ТОП-5 публичных компаний, которые могут стать банкротами
5 (1)
В декабре мы ожидаем дальнейшего повышения ключевой ставки, а в 2025 году – жёсткой ДКП (если, конечно, СВО внезапно не закончится). На этом фоне у целого ряда компаний могут существенно усугубиться уже имеющиеся проблемы. А там и до банкротства недалеко. О каких компаниях идёт речь?
Сегежа
Отрицательные денежные потоки, огромный долг, «дыра» в капитале, вызванная выкачиванием дивидендов материнской компанией АФК Системой… Ну и проблемы с бизнесом: Сегежа сейчас убыточная на операционном уровне (операционный убыток 3,1 млрд рублей), т.е. просто залить проблемы деньгами не получится – нужно сначала решить вопросы со сбытом и логистикой (отгрузки рухнули более чем на треть) и дождаться роста цен (которые упали более чем на 50%).
По итогам последнего отчёта отношение чистый долг / EBITDA превысило 12,23 при критическом показатели выше 4, рентабельность по всем показателям – отрицательная.
Убыток по итогам 2023 года составил 16,7 млрд рублей, за последние 4 квартала совокупный убыток – 18,5 млрд. Проценты по кредитам уже превышают все разумные пределы и делают компанию глубоко убыточной.
При этом в обращении у Сегежи сейчас несколько облигаций, и как она собирается по ним расплачиваться – непонятно. Если перезанимать на том же долговом рынке, то это только усугубит финансовую яму. В банках уже отказываются давать новые займы. Помощи от материнской компании – АФК Системы – можно не ждать, она сама в долгах как в шелках, и она уже не раз заявляла, что Сегежа будет решать проблемы сама.
Какое будет решение проблемы – реструктуризация займов или банкротство? Узнаем в следующем году.
Мечел
Компания только вроде бы начала поднимать голову после ударных 2021-2022 годов, но новые реалии её добивают. Так, чистая рухнула до уровней 2016-2017 годов на фоне падения операционных показателей (стали и угля компания даёт всё меньше с каждым годом), введения санкций, сокращением продаж и снижением цен на готовую продукцию.
При этом FCF даже в «сытые» 2021 и 2022 год оставался отрицательным (–5,4 и –11,1 млрд рублей), а в 2023 рухнул до −21,9 (по итогам посл. 12 месяцев −23,4), т.е. проблемы усугубляются: несмотря на наличие бумажной чистой прибыли на самом деле деньги из компании утекают.
Финансовый денежный поток опять начал резко падать: до –51,1 млрд рублей, символизируя, что на выплаты по кредитам уходят все деньги, и их ещё и не хватает.
Чистый долг / EBITDA за 2 года вырос с 1,8 до 3,3 – до красной зоны остаётся немного.
Пока, конечно, Мечел рано хоронить, но ситуация очень тонкая, и если где-то что-то треснет – компания сложится как карточный домик.
ВК
Внезапно, правда? Но давайте посмотрим на факты:
1) прибыль отрицательная с 2020 года, в 2023 году убыток 34,3 ярда 2) операционный денежный поток почти приблизился к нулю: за год рухнул с 12,6 до 1,3 млрд рублей, в этом году может уйти в отрицательную зону, т.е. компания станет убыточной уже на уровне ведения основного бизнеса (операционная прибыль уже отрицательная по итогам прошлого года) 3) FCF в 2022 году −23,8 млрд, в 2023 −46,4, в 2024 может упасть до −60 4) процентные расходы растут – в прошлом году они достигли 6,79 млрд рублей, в этом году превысят 10 млрд и дальше будут только расти 5) рентабельность по всем показателям отрицательная, рент. EBITDA стабильно падает: за 5 лет снизилась с 29,2% до 0,4%, в этом году стала отрицательной (а выше в посте про Яндекс я писал, что это важный показатель для растущих компаний и он должен расти) 6) долг / EBITDA какие-то космические 233!
Да, ВК – госкомпания из категории «слишком большая, чтобы упасть» и просто так её вряд ли будут банкротить. Но проблемы в ней копятся, и в какой-то момент ей просто могут перестать давать денег.
А ВК вместо оптимизации расходов или работы с финансами продолжает приобретать убыточные активы. И это было бы оправдано, но ведь даже её главный актив – социальная сеть ВК – не приносит прибыли!
Смена менеджмента, переехавшей из другой «суперэффективной» госкомпании – Ростелекома – тоже слабо помогает.
В общем, я думаю, что если ворох проблем в ВК окажется слишком большой, то её проще будет обанкротить или разделить на несколько частей, чем оплачивать её долги. У государства сейчас полно других расходов.
М.Видео
Компания с 2021 года – в убытках. Пандемия стала катком, которая прошлась по окрепшей было корпорации, и с тех пор М.Видео не может оправиться. Причина заключалась, главным образом, в неэффективных огромных магазинах, которые в условиях пандемии стали убыточными на операционном уровне. Но М.Видео тормозила с развитием онлайн-продаж, поэтому конкуренты обошли её на две головы.
В прошлом году компания столкнулась с дополнительными трудностями: ограничением импорта. В результате резко сократился ассортимент продукции и удорожала логистика. И это на фоне роста инфляции (когда неконтролируемо увеличиваются операционные расходы), снижения покупательской способности населения и сложностей с привлечением финансирования.
За 1 полугодие 2024 года М.Видео уже допустила убыток в 10,8 млрд рублей, по итогам года он может превысить 20 млрд рублей.
При этом с 2023 года собственный капитал компании стал отрицательным, достигнув −10,5 млрд рублей. Сам по себе отрицательный капитал – это не так уж и страшно (тот же Детский мир, ныне ушедший с Мосбиржи, вполне себе рос и с отрицательным капиталом), но вкупе с отрицательными денежными потоками это говорит о серьёзных проблемах в компании.
Отмечу ещё катастрофическое падение средств на счетах — их всего 11,655 млрд рублей, в то время как на погашение текущих обязательств – в течение 1 года, в т.ч. облигаций – требуется 304,75 млрд рублей! Скорее всего, компания будет пытаться реструктуризировать долги, а также обратится за помощью с материнской компании SFI. Но не исключены и более неприятные вещи.
Самолёт
С чем пришлось столкнуться Самолёту?
1) Падение продаж – по последним данным, продажи рухнули на 47% всего за квартал. Это вызвано отменой льготной ипотеки, на которую приходилось до 75% от всех продаж Самолёта.
2) Рост операционных затрат. Если ЛСР и ПИК ещё в прошлом году начали оптимизировать свои стратегии и закрывать самые нерентабельные проекты, то Самолёт, оказавшийся в ловушке роста, был вынужден «гнать свой велосипед», чтобы не упасть. Но бесконечно разгоняться не получится, увы.
3) Остановка строек. На некоторые стройки банально не хватает денег. Но проблема даже не в этом. А в том, что застройщик не получит средства с эскроу-счетов. При этом за кредит за «замороженную» стройку платить придётся.
4) Рост обслуживания стоимости кредитов. Чем выше ключевая ставка, тем на большие деньги «попадают» застройщики. Ведь они сначала берут кредит под стройку, а его перекрываются после постройки средства с эскроу-счетов.
5) Цены на недвижимость встали. А с учётом, что в «неприятной» (мягко говоря) ситуации оказался не только Самолёт, а вся отрасль в целом, они пойдут ещё ниже.
Вот и получается, что дохода всё меньше, а расходы растут, причём неконтролируемо. Тут Самолёту придётся пройти через непростые испытания. Ребята сделали ставку на то, что жёсткая ДКП не задержится надолго, и их топлива хватит – но «рыночек порешал».
Выкарабкается ли Самолёт? Без конкретных цифр сказать сложно. Однозначно понятно, что жёстко «приземлять» его не будут, т.к. огромное количество людей останется без жилья. Но не исключено «расщепление» его на несколько независимых компаний, т.е. именно как бизнес-юник Самолёт может перестать существовать. И это главный риск на сегодня.
Кто ещё находится в зоне риска?
На самом деле много компаний:
⛔️Русал и Эн+ Групп ⛔️Распадская ⛔️Выборгский судостроительный завод ⛔️ЧМК ⛔️АФК Система ⛔️МТС ⛔️Окей ⛔️Лента ⛔️Русолово ⛔️Энергия ⛔️Мостотрест ⛔️Центральный телеграф
У всех них высокая долговая нагрузка сочетается с отрицательными денежными потоками (либо отрицательным капиталом) и проблемами в бизнесе, которые при текущей рыночной конъюнктуре сложно быстро решить.
Я не говорю, что все эти компании обязательно станут банкротами в следующем году. Или что собственники не предпримут все меры к их спасению. Но есть риск надолго «заморозить» свой капитал в медленно агонизирующих компаниях, упуская рост других активов. И вот это опаснее всего.
И опять-таки – банкротства всегда случаются внезапно. Ситуация может длиться долго – а решиться буквально за пару дней. Такое на рынке происходит сплошь и рядом. Не рискуйте лишнего!
