Что такое хеджирование рисков простыми словами и на примерах
5 (3)
Инвестпривет, друзья! При составлении инвестиционного портфеля важно сохранить баланс между активами так, чтобы застраховаться от всех возможных рисках. Если ваш портфель правильно сбалансирован, то он будет расти практически при любых обстоятельствах. Чтобы ограничить общее падение стоимости всех активов в портфеле, применяют различные методы хеджирование рисков. Фактически это страховка, которая позволяет инвестору за небольшую плату компенсировать большинство рисков и преумножить свои сбережения.
О хеджировании рисков просто
Слово «хедж» происходит от английского «hedge», которое вообще переводится как «забор». А вот «to hadge» означает «хеджировать», «страховать», «защищать». Так что все эти слова – «хеджирование», «страховка» и «защита» – относительно фондового рынка можно считать синонимами.
Поясню простыми словами, что такое хеджирование – на примере. Представьте, что вы директор сталеплавильного комбината. У вас есть руда, которую надо переплавить в сталь и продать. Но переплавка и доставка до покупателя займет достаточно много времени, и за это время цена стали может как повысится, так и упасть. В первом случае вам будет хорошо (вы получите дополнительную прибыль), во втором – плохо, так как вы недополучите прибыль.
Выходом из ситуации может быть заключение форвардного контракта, когда вы заранее договариваетесь с покупателем об объеме и сумме покупке. Тогда в дату поставки товара произойдет оплата по уже установленной цене вне зависимости от рыночной стоимости стали. Таким образом вы захеджируете свои риски – убережетесь от падения цены товара.
Но что делать, если покупатель не соглашается на форвардный контракт? Или если у вас нет конкретного покупателя? В таких случаях застраховать риски можно путем покупки одного из двух биржевых активов: фьючерса или опциона.
Эти инструменты (они называются деривативы) представляют собой стандартизированный контракт. В них описывается объем покупки актива, сумма, дата поставки. Купив опцион или фьючерс, вы застрахуете себя на случай падения цены стали.
Допустим, сейчас тонна стали стоит 550 долларов. Вы покупаете опцион, в соответствии с которым можете через 3 месяца продать сталь за 560 долларов. Стоимость опциона (т.н. премия) – 10 долларов. Далее возможны варианты:
если цена стали упадет, например, до 500 долларов за тонну, то вы исполните опцион и продадите сталь за указанные 560 долларов, понеся только затраты на исполнение опциона (10 долларов);
если же цена стали вырастет, например, до 600 долларов, то вы можете просто не исполнять опцион, чтобы заработать больше (+40 долларов за тонну) – однако вы потеряете опционную премию (10 долларов), так что в итоге прибыль составит только +30 долларов на тонну.
Важно: основная разница между опционом и фьючерсом заключается в том, что фьючерс обязателен к исполнению, а опцион – нет. Поэтому опцион выгоднее, если вдруг цена пойдет не в вашу сторону – его можно просто не исполнить, потеряв только уплаченную премию.
Человек, который заключает сделку с хеджированием, называется хеджером. Второе лицо – контрагентом.
Где и для чего используется хеджирование
Таким образом, при хеджировании одновременно заключается две сделки:
с выбранным активом (например, золотом или акцией Газпрома) на спотовом (т.е. текущем) рынке;
с этим же активом на фьючерсном (т.е. будущем) рынке, причем в противоположную сторону.
Например, если вы рассчитываете на рост золота в долгосрочной перспективе, но опасаетесь падения его стоимости в дату, когда вам понадобятся деньги. Поэтому вы страхуете свои риски за счет покупки опциона на искомую дату. Если цена золота окажется ниже расчетной, то вы реализуете опцион и получите нужную суммы. Если выше – то существенно заработаете, «расплатившись» опционной премией.
Как видите, хеджировать риски на фондовом рынке можно не только, если вы директор сталеплавильного комбината. Более того, хеджирование сделок – это не только способ застраховаться от рисков, но и стратегия получения дополнительной прибыли.
Так, фьючерсы и опционы сами по себе являются активами и продаются / покупаются на бирже. За счет перепродажи (спекуляций) трейдеры извлекают дополнительную прибыль. Когда меняется цена базового актива, лежащего в основе опционов и фьючей, то меняется и стоимость деривативов.
Таким образом, вы можете использовать классический метод хеджирования рисков для ограничения возможных убытков, покупая производные инструменты и дожидаясь срока их экспирации. А можете перепродавать их, получая дополнительную прибыль.
На самом деле опционные контракты мы заключаем достаточно часто в повседневной жизни. Представьте, что вы обратились в автосалон и заключили договор на покупку понравившейся машины за 1,2 млн рублей через год. При этом 10% (т.е. 120 тысяч рублей) вы внесли в качестве предоплаты. Фактически вы купили опцион на покупку машины за указанную цену с уплатой опционной премии в размере 10%. Сколько бы ни стоила машина через год, вы купите ее за 1,2 млн рублей (точнее, за 1,08 млн рублей, так как была предоплата).
Если же вдруг цена автомобиля снизится до 800 тысяч рублей, то вам будет проще отказаться от опциона и потерять вашу премию, но купить машину дешевле, в итоге сэкономив больше 200 тысяч рублей.
Если же автомобиль подорожает, например, до 1,5 млн рублей, то у вас есть два варианта. Вы можете, как и запланировали, купить авто за 1,08 млн рублей, сэкономив больше 400 тысяч рублей. Но если вдруг вам машина за это время стала не нужна? Вы можете перепродать ваше право на покупку другому человеку – например, за 300 тысяч.
В итоге вы окажетесь в выигрыше: потратили на опцион 120 тысяч, а заработали 300 тысяч – прибыль 180 тысяч. В выигрыше будет и покупатель. Он потратил на покупку автомобиля 1,08 млн + 300 тысяч рублей, т.е. всего 1,38 млн, в то время как машина стоит 1,5 млн.
В выигрыше по сути останется и продавец автомобиля – ведь он уже заранее пристроил свой товар и спрогнозировал денежный поток. Конечно, он упустил часть прибыли – но взамен получил гарантию, что его товар точно будет продан. И застраховался от риска падения цены. А если покупатель откажется от опциона, то продавец всё равно сохранит предоплату (опционную премию).
Экспортеры используют хеджирование валютных рисков для защиты от падения стоимости национальной валюты, чтобы получить достаточную для покрытия убытков прибыль.
Механизм и стратегии хеджирования
Таким образом, механизм хеджирования включает в себя две сделки с разным направлением, но на один и тот же актив. Например, инвестор приобрел акции Сбербанка в расчете на рост и одновременно захеджировал свои риски покупкой фьючерса на них же. Теперь стоимость его портфеля останется неизменной: если акции растут, то фьючерс будет падать, и наоборот.
Чаще всего сделки осуществляются на различных рынках: например, акции покупаются на фондовом, а фьючерсы – на срочном. Но есть и другие стратегии хеджирования, где механизм иной:
сделки совершаются на одном и том же рынке, например, валютном, когда одновременно открывается длинная и короткая позиция по одному и тому же активу (так называемый «замок»);
сделки совершаются на разных рынках, но на одной и той же секции и с одним и тем же активом: например, можно купить акции Газпрома в лонг на Московской бирже, а открыть короткую позицию на Лондонской бирже на депозитарные расписки Газпрома;
хеджируется не вся сделка, а только ее часть;
используется хедж с плечом (стратегия левериджа);
сделка по деривативам совершается раньше, чем по основному активу;
объем сделок по деривативам и основным активам, а также время открытия / закрытия сделок не совпадают.
Кроме того, еще иногда в качестве интересной стратегии хеджирования применяется покупка активов, взаимно коррелирующих друг с другом. Например, при покупке нефти инвестор может хеджировать риск путем приобретения опциона call на золото. Или при приобретении ETF на растущие акции застраховаться путем покупки ETF на золото или короткие облигации.
Еще одна стратегия – хеджирование процентного риска. Ставки в экономике постоянно меняются – Центробанки, управляя инфляцией, меняют ключевую ставку, банки повышают и понижают ставки по вкладам, меняется доходность облигаций и т.д. Инвесторы, которые заинтересованы в постоянном получении прибыли, естественно, хотят защититься от этих рисков. В их распоряжении такие инструменты, как процентный своп, опцион на ставку, фьючерс на ставку.
Виды хеджирования
Можно выделить самые разные виды хеджирования в зависимости от субъекта. Экономисты обычно предлагают следующие типы классификации.
По типу хеджирующих инструментов:
Биржевые – это стандартизированные контракты, которые могут быть проданы любому участнику торгов. Их цена определяется спросом и предложением в зависимости от ситуации на рынке. Это уже знакомые вам опционы и фьючерсы. Именно с их помощью в основном производится хеджирование финансовых рисков. Третьей стороной в таких сделках выступает клиринговая палата, которая обеспечивает исполнение и поставку контрактов.
Внебиржевые – это договоры, которые заключаются за пределами биржи между непосредственно продавцом и покупателем, иногда с привлечением посредника. Пример – форварды и свопы. Такие сделки имеют разовый характер и не могут быть перепроданы третьим лицам. Чаще всего используются для хеджирования рисков бизнеса.
По типу контрагента выделяют:
Хедж покупателя – когда покупатель (или инвестор) защищает свой риск, связанный с повышением цены на актив или ухудшений условий сделки. Операции хеджирования, которые подходят покупателю: покупка форварда / фьючерса / опциона call или продажа опциона put.
Хедж продавца – страхование рисков продавца, связанные с падением цены актива или ухудшением условий сделки. Типы сделок, походящих для хеджирования рисков продавца: продажа форварда / фьючерса / опциона call, покупка опциона put.
По величине страхуемых рисков:
полное хеджирование, когда объем контрсделки совпадает с объемом основной сделки;
частичное.
По времени заключения сделки с базовым активом:
классическое хеджирование – сначала заключается основная сделка, затем – хеджевая;
предвосхищающее хеджирование – сначала производится хеджевая, затем – основная сделка.
По типу актива:
чистое хеджирование – базовый тип актива в обеих типах сделки один;
перекрестное хеджирование – основная сделка хеджируется заключением сделки с другим активом.
Есть и другие виды хеджирования, например, по условиям контракта. Но для понимания сути хеджирования этой классификации достаточно.
Хеджирование валюты
Как я уже писал, операции хеджирования валюты целесообразно производить экспортерам и импортерам, чья выручка сильно зависит не только от объема поставки / покупки, но и от валютного курса.
Но к валютному хеджированию прибегают также инвестиционные банки, хедж-фонды и частные трейдеры – причем не столько для устранения рисков, а с целью получения дополнительной прибыли. Как правило, валютное хеджирование производится в рамках одного рынка – валютной секции фондовой биржи или на форексе.
Суть этой операции заключается в том, что производится одновременное открытие короткой и длинной сделки на одной валютной паре – например, EUR / USD. Убыток по одной позиции компенсируется прибылью по другой. Когда движение пары становится очевидным, одна из сделок закрывается с убытком, а другая после получения определенной прибыли – с доходом, перекрывающем убыток.
Минусом этого способа является наличие комиссий за открытие сделок и перенос позиций между днями. Эти комиссии медленно, но верно будут истощать депозит инвестора, что в итоге приведет к принудительному закрытию позиций брокером. Очевидно, что такая стратегия не очень-то и подходит новичкам.
Хедж-фонды, банки и предприятия обычно хеджируют валютные риски путем покупки соответствующей валюты для последующих расчетов с активом. «Игрой» на валютных парах занимаются обычно только частные инвесторы.
Инструменты хеджирования
При многообразии способов и стратегий инструментов хеджирования не так много. Строго говоря, их всего четыре:
опционы – контракты с возможностью (но не обязательством) заключения сделки в будущем на определенных условиях;
фьючерсы – контракты с обязательством совершить сделку в будущем по оговоренным условиям;
форварды – внебиржевые контракты с обязательным исполнением, но индивидуальными условиями;
свопы – контракт по продаже актива с последующим его выкупом по определенной ставке.
Хеджирование опционами и хеджирование фьючерсами – наиболее популярные инструменты спекулянтов, так как контракты по ним стандартизированы, а все участники торгов знают правила их функционирования.
Форварды и свопы заключаются сторонами на внебиржевом рынке, причем последние – обязательно при участии посредника (чаще всего – инвестиционного банка).
В целом хеджирование ценных бумаг производят крупные игроки, частному инвестор достаточно произвести грамотную диверсификацию своих активов, а также вовремя проводить ребалансировку – это позволит и снизить риски, и повысить доходность.
Ряд инвестиционных фондов делают стратегии хеджирования основой своего заработка (это и есть те самые упоминавшиеся хедж-фонды), но по-настоящему прибыльные операции с применением деривативов возможны только с большим капиталом. И, конечно, пониманием, как это вообще работает.
Итак, хеджирование рисков – это операция по уменьшению риска потери капитала за счет использования специальных инструментов (биржевых – опционов и фьючерсов и внебиржевых – свопов и форвардов). Использовать стратегии хеджирования можно не только для уменьшения рисков, но и получения дополнительной прибыли, что особенно эффективно на падающем рынке. Простому инвестору захеджировать риски можно за счет правильной диверсификации и покупки коррелирующих между собой активов. Связываться с деривативами без понимания принципов их функционирования не следует. Удачи, и да пребудут с вами деньги!
