Модель Дюпона — это модель, которая показывает, за счет каких факторов произошло изменение доходности на собственный капитал у любой компании.
Все слышали о коэффициенте ROE (Return on Equity), который показывает рентабельность собственного капитала. По этому коэффициенту инвестор сравнивает компании между собой и выбирает ту, у которой ROE самый большой.
Затем инвестор погружается в бизнес компании и должен определить, за счет чего она столь эффективна. Для этого удобно использовать модель Дюпона, которая позволяет разложить ROE на три составляющих: рентабельность продаж, оборачиваемость активов и левередж компании.
По Дюпону:
ROE = (Чистая прибыль / Выручка) х (Выручка / Активы) х (Активы / Собственный капитал)
▫️Рентабельность продаж — отношение чистой прибыли к выручке компании. Говорит об эффективности использования компанией своих ресурсов. Чем показатель выше, тем лучше
▫️Оборачиваемость активов — отношение выручки компании к ее активам. Говорит о том, насколько быстро компания использует свои ресурсы и пускает их в работу. Например, компания закупила доски, сделала из них мебель, продала и на вырученные деньги опять закупила доски. Чем быстрее будут проходить эти процессы, тем лучше
▫️Левередж — отношение активов к собственному капиталу компании. По сути показывает долговую нагрузку компании. Чем выше коэффициент левериджа, тем выше финансовый риск. Нормальная величина левереджа составляет не более 2. Это означает, что заемные средства в общем случае должны составлять не более половины от активов баланса.
Лучшая всего, когда ROE растет за счет рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Если же ROE растет за счет левереджа, то это может грозить финансовыми потерями, поскольку увеличивается риск банкротства компании.
Возьмем яркий пример — Северсталь и Полюс.
В 2020 году ROE у Северстали — 37%, а в 2021 году — 96.2%. За счет чего?
Что мы видим? ROE Северстали вырос за год в 2 раза за счет роста рентабельности продаж и оборачиваемости активов, при этом долговая нагрузка компании наоборот упала. Для инвестора это огромный плюс.
Теперь Полюс.
В 2021 году ROE — 64,6%, а в 2022 году — 30%. За счет чего?
ROE у Полюса упал за счет снижения рентабельности продаж и оборачиваемости активов, при этом компания также сократила долговую нагрузку. Для инвестора данная ситуация не очень хорошая, но мы понимаем, что в 2022 году все российские компании потеряли в выручке и чистой прибыли. Для Полюса падение ROE не характерно, но вот если компания регулярно теряет ROE, то это повод задуматься.
⚖️Таким образом, благодаря модели Дюпона мы можем раскладывать ROE на три составляющих и смотреть за счет чего компания поддерживает рентабельность своего бизнеса. Как всегда, лучше смотреть данные показатели в динамике за несколько лет.
Если материал вам понравился — жду лайков и комментариев! Еще больше интересного у меня в Telegram—канале
