сложности с продажами)
фарма –Промомед и Озон Фармацевтика
Остальные малоинтересны в текущей стадии рынка.
Потому что если заключение мира затянется (а тут как в анекдоте про блондинку и динозавра – вероятность 50/50), то прочие акции повиснут в портфеле мёртвым грузом. Не факт, что перечисленные мной акции точно также не окрасят портфель красным, но такая вероятность меньше.
По крайней мере, у большинства этих компаний будут дивиденды, которые немного поддержат штаны, да и рисков их внезапного банкротства гораздо меньше.
Ну а некоторые акции – например, Ленэнерго – вообще контртрендовые, и растут, пока остальной рынок падает.
Пишите в комментариях, было ли полезно, и что вы покупаете сейчас?
Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
