ВК опубликовал отчёт за 2024 год. Не вижу в нём ничего положительного. Вообще, история с убыточным ВК закончилась так, как и должна была закончиться: допэмиссией. Поможет ли это конторе – большой вопрос.
Выручка компании в очередной раз увеличилась – на этот раз на 23% до 147,6 млрд рублей. Выглядит неплохо. Основным драйвером роста стали доходы от онлайн-рекламы, которые увеличились на 20% (до 96,1 млрд рублей). Особенно выделяется видеореклама на платформах VK, показавшая двукратный рост.
Но за внешне позитивными цифрами скрываются серьёзные проблемы
Скорректированная EBITDA ушла в минус (-4,9 млрд рублей против +0,2 млрд рублей в 2023 году), а чистый убыток достиг рекордных 94,9 млрд рублей (в 2,7 раза больше, чем годом ранее). Это говорит о том, что компания продолжает работать в убыток, несмотря на рост доходов.
Долги VK продолжают расти: на конец 2024 года общий долг составил 202,7 млрд рублей (+20,5% г/г), а чистый долг — 174,3 млрд рублей. Чтобы справиться с этой проблемой, компания планирует допэмиссию акций на сумму до 115 млрд рублей. Однако даже в случае успешного размещения долговая нагрузка останется высокой: соотношение чистый долг/EBITDA в 2025 году может составить 6х, что всё ещё много.
Допэмиссия, конечно, поможет снизить долг, но она же приведёт к размыванию капитала. Уставный капитал может увеличиться в 2,6 раза, что снизит прибыль на одну акцию. Кроме того, допэмиссия не решает ключевую проблему — отрицательную EBITDA. Компания продолжает генерировать убытки на операционном уровне, и это вызывает вопросы к её долгосрочной устойчивости.
Есть и позитивные моменты. Сегмент VK Tech показал рост выручки на 42% (до 13,6 млрд рублей) и увеличение EBITDA в 2,4 раза (до 4 млрд рублей). Это направление выглядит перспективным, особенно с учётом возможного IPO при улучшении рыночной конъюнктуры.
Социальные платформы и медиаконтент также демонстрируют рост: выручка увеличилась на 23% (до 104,3 млрд рублей), во многом благодаря успехам ВКонтакте. Однако скорректированная EBITDA сегмента осталась в минусе, что говорит о высоких операционных расходах.
Образовательные технологии и технологии для бизнеса тоже показали рост, но их вклад в общую картину пока незначителен.
VK ожидает, что в 2025 году скорректированная EBITDA превысит 10 млрд рублей, а долговая нагрузка снизится. Однако даже при таких показателях соотношение долг/EBITDA останется высоким. Кроме того, компания продолжает инвестировать в новые направления, что может увеличить расходы и отсрочить выход на устойчивую прибыль.
В целом, ситуация с VK выглядит противоречиво. С одной стороны, есть рост выручки и перспективные сегменты. С другой — убытки, долги и необходимость допэмиссии, которая может негативно сказаться на акционерах. Пока компания не решит проблему с операционной рентабельностью, её акции вряд ли станут привлекательными для долгосрочных инвесторов.
А вы держите ВК?
Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
