Появились новые слухи о переезде Яндекса — стоит ли им верить?
5 (1)
Вчера Яндекс лихорадило на хороших новостях – фактически инсайде, утёкшим в редакцию Bloomberg. На этом фоне Яндекс резко подрос – думаю, что движение вверх ещё продолжится. Сегодня на здравую голову попробуем разобраться в ситуации и дать ей оценку.
Для тех, кто не знаком с компанией, я предлагаю ознакомиться с ней с помощью моей прожарки в Telegram—канале (а вообще все прожарки – их больше 30 штук – можно посмотреть здесь: https://t.me/c/1180744251/2363).
Даже если вы знакомы, то советую ознакомиться с подразделом «Акционерный капитал» − это важно для понимания всего нижеизложенного, а также подразделом «Переезд», где я описываю текущую ситуацию вокруг переезда Яндекса в Россию и связанных с этим организационных коллизий.
Акционерный капитал
Из самых последних новостей, которые можно добавить в тот обзор: по информации того же Блумберга, целая группа олигархов претендуют на долю в российском бизнесе Яндекса, среди них Вагит Алекперов, Владимир Потанин, Роман Абрамович и банк ВТБ в лице его руководителя Андрея Костина.
То есть переезд реализуется по одному из предложенных мной сценариев:
Активы нидерландского Yandex N.V. делятся на две части:
— российскую (с 98% активами)
— международную (с 2% активами, но зато там есть беспилотные такси и дроны)
Российская часть бизнеса регистрируется в России в виде ПАО «Яндекс», ключевые доли которого розданы олигархам.
Менеджмент нидерландского Yandex N.V.занимает ключевые посты в российском ПАО «Яндекс» основатели компании, в т.ч. Аркадий Волож, оставляют за собой международный бизнес деньги, на которые куплена российская часть Яндекса, передаются Воложу и его людям.
Это в целом понятная и логичная схема. Непонятна была судьба миноритариев – а в их руках, по последним данным, сконцентрировано не менее 20% акций класса А.
Был вполне вероятен кидок – т.е. акционеры на Мосбирже остались бы с активами международного Yandex N.V. При этом они бы даже не смогли бы повлиять на решение менеджмента!
Дело в том, что структура акционерного капитала создаёт интересную коллизию: в руках руководства и основных акционеров Яндекса сконцентрировано всего 11,7% капитала, но они обладают 51,7% голосов (т.е. акций типа Б, дающим сразу 10 голосов). В свободном обращении находится 87,6% акций и всего 46,4% голосов. То есть полнота власти в ключевых решениях находится исключительно у менеджмента Яндекса.
При этом 45,1% голосов (и 8,5% капитала) находится в семейном трасте Аркадия Воложа LASTAR Trust, а в руках топ-менеджмента находится 3,2% акционерного капитала и 6,6% голосов.
И что интересно – по решению Воложа LASTAR Trust не будет принимать его указания относительно того, как голосовать этими акциями. Траст будет голосовать акциями согласно рекомендациям Совета Директоров.
Иными словами, прямо сейчас судьбу Яндекса будет решать относительно небольшая группа акционеров, владеющая 3,2% акционерного капитала и всего 6,6% голосов – именно топ-менеджеры компании. Голоса LASTAR Trust автоматически будут прибавлены к их решению, что обеспечит абсолютное большинство голосов.
Блумберг сообщает, что прямо сейчас менеджмент рассматривает два варианта соблюдения прав акционеров:
1) дать акционерам возможность обмена на акции нового российского бизнеса, то только после продажи контроля в российских активах, если она состоится (иными словами, можно будет поменять акции Yandex N.V. на акции ПАО «Яндекс»)
2) выплатить денежную компенсацию – правда, непонятно, на каких условиях.
Источники Блумберг не раскрыл, а в пресс-службе Яндекса от комментариев отказались.
Но рынок накрыла эйфория. Акции Яндекса перестали быть токсичными, и появилась реальная надежда на нормальное обращение с миноритариями. Проще говоря, надежда, что акционеров Яндекса не оставят с голой жопой на морозе.
Переезд
Однако нужно понимать, что обещать – не значит жениться. Сам Яндекс, точнее, Yandex N.V., эти слухи комментировать не стал. Но пресс-служба к концу дня выкатила заявление о планируемой реструктуризации компании – видимо, чтобы предотвратить мгновенно возникшую волну хайпа и конспирологии.
Вот этот пресс-релиз полностью:
«Яндекс считает необходимым прокомментировать публикации в ряде СМИ о возможной реструктуризации компании.
По итогам прошедшего Совета директоров компания может подтвердить следующее:
Яндекс получил от потенциальных инвесторов заявки на покупку различных пакетов экономической доли в компании.
Все заявки уже рассмотрел Совет директоров. Они также будут проверены на соответствие санкционным ограничениям.
Новые экономические инвесторы не будут иметь контроля над компанией. Как и при текущей корпоративной структуре, контроль сохранит за собой менеджмент Яндекса.
Окончательное решение о потенциальном составе экономических инвесторов пока не принято. Яндекс раскроет все детали, включая список экономических инвесторов, когда это будет возможно.
Бизнесы автономных автомобилей, облачных технологий, образовательных сервисов и платформы по разметке данных продолжат работу на российском рынке.
Их международные части будут выделены в самостоятельные компании под управлением Yandex N.V.
Все предлагаемые Советом директоров изменения должны будут одобрить акционеры Yandex N.V.
После того, как все возможные изменения будут проанализированы и зафиксированы, Яндекс анонсирует детали предполагаемой реструктуризации. Разрабатываемые Советом директоров варианты учитывают интересы всех текущих акционеров, сотрудников и компании».
Что из этого следует?
Яндекс действительно переезжает в РФ, и его доли покупают российские олигархи. Но сейчас менеджмент тщательно выбирает, от кого из них взять деньги, чтобы потом не угодить под санкции.
Инвесторы – экономические, т.е. они покупают акции типа А. Акции типа Б по-прежнему останутся у менеджмента, и именно эти ребята без галстуков сохранят фактический контроль над компанией. Достаточных голосов у новых инвесторов не будет. Выгоду они получат исключительно экономическую.
Окончательное решение останется за Советом директоров, который, как я пояснил выше при разборе акционерного капитала, по факту владеет большинством голосов.
Последний абзац, где говорится об интересах всех текущих акционеров, обнадёживает.
Стоит ли сейчас покупать Яндекс?Как бизнес – это отличное вложение, я расписывал в прожарке все аспекты его функционирования. Если бы не инфраструктурные риски – я бы купил не глядя. Такие компании я люблю, тем более, в долгосрочную перспективу.
Сейчас, когда появился реальный шанс на устранение этих рисков, акции становятся более интересными. Я уже писал, что у меня есть целый пул компаний «под наблюдением», которые я с удовольствием куплю при их редомициляции. Яндекс там занимается первую строчку.
Так что самые рисковые ребята могут приобретать акции Яндекса уже сейчас. Думаю, что я тоже впрягусь в эту историю. Естественно, что покупать нужно осторожно, не на всю котлету – не более 5-10% портфеля с учётом вашего риск-профиля. Чтобы быть готовым в случае чего эти деньги пролюбить – ну мало ли что случится в текущей ситуации!
А что вы думаете по поводу Яндекса?
Жду вашего мнения и оценок! Еще больше интересного у меня в Telegram—канале
