ВТБ отчитался по МСФО за 5 месяцев 2025 года. Видимо, отчёт тиснули непосредственно перед дивидендами, чтобы убедить инвесторов, что всё ок. Но давайте посмотрим, так ли всё ок.
ВТБ показал сумасшедший рост прибыли аж на 0,1% до 233,6 млрд рублей. При этом практически весь рост сформирован маем — прирост прибыли 127% г/г. Т.е. без этого мая финальный результат был бы плачевным.
Да и в целом картина не очень.
Чистые процентные доходы по итогам 5 месяцев прям ощутимо просели — на 54,9% до 110,1 млрд рублей. Правда, сейчас начнут “вымываться” дорогие депозиты, набранные в ноябре-декабре, и ЧПД должна повыситься.
Чистые комиссионные доходы выросли на солидные 34% до 119,8 млрд рублей — главным образом благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. Тут вроде ок, но учтите, что сравнение идёт с эффектом низкой базы, т.к. в 2024 году ВТБ попал под самые жёсткие санкции и был органичен в проведении операций. Да и в целом рост ЧКД нивелируется падением доходов от ЧПД.
Расходы на создание резервов увеличились на 91,2% г/г до 100,2 млрд рублей — банк вынужден пополнять нормативы достаточности. Собственно, об этом риске и я писал: даже если банк и получит хорошую прибыль, он будет вынужден “запереть” её в резервах. С июля требования ЦБ РФ выросли ещё сильнее, т.е. резервы будут наращиваться ещё активнее.
Доля неработающих активов по-прежнем 4%, но сколько туда запаковано рефинансированных и классифицированных каким-либо другим образом дефолтных кредитов — об этом история умалчивает. Но это не только беда ВТБ, а в целом банковской сферы — все банкиры делают умные лица и пытаются не выносить сор из избы, ожидая смягчения ДКП, когда можно будет мягко “приземлить” все дефолтные кредиты.
По итогам 5 месяцев 2025 г. расходы на персонал и административные расходы составили 205,5 млрд рублей, увеличившись на 18% год к году. Косты продолжают дорожать, с этим ВТБ ничего поделать не может.
С выдачей кредитов по-прежнему туго. Так, объём совокупного кредитного портфеля до вычета резервов составил 23,8 трлн рублей, увеличившись на 0,4% в мае и с начала года. Иными словами, весь рост портфеля произошёл только в мае. Собственно, отмечу, что рефинансирование кредитов очень активно запустилось именно в мае — банки прибегают к нему, чтобы не допускать дефолтов клиентов. Так что какой там процент реальной выдачи, а какой — рефинанса, это неизвестно.
Т.е. в целом картина выглядит нейтральной, что на фоне конкурентов (например, Сбера и Т-Техно), продолжающих расти и зарабатывать прибыль для акционеров, уже выглядит странно.
И совсем выносит мысль понимание, что прибыль мая в значительной мере сформирована отложенным налоговым активом, который не попадает в капитал. Доналоговая прибыль почти нулевая. Т.е. в реальности ВТБ нифига не заработал: доходность от банковской деятельности продолжает снижаться, причём огромными темпами. Выручает (но не спасает) рост комиссионных доходов, а также различные банковские манипуляции.
Я до сих пор решительно не понимаю, за счёт чего ВТБ собрался выплачивать дивиденды. И для чего. Особенно с учётом, что потом его ждёт допка.
Но, видимо, это какой-то хитрый план. Впрочем, завтра ГОСА — там и узнаем.
По-прежнему не считаю ВТБ хорошей инвестидеей. Кто сумел заработать на преддивидендном ралли — тот молодец. На мой взгляд, завтра акции обвалятся вне зависимости от решения акционеров, потому что оба варианта (и утверждение дивов, и отмена) очень плохие.
А вы держите ВТБ?
Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
