ВК отчитался за 2 квартал и всё 1 полугодие 2025 года. Основные операционные и финансовые метрики (кроме прибыли) выросли. При этом благодаря допке долги уменьшились. Однако прибыли мы всё ещё не видим. Почему так? Давайте разбираться.
Выручка за 1 полугодие выросла на 13% г/г до 76,2 млрд рублей.
По сегментам динамика (и объём) выручки следующие:
социальные платформы и медиаконтент – рост на 8%, до 50,5 млрд рублей
образовательные технологии (сюда входят образовательные платформы Учи.ру и Тетрика) – рост на 24% г/г, до 3,9 млрд рублей
технологии для бизнеса (сюда входит тот самый VK Tech, который готовят к IPO) – рост на 48% г/г, до 6,7 млрд рублей
экосистемные сервисы и прочие направления – рост на 18%, до 12,8 млрд рублей
Чистой прибыли ни у одного сегмента нет, так что ВК в презентации везде показывает EBITDA. Суммарно скорр. ебитда выросла до 10,4 млрд рублей, выбравшись из отрицательного значения годом ранее. Спасибо и на этом.
ВК повысила свои ожидания по EBITDA на год до более 20 млрд рублей с предыдущих более 10 млрд рублей. Возможно, и получится. Но перетечёт ли в прибыль? Большой вопрос. Скорее нет, чем да.
Основной бизнес – доход от рекламы – растёт очень медленно. 8% за полгода для растущей IT-компании – это фиаско. Тот же Яндекс растёт практически на том же в 2 раза быстрее.
Как я много раз писал: у ВК очень много трафика (социальные сети, аналог ютуба, корп. мессенджеры, теперь ещё «народный» мессенджер Max), но менеджмент не знает, что с ним делать и как его монетизировать.
В результате год от года аудитория прирастаёт, сервисов становится больше и больше, метрики вовлечённости тоже растут – но в деньгах это выхлопа никакого не даёт. Ну вот, например, в первом полугодии 2025 года показатель time spent составил в среднем 5,1 млрд минут в день (+18% г/г), а аудитория выросла до 78 млн пользователей. Но финансовые потоки на аналогичные величины почему-то не растут.
ВК вместо того, чтобы строить некую единую экосистему, как это делает тот же Яндекс (а ещё Сбер, Т-Банк и МТС) строит «экосистему экосистем», где всё разное и на выходе не даёт единого пользовательского опыта.
Единственное, что пока у ВК однозначно получается – развивать VK Tech. За счёт оптимизации расходов удалось вывести его на положительную ебитду (но пока прибыли всё равно нету). Кроме того, ВК начинает его активно пиарить, очевидно готовя к размещению на бирже. Чисто теоретически это размещение может быть очень интересным, особенно если дадут нормальную цену.
Хороший плюс: из-за допки чистый долг компании уменьшился более чем в два раза и составил 77 млрд рублей
Напомню, что ранее компания в рамках допэмиссии привлекла 112 млрд рублей. Акции компании были распределены между более чем 480 тысячами акционеров, и по итогам допэмиссии у ВК не осталось контролирующего акционера (ранее контрольный пакет был у государства). Гослобби, конечно, осталось (мы видим это на примере агрессивного продвижения Max’а), но есть вероятность, что новый менеджмент будет больше думать и о получении прибыли на акцию, чем о других, скажем так, более творческих вещах.
В итоге ВК всё равно допустила убыток в размере 12,7 млрд рублей, или 18% от выручки. Конечно, убыток в 2 раза меньше, чем год назад – но не этого ждёшь от «передовой» айти-компании.
Ключевой причиной убытка по-прежнему являются процентные расходы на обслуживание долга – по итогам 1 полугодия 2025 года они составили 18 млрд рублей против 12,3 млрд годом ранее. Но в будущем они должны сократиться.
Ну и наконец, при всё моём скептицизме я должен отметить очень важный момент: ВК стала прибыльной на операционном уровне. Если год назад выручка составила 64,4 ярда при операционных расходах 65 (т.е. на операционном уровне был убыток 0,6 ярдов), то по итогам 1 полугодие этого года выручка 72,5 ярда, а опер.расходы 62,1 – т.е. опер. прибыль 10,4 ярда. И это супер.
Таким образом, допка, конечно, смогла немного сократить общую нагрузку на компании. Но ВК по-прежнему малоэффективна на операционном уровне и ей нужно разбираться с основным бизнесом и выводить его в большую рентабельность. Тогда у ВК есть шанс занять своё место на пьедестале.
Держите ВК?
Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
