Сразу две новости, касающиеся угольной сферы. Во-первых, позавчера СМИ сообщили, что государство готовит особую процедуру банкротства угольных компаний с участием ВЭБ.РФ. Решение должно быть принято до марта.
Это обусловлено плачевным положением отрасли. Так, по итогам 2024 года ни одна (повторю ещё раз: ни одна) угольная компания не показала положительной прибыли. Причин тут несколько:
1) премиальные европейские и американские рынки закрыт из-за санкций
2) Китай ввёл заградительные импортные пошлины на российский уголь, чтобы защитить собственную добывающую промышленность (поэтому импортировать уголь в Китай крайне невыгодно)
3) на внутреннем рынке перенасыщение
В общем, продавать в Европу и США нельзя из-за санкций, в другие страны – дорого. Да и вообще, из-за невысоких цен на уголь большинство компаний находятся в убытке на операционном уровне (т.е. ещё до уплаты налогов и процентов по кредиту). «Коммерсантъ» со ссылкой на представителя отрасли пишет, что нетбэк для всех марок энергетических углей уже год держится ниже $35 за тонну – уровня себестоимости добычи.
Крупные проблемы на этом фоне у Распадской и Мечела. Распадская так вообще чисто угольная компания, а Мечел ещё и наполовину металлургическая – но со сбытом металла тоже проблемы. Мечел продолжает оставаться убыточным на операционном уровне, а у него ещё огромный долг, превышающий стоимость активов.
Честно говоря, не понимаю, что инвесторы ждут в этих акциях. Да, у них был золотой период в 2021-2022 годах, но акционеры не получили от этого никаких преференций: Распадская не заплатила дивиденды из-за санкций и невозможности выплатить дивиденды в адрес материнской компании (Евраза, который зареган за рубежом), а Мечел пустил заработанные деньги на погашение долгов и снова ушёл в убытки на операционном уровне.
И вот теперь во-вторых: Мечел договорился о переносе выплат по части основного долга с 2025–2026 годов на 2027–2030 годы. Основные кредиторы Мечела — Газпромбанк и ВТБ. Совокупно Мечел должен им более 260 млрд рублей. Вот и считайте, какая дыра образуется в капиталах этих банков.
Но для Мечела это, конечно, позитив. И на этом фоне котировки могут даже подрасти. Акционеры могут даже понадеяться, что когда-нибудь компания встанет на ноги. Но, на мой взгляд, это очень маловероятно: Мечел сокращает год от года объёмы добычи руды и выплавки стали, а долг растёт – откуда будут выплаты, совершенно непонятно.
Так что банкротство угольщиков – самый реалистичный сценарий на сегодня. А то, что к действу подключают ВЭБ.РФ – это сигнал о том, что банкротство будет носить не ликвидационный характер, а реабилитационный. Угольная промышленность – это огромный пласт экономики, там задействовано много рабочих рук, плюс это одна из основ энергетической безопасности страны. Поэтому просто так ликвидировать угольные компании – опасно.
Скорее, видится сценарий с перераспределением активов, очередной реструктуризацией долгов и, возможно, национализацией части предприятий
Одно ясно: здесь денег точно нет. В любом случае за банкротство, даже реабилитирующее, кто-то должен заплатить. И пока этот кто-то не заплатит – собственники (т.е. акционеры) никакие барыши получать не смогут.
Поэтому с инвестиционной точки зрения держать акции Распадской и Мечела абсолютно бесполезно. Для трейдинга использовать – да, можно. Особенно на новостях и на эмоциях. А вот если вы собираетесь купить и держать до мифических дивидендов – я вас умоляю. Есть гораздо более интересные и перспективные истории. Пока вы будете ждать – другие успеют заработать.
