Вчера Северсталь опубликовала финансовые результаты за 4 квартал и весь 2025 год. Они оказались ожидаемо слабые. Даже несмотря на мировой рост потребления стали и увеличение цен на металлы. Наши металлурги, находясь под санкциями, вынуждены продавать сталь только внутри страны, а внутренний рынок очень ограничен, да ещё и сжимается в разгар кризиса.
Дополнительный негатив – большой поток дешёвой стали из Китая, где кризис строительства и излишки металла. Это создаёт лишнюю конкуренцию на и так охлаждённом рынке и заставляет ещё сильнее демпинговать по ценам.
В 4 квартале 2025 года выручка Северстали упала на 16% г/г, до 169,6 млрд рублей. Главные причины – падение цен на продукцию.
Так, объём продаж за квартал остался примерно таким же: 2,94 млн тонн. При этом продажи продукции с высокой добавленной стоимости сократились на 7%, а продажи чугуна и слябов (самой дешёвой продукции) выросли на 17%. Т.е. структура выручки изменилась, но в этот раз не в пользу компании.
EBITDA снизилась на 50% г/г, до 23,5 млрд рублей вслед за выручкой. Рентабельность по EBITDA составила 14% (-9 п.п. г/г). Это рекордно низкое значение со времён ковида.
Свободный денежный поток опять в отрицательной зоне: –8,6 млрд рублей (–2,2 млрд рублей годом ранее), в основном из-за снижения EBITDA и реализации масштабной инвестиционной программы. Отмечу, что традиционно FCF самый низкий у Северстали именно в 4 квартале, т.к. под конец года реализуются все нереализованные ранее капексы. Капзатраты по сравнению с 4 кварталом 2024 года снизились всего на 1% до 46,2 млрд рублей.
Благодаря росту капзатрат выросло производство чугуна на 2%, а стали – на 3%. Многие проекты расконсервировались, но продаж мало – всё идёт на склад.
В будущем году Северсталь планирует инвестиции на 2026 год на уровне 147 млрд рублей (–15% к уровню 2025 года – ну хоть хорошо, что сократили). Из этой суммы на поддержание существующих мощностей будет направлено 50 млрд, в проекты развития компания вложит ещё 78 млрд.
В прошедшем квартале FCF помог приток денежных средств из оборотного капитала – плюсом зачислилось 22,6 млрд рублей, иначе у нас было бы рекордное падение свободных средств за всю историю компании.
В итоге чистый убыток за квартал составил 17,7 млрд рублей – для сравнения, в позапрошлом году в 4 квартале компания получила чистую прибыль в размере 33,5 млрд рублей. Скорр. ЧП составила 6 млрд рублей.
В целом за год результаты тоже не очень радуют:
продажи выросли на 4%, но исключительно из-за эффекта низкой базы 2024 года, когда Северсталь закрыла на ремонт сразу несколько производств
выручка упала на 14% до 713 млрд рублей
EBITDA упала на 42% до 138 млрд рублей, а рент. по EBITDA рухнула до исторического минимума
скорр. прибыль за год упала на 62% до 62 млрд рублей
FCF в отрицательной зоне: –30 млрд рублей
чистый долг вырос до 22 млрд рублей
Инвесторам особенно важно следить за FCF, т.к. она служит источником дивидендов. При отрицательных значениях, понятное дело, дивидендов нет.
Печальный отчёт Северстали – типичный пример того, что ждёт нас в большинстве отчётов других компаний (ну, кроме разве что банков и рядов IT шников, типа Яндекса). И нужно готовиться к негативу.
Но не забывайте, что отчёты – это зеркало заднего вида, и важнее то, что будет впереди. И тут тревожно: компании начинают массово сворачивать инвестиционную деятельность, а также сокращать штат и резать уже важные расходы. Если в 2025 году просто оптимизировались, то в 2026 году у большинства оптимизировать уже нечего: и пойдёт реальное сокращение производства.
А чтобы компенсировать выпадающие доходы что будет? Правильно – повышение цен и рост инфляции. И это будет мешать ЦБ РФ перейди к снижению ставки. Правильно было бы в 2025 году пойти на снижение цен и сокращение инвестиций, но все надеялись переждать и пересидеть конкурентов. Не получилось.
2026 год, если не произойдёт мира и снижения ключа, станет годом инвестиционной зимы и подлинного выживания бизнеса. Увы.
