Сегодня последний день, когда можно купить акции Займера под дивиденды. Компания выплачивает 100% чистой прибыли за 9 месяцев 2024 года – а это целых 1,66 млрд рублей, или по 27,11 рублей на акцию (7,27% дивдоходности). Вроде как интересно – но стоит ли вписываться в историю?
Я напомню, что Займер вышел на IPO 12 апреля 2024 года. Компания привлекла 3,5 млрд рублей, включая стабилизационный пакет в 0,5 млрд рублей (который был использован для поддержания цены в первый же день торгов), цена размещения прошла по минимальной границе в 235 рублей.
В ходе подготовки к IPO компания проделала хорошую «домашнюю работу», распаковав резервы и показав за счёт этого растущую чистую прибыль.
Я писал в обзоре компании перед IPO:
По итогам 2023 года компании удалось нарастить чистую прибыль на 5,77% до 6,088 млрд рублей, главным образом, за счёт обесценения резерва под кредитные убытки за год: если в 2022 году резерв оценивался в 8,8 млрд рублей, то в 2023 году – в 3,921 млрд.
Но полученная прибыль не пошла в капитал компании, а была на 100% распределена в виде дивидендов единственному собственнику.
Следим за пальцами:
1) выводим резервы
2) рисуем рост чистой прибыли (без высвобождения резервов было бы снижение прибыли)
3) получаем «красивую отчётность»
4) выводим прибыль за счёт дивидендов
5) выходим на IPO и получаем 3 млрд рублей – причём в формате кэш-ин, т.е. деньги уходят собственнику, это «бонус» к дивидендам
6) полученную чистую прибыль «запаковываем» в резервы − теперь «красивой отчётности» уже не нужно… а акционеры – ну, получат немного…
Так, по итогам 3 квартала 2024 года процентные доходы повысились на до 4,6 млрд рублей – рост на 2,5% по сравнению с предыдущим кварталом. Можно было ожидать, что прибыль тоже вырастет хоть на какое-то значение. Но нет.
Прибыль за квартал сократилась на 12,6% до 1,1 млрд рублей из-за опережающего роста резервов: Займер увеличил резервы на 21% по сравнению с предыдущим кварталом – до 1,4 млрд рублей.
Если смотреть динамику 9 месяцев 2024 года, то всё ещё печальнее: чистые процентные доходы сократились на 3,5% до 13,7 млрд против 14,2 млрд годом ранее, а чистая прибыль – на 48,1% до 2,7 млрд рублей.
Я думаю, что результаты всего 2024 года будут ещё хуже. Основная причина – замедление кредитования. Уже по итогам 3 квартала объём выдачи сократился на 2% квартал к кварталу (и на те же 2% год к году), повторные выдачи сократились на 17%. Одновременно выросла просрочка и доля «плохих займов».
В 4 квартале на фоне роста ключевой ставки тенденция, несомненно, продолжилась, и этот тренд продолжится и в 2025 году.
Хотя, казалось бы, уж МФК не должны от этого страдать: если человек не получил кредит в банке, то он пойдёт в микрозаймы. На самом деле это не совсем так: клиенты МФК – довольно специфический контингент, они бы и так не получили кредитов в банке. Но общий рост инфляции приводит к снижению покупательской способности населения и замедлению темпов кредитования в любых институтах – хоть банках, хоть МФК.
Прав я или нет – покажет время (точнее, отчётность). Но ещё перед IPO просрочка по кредитам достигла 34,8%, а процент дефолтных кредитов – 80%! Это самые большие показатели на рынке!
Думаю, что ситуация усугубится. Вряд ли Займер ждёт что-то хорошее в 2025 году. Даже при снижении ключевой ставки. Тем более, что ЦБ РФ наносит очередные удары по МФК, то повышая налог на прибыль (теперь Займер будет платить 25% налога с прибыли вместо 20%), то ужесточая требования к клиентам, отсекая потенциальных заёмщиков, то ограничивая максимальный процент по займу…
Сейчас Займер стоит очень дорого с учётом всех рисков и сравнительно небольшой дивдоходности. Особенно с расчётом на дальнейшее снижение прибыли. Я думаю, что стоимость ниже 100 рублей будет адекватной. То есть акции ещё падать и падать.
Конечно, Займер себя позиционирует как финтех и растущая компания. Но не бывает растущих компаний с однозначной динамикой выручки в год и падающей прибылью. Когда-нибудь до инвесторов дойдёт.
Сейчас в эту мутную историю лезть категорически не рекомендую.
