Транснефть опубликовала отчёт МСФО за 1 квартал 2025 года. Нефть – это «кровь экономики», и от того, насколько эффективно Транснефть гоняет нефть, и во многом зависит состояние нашей экономики. Давайте посмотрим подробнее.
Выручка снизилась год к году всего на 2% − до 362 млрд рублей. С одной стороны, можно было ждать и большего падения с учётом более низкой стоимости нефти, в результате чего перекачано нефти было намного меньше. С другой стороны, это печально, т.к. даже рост тарифов не компенсировал выбытие части выручки.
Операционная прибыль упала на 3% до 99 млрд рублей.
Доналоговая прибыль, тем не менее, выросла на 8% до 134 млрд рублей – главным образом, за счёт прочих доходов и поднятия дивидендов от дочек.
EBITDA также осталась примерно на том же уровне – 159 млрд рублей.
Однако всё сгубили налоги – их размер вырос почти в 2 раза до 49,6 млрд рублей. Также сильно выросли финансовые расходы на фоне роста ключевой ставки – с 7,18 до 17,12 млрд рублей. С другой стороны, выросли и финансовые доходы от размещения денег на депозитах – с 22,85 до почти 38 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль всё равно упала на 15% до 80 млрд рублей. Что равно примерно 50 рублям на акцию в виде дивидендов, если выплачивать 50% ЧП по МСФО. Неплохо.
Свободный денежный поток же остался в отрицательной зоне и составил –10 млрд рублей – в основном из-за увеличения налоговых активов по НДС, роста платежей по налогу на прибыль, а также роста капексов.
Кроме того, упал объём денежных средств – с 98,2 до 67,7 млрд рублей. «Жировой» запас по-прежнему имеется, но сокращается. Во 2 квартале доходы от «кубышки» будут меньше, а вот расходы на обслуживание долгов продолжат расти. В результате можем получить минус по финансовой деятельности, а не плюс, как в 1 квартале.
Кроме того, вырос чистый долг – теперь он составляет 205,7 млрд рублей против 164,6 кварталом ранее. Это прям тревожно. ЧД / EBITDA вырос до 1,3 – не критично, но когда он был ниже 1, как-то было поспокойней.
В целом я бы не сказал, что отчёт плохой. Он вышел лучше ожиданий. Бизнес Трансухи находится под давлением всё тех же факторов, что и вся экономика в целом: высокая ключевая ставка, низкая цена нефти, увеличение налоговой нагрузки… И пока этот гордиев узел не будет разрублен, мы не увидим реального позитива.
Тем не менее, даже в этих обстоятельствах результаты Транснефти оказались неплохими, за квартал заработано примерно 4% дивдоходности, за год может быть 15-16%. А при снижении ключа и увеличении нефтепрокачки – и 18-20%.
Буквально сегодня Транснефть, кстати, объявила итоговые дивиденды – 198,25 рублей на префы. На момент объявления дивдоходность превышала 15%
Я помню, как хоронили Транснефть, когда повысили налоговую ставку. Я тогда писал, что это будет чувствительно, но не так, чтобы налогами забрали всю прибыль. В конце концов, главный акционер Транснефти – само государство, которое владеет 100% обыкновенных акций, поэтому в любом случае большая часть дивидендного потока переходит ему.
Так что, как оказалось, Транснефть была и осталась одной из самых интересных дивидендных фишек, а на горизонте 3-4 лет она становится ещё интересней, т.к. по завершении СВО налоги снизят (наверное), а вот тарифы и объём прокачки возрастут.
А вы держите Транснефть?
Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
