Как теория игр помогает принять правильное решение в инвестициях?
5 (1)
Конкурс красоты
В своем Telegram—каналея писал про конкурс красоты среди акций? Вот вкратце. Представьте, что вы участвуете в конкурсе красоты в роли жюри. Но конкурс не простой. Вам выдают фотки красоток. Вам нужно угадать, какие 5 красоток окажутся самыми популярными, т.е. кого выберет большинство из числа других членов жюри.
Иными словами, вам нужно выбрать не тех девушек, которые нравятся вам — а тех, кого выберут другие. И если вы выберете девушек, которые нравятся только вам, то скорее всего, вы проиграете. Чтобы победить, нужно изучить людей, которые рядом с вами.
Этот “конкурс красоты” описал Джон Кейнс ещё в 1936 году (поэтому его называют иногда “кейнсианским конкурсом красоты”), но с тех пор особо ничего не изменилось.
Если вы хотите стать успешным трейдером, вам придётся выбирать не те акции, которые нравятся вам, а те, которые нравятся большинству. Как писал сам Кейнс, инвесторы стремятся “опередить пулю”. Вкладывать в стабильный и предсказуемый бизнес скучно. А вот сорвать иксы, опередив толпу — это круто, почётно и прибыльно.
Мы видели это совсем недавно: ракеты в третьем эшелоне — это как раз классическое проявление конкурса красоты. Большинство бумаг, которые задействованы в пампе — малоликвидные, а бизнесы, их представляющие — убыточные, малорентабельные или просто мелкие. Очевидно, что капитализация какого-нибудь местечкового ТНС Энерго не может быть больше капитализации едва ли крупнейшего производителя мяса в России (Черкизово), а так было.
Но не суть. Подобных “игр” на рынке было уже много: можно вспомнить недавно прошедший хайп SPAC, чуть раньше были в моде альткоины и NFT, ещё чуть раньше — компаний зелёной энергетики и электромобилей, до них — биофарма и конопля…
Всё это — игра в “музыкальные стулья”: кто не успеет соскочить последним — тот инвестор (с) и оплачивает весь банкет.
Конечно, разумнее всего не участвовать в этой игре (естественно, если вы не хотите рискнуть и заработать больше).
Кейнс буквально пишет следующее: “Опытный человек, не поддаваясь этой всеобщей атмосфере игры, будет продолжать вкладывать капитал в соответствии с самыми достоверными долгосрочными предположениями, какие он только может сформулировать и, очевидно, получит, в конечном счете, большую прибыль за счет других игроков”.
Но тут возникает другая проблема: если БОЛЬШИНСТВО участников рынка начинают играть в “стулья” и “конкурс красоты”, то это несёт для консервативного инвестора едва ли не больше рисков. Ему приходится затрачивать больше сил на правильный выбор акций и при этом едва ли не больше — на правильные действия, когда “конкурс красоты” приходит в его акцию.
Вот простой пример. Когда-то Белуга (ныне Новабев) была гадким утёнком на рынке, но в последние 2-3 года превратилась в прекрасного лебедя. Разумный инвестор не должен был инвестировать в неё 4 года назад, когда она была малоликвидной акцией 3-го эшелона со сомнительными перспективами. Но те, кто рискнул — сейчас попивают шампанское (или Белугу).
Сейчас Новабев выглядит очень привлекательно с точки зрения бизнеса, но акция очевидно переоценена. Разумному инвестору тоже не стоит входить в неё. Но скорректируется ли акция до справедливой цены? Большой вопрос, ведь акция активный участник “конкурса красоты”.
Получается, что разумный инвестор, следуя классическим заветам Баффетта и Грэма, просто упускает инвестиционные возможности на рынке.
С другой стороны, допустим, разумный инвестор угадал момент входа в Белугу и сейчас имеет большую прибыль. И сейчас по всем заветам ему нужно продавать акцию, ведь она дорогая! Но если разумный инвестор выйдет из акции, он покинет конкурс красоты и не сможет заработать на дальнейшем росте актива! А ведь, пока участников достаточно, акция продолжит свой рост!
Получается, что разумный инвестор недополучает прибыль. Что же делать? Как говорится, решение есть. Нужен всего лишь простой советский…
Итак, многие инвесторы на рынке (особенно сейчас) сосредоточены не на долгосрочных результатах, а на стремлении урвать прибыль “здесь и сейчас”, в результате чего большинство других участников рынка вынуждены принимать правила игры и им подчиняться.
Но как работает эта игра?
Простой пример для понимания. Теперь без девушек =)
Представьте, что вы участвуете в конкурсе, где такие правила:
👉несколько человек выбирают число от 1 до 100 👉побеждает тот, кто угадает число, которое будет ближе всего к 2/3 от среднего всех участников
Так, допустим в игре участвует трое человек, и они загадали последовательно 10, 20 и 30. Среднее значение — 20, а 2/3 от 20 равно 13,3. Следовательно, первый человек, назвавший меньше всех число, победил.
А теперь представим, что в игре участвует неограниченное количество человек. Каковы могут быть ваши действия?
✅ Можно сказать: “Я не знаю” и выбрать вообще любое произвольное число. Естественно, в большинстве случае вы проиграете. Кажется, что вы выключаетесь из игры, но это не так: ваше число уже участвует в игре в общем “зачёте”, просто вы не делаете ставку на победу в этой игре.
✅ На первом уровне предположений вы думаете, что все в игре называют случайное число, а так как игроков неограниченное количество, то среднее значение будет 50. Значит, чтобы победить, нужно назвать 33.
✅ На втором уровне предположений вы думаете, что все находятся на первом уровне предположений, поэтому для победы надо выбрать две трети от 33, т.е. 22.
✅ На третьем уровне вы прогнозируете, что все находятся на втором уровне и называете число 15. Ну и так далее, пока всё не придёт в равновесие и все не назовут 1.
Этот пример хорошо показывает, насколько сложна спекулятивная торговля — вам нужно угадать, на каком уровне предположений находятся все прочие участники рынка и оказаться на шаг впереди. И чем больше участников рынка, тем больше уровней предположения находится в торговле.
Это работает и в другую сторону: когда актив растёт, никто не знает, сколько он будет стоить в итоге. Участники рынка играют в ту же игру с предположениями, только победителем окажется тот, кто успеет понять, когда эти уровни закончатся. Иными словами, победит не тот, кто назовёт большую цену, а предшествующую ей — и успеет забрать деньги.
И по мере того, как растут уровни предположений, игра становится всё опасней, но прибыль — больше.
Проблема в том, чтобы угадать, на каком уровне предположений находятся все участники рынка. На самом деле понятно, что на самом высоком уровне предположений рынок будет только в самые экстремальные моменты. Приблизительно рынок будет на средних уровнях предположений (равновесие Нэша). И чем больший временной промежуток мы берём, тем больше рынок будет стремиться к равновесию.
В результате на рынке в долгосрочной перспективе будут доминировать акции, которые очевидно не плохие (т.е. на которых можно “играть” на повышение) — т.е.:
❗️не убыточных, а финансово здоровых компаний (к которым всегда будет интерес со стороны игроков) ❗️с достаточной ликвидностью (чтобы игра была равновесной, иначе одна из сторон получает преимущество) ❗️и при этом не переоценённых (потому что в переоценённых акциях резко сокращается количество участников игры)
👉Отсюда следующие модели поведения, которые работают именно на долгосрочных дистанциях:
👍Не нужно принимать решения наугад. Во-первых, вы уже участвуете в игре и “выключиться” из неё невозможно. Случайные результаты дают случайный выигрыш и случайный проигрыш. Обезьянка Лукерья обыграла именитых управляющих, но с такой же вероятностью могла и проиграть. Во-вторых, в игре можно и нужно выигрывать — главное, знать как.
👍Не стоит участвовать в заведомо проигрышных играх, где риск потери гораздо больше шанса выиграть. Приведу ещё одну аналогию. Если подбрасывать монету бесконечное количество раз, то орёл и решка будут выпадать с вероятностью 50 / 50.
Если же монета фальшивая и например, решка тяжелее, то при бесконечном числе игр вероятность сместится в пользу выпадения решки. Если вы играете в заведомо проигрышную игру, то чем больше раундов вы в ней находитесь, тем больше шансов на проигрыш. Если брать пример пампов: чем в большем количестве пампов вы принимали участие, тем выше были шансы на проигрыш. Если вы приняли участие в 2-3 пампах и заработали — то вам повезло. Если бы вы участвовали по ВСЕХ пампах, то со 100% проиграли бы.
👍Стоит участвовать в заведомо выигрышной игре. Вернёмся к аналогии с монетой. Если решка тяжелее, то логично же ставить всё время на неё? Чем больше игр сыграете, тем больше вероятность заработать, логично же? Даже если за выпадение орла вам заплатят 10 рублей, а за выпадение решки только 1 рубль — при неограниченном количестве игр при ставке на решку вы в итоге заработаете больше, чем тот, кто всё время ставил на орла.
👍Стоит участвовать в заведомо выигрышной игре как можно дольше. Фактор времени — очень важный. При этом вероятность распределяется так, что в начале игры вы можете всё время проигрывать (по аналогии с монеткой — вы ставите на более тяжёлую решку, но тот же орёл может выпасть 10 раз подряд — теория вероятности этого не отменяет). Однако чем дольше играть в орлянку — тем больше ваши шансы.
Так как выбрать правильную игру?
Ответ я дал уже выше: рынок всегда приходит к равновесию. И больше шансов на выигрыш дают хорошие акции. Чтобы победить, достаточно просто не покупать плохие акции — вот и всё. Покупайте хорошие бумаги и держите их достаточно долго: теория игр, теория вероятности, исторические результаты и статистика — всё на вашей стороне.
Можно даже взять просто фонд, чтобы «выключиться» из игры (на самом деле вы тоже будете вовлечены в неё, но опосредовано). А можно просто следовать стратегии «Купи и держи» и улучшить свои результаты.
В краткосроке же можно как много выиграть, так и много потерять. Да, можно изучить рынок и найти неэффективности (тяжелые решки), но если очевидное решение уже перед вами — зачем делать что-то ещё?
Ставьте свои оценки, друзья! И напишите в комментариях, что думаете по этому поводу. А я скоро продолжу обзоры отчётов и прожарки, чтобы вы понимали, какие хорошие, а какие — плохие, и сделали в итоге правильный выбор! И конечно много всего интересного у меня в Telegram-канале
