Один из читателей задал вопрос — что такое долги и чем они отличаются от обязательств? Решил дать подробный ответ.
Обязательства компании
Итак, обязательства компании — это всё, что компания должна третьим лицам.
Сюда включаются:
👉долги 👉налоги 👉кредиторская задолженность (долги перед контрагентами) 👉заработная плата 👉предоплаты и так далее
📍Обязательства бывают краткосрочные и долгосрочные. Здесь просто. Те, которые надо погасить меньше чем за 1 год — краткосрочные, если больше 1 года — долгосрочные.
Как видите, понятие «долги» входит в понятие «обязательства», т.е. обязательства шире, чем долги.
Нас, как инвесторов, чаще всего интересуют долги, потому что по ним платятся проценты за их пользование.
Долги компании
Долги делятся на две большие категории:
👉кредиты, взятые в банках (сюда же входят кредитные линии, займы под обеспечение, коммерческая ипотека и т.п.) 👉внешние заимствования, т.е. облигации и векселя (вы тоже можете стать кредитором компании, если купите принадлежащую ей облигацию или вексель)
Таким образом, долг — процентное обязательство, то есть сумма денег, которую компания должна вернуть с процентами.
Чаще всего кредиторами компаний выступают банки, лизинговые компании, финансовые компании и частные лица.
Долги также делятся на краткосрочные и долгосрочные. Краткосрочные нужно погасить в течение года, долгосрочные — потом (и кровью). Если у компании не хватает средств на погашение краткосрочных долгов, она их рефинансирует.
Ещё есть очень смежное понятие — «заемный капитал».
Напоминаю, что активы компании формируются двумя источниками:
👉собственные средства компании — это уставный капитал (начальная складчина), нераспределённая прибыль, добавочный капитал и т.д. — всё это отражено в разделе «Капитал и резервы» 👉заёмные средства — это как раз обязательства (денежные средства, выданные банками, облигации, векселя, коммерческие и товарные кредиты и т.п) — всё это отражается в разделах «Обязательства».
🔹Всегда полезно знать долю заемных средств в активах компании. Формула для расчета очень простая:
▫️L/A = Итого обязательств (долгосрочных и краткосрочных) / Активы
В среднем, сейчас считается нормальным, когда доля заемных средств ниже 60-80%, но есть отрасли, например, банки, где из-за особенностей бухучёта депозиты попадают одновременно в раздел «Активы» и в раздел «Обязательства». И это делает их L/A выше 80%. Например, у Сбера сейчас L/A = 84%, а у ВТБ = 94%.
Также застройщики, которые у которых взносы покупателей жилья попадают на эскроу-счета в банке и числятся обязательствами компании, хотя по сути это их прибыль.
Поэтому L/A лучше брать средний по отрасли, либо корректировать размер обязательств.
🔹Часто мы оперируем ещё одним понятием — чистый долг. Это разница между долговыми обязательствами (кредитами и займами) и высоколиквидными активами компании (в число которых обычно входят денежные средства на счетах компании). Формула такая:
▫️Чистый долг = Долгосрочные кредиты + Краткосрочные кредиты — Денежные средства на счетах — Высоколиквидные активы
Иногда очень сложно понять, какие активы высоколиквидные (то есть которые можно быстро продать). Чаще всего к ним относят короткие облигации или деривативы. Но это узкое место, которым часто пользуются компании. При расчете чистого долга они могут отнять, а могут не отнимать какой-нибудь пункт, чтобы получить нужную циферь.
Долговые мультипликаторы
Чаще всего используют 4 мультипликатора долговой нагрузки:
🔹Debt Ratio
Он же L/A. Об этом написал выше, не будем повторяться
🔹Debt/Equity
Это отношение обязательств к собственному капиталу. По-другому: финансовый леверидж — показатель соотношения заемного и собственного капитала.
Оптимальным значением считается 1, когда заемного капитала столько же, сколько и собственного, или даже ниже 1 — тогда компания может занимать без ущерба для своего финансового благополучия.
Значение 2 и выше говорит о том, что компания теряет свою финансовую независимость и начинает работать на кредиторов.
Отрицательный показатель говорит о том, что у компании нет собственного капитала. Например, у Мечела.
🔹Debt/EBITDA
Отношение долга к EBITDA. Обычно используют совместно с мультипликатором Net Debt/EBITDA.
Разница в том, что Debt/EBITDA не учитывает денежные средства и их эквиваленты у компании.
Если этот коэффициент сильно больше Net Debt/EBITDA, то у компании много ликвида — денег.
🔹Net Debt/EBITDA
Отношение чистого долга к EBITDA. По сути, показывает за сколько лет при том же денежном потоке компания рассчитается с кредиторами.
Чем этот показатель меньше, тем лучше. Для российских компаний оптимальным значением коэффициента является 0 — 3. А для американских — 5.
Отрицательный показатель демонстрирует, что у компании отрицательный чистый долг, т.е. денег больше, чем долгов — и это очень хорошо.
У Распадской, например, отрицательный показатель чистого долга, а вот, например, у Аэрофлота значение выше 6,05 — это значит, что компании понадобится больше 6 лет, чтобы рассчитаться с долгами.
Когда пользуетесь мультипликаторами, то всегда сравнивайте их с конкурентами. Потому что в разных отраслях коэффициенты долговой нагрузки сильно отличаются.
Было полезно? Подписывайтесь на мой Telegram—канал и да пребудут с вами деньги!
