Что такое опционы, как их использовать для хеджирования рисков и торговли
5 (2)
Инвестпривет, друзья! Сегодня я расскажу вам, что такое опцион простыми словами. С помощью этого инструмента можно захеджировать свои риски в портфеле или же, напротив, заработать на спекуляциях. Однако работа с опционами сложна для новичков, и многие начинающие спекулянты теряют деньги при проведении операций на срочном рынке. Поэтому данная статья является просто ознакомительной, а не рекомендательной для принятия решений.
Что такое опцион
Опцион, как и фьючерс, является производным финансовым инструментом и обращается на срочной секции фондового рынка.
Если говорить простыми словами, то опцион – это контракт, заключающийся на определенный срок, по условиям которого покупатель имеет право купить либо продать базовый актив (БА) по заранее определенной цене (цене страйк). За это право покупатель платит опционную премию продавцу (коэффициент премии обычно 5-10% от цены базового актива).
Если дата действия контракта наступила (она называется дата экспирации или дата исполнения опциона), то покупатель может исполнить свое право на покупку / продажу актива (а может и не исполнить). Продавец обязан исполнить опцион, если его предъявили к исполнению.
Пояснить суть опционов проще на примере.
Допустим, вы нашли отличную квартиру, которую хотите купить. Но вам нужно время, чтобы собрать документы и оформить ипотеку на 2 млн рублей. Поэтому вы платите продавцу задаток в размере 5% от стоимости квартиры (100 тысяч рублей) с условием, что тот не продаст ее никому в ближайшие 2 месяца, а также не изменит цену сделки, чтобы ни случилось на рынке. Т.е. по сути вы покупаете опцион call с гарантийным обеспечением в 5% и с датой экспирации через 2 месяца.
Что может произойти дальше? Квартира подорожала с 2 млн до 2,5 млн. Вы реализуете свое право на покупку квартиры за 2 млн рублей. Вы – в плюсе, продавец – в минусе (он может бы получить за квартиру на 500 тысяч больше). Фактически вы застраховали (захеджировали) свой риск от роста стоимости квартиры.
Второй вариант – квартира подешевела до 1,5 млн рублей. У вас было право, а не обязанность покупать квартиру, поэтому вы отказались от исполнения своего обязательства. В результате вы потеряли уплаченные ранее 100 тысяч рублей (опционную премию), но смогли купить аналогичную квартиру за 1,5 млн рублей, сэкономив в итоге 400 тысяч рублей. Продавец заработал 100 тысяч рублей, но упустил возможность продать дешевую квартиру за повышенную цену.
По сути дела, каждый раз, когда вы вносите предоплату за что-то, вы заключаете опционный контракт. Вы приобретаете право купить какое-то имущество (актив) за оговоренную цену в течение определенного срока. Если отказываетесь – теряете опционную премию.
Реальные опционы следует отличать от бинарных опционов – последние казино и обдираловка. Настоящие опционы обращаются на срочной секции Мосбиржи (ФОРТС – фьюрчесы и опционы РСТ) и с ними всё не так просто.
Конечно, реальные бинарные опционы тоже есть. Они обращаются на CBOE (Чикагской бирже опционов), их базовый актив – индекс волатильности VIX и индекс S&P500 и доступны они для покупки только квалифицированным инвесторам из США. Т.е. у простых смертных доступа к ним точно нет.
В основе опционов лежит базовый актив. Абстрактно опциона нет – есть опцион на акции, индекс, золото, фьючерсы, свопы и даже другие опционы. На Мосбирже обращаются опционы с базовым активом на фьючерс, а базовым активом фьючерса выступают акции, индекс, золото, волатильность и т.д. Да, звучит сложновато: опцион на фьючерс на акцию Газпрома. Но всё так и есть =)
Как появились опционы
Первые опционы появились во время Римской империи, когда торговцы из Рима заключали договоры с финикийцами о поставке товара в определенный срок по определенной цене. Это позволяло застраховаться от риска изменения погодных условий, очередной войны с Карфагеном или пиратских набегов. Более того, опционный контракт представлял собой документ, который заключался в одном месте одними торговцами, а исполнялся (или не исполнялся) в другом – фактическом месте отгрузки и погрузки товара.
Но тогда это опционом не называлось. Непосредственно термин «опцион» появился в Голландии по время тюльпановой лихорадки – известном финансовом пузыре 17-го века. Садовники (поставщики товара) покупали у продавцов на рынке опционы put, позволявшие им продавать тюльпаны по оговоренной цене в определенную дату, например, по 100 гульденов в июне.
Покупатели (спекулянты) покупали опционы call, который позволяли застраховаться от риска повышения цены. Например, они приобретали право купить тюльпаны в мае по 80 гульденов. За счет разницы между ценой продажи в июне и мае и проводились многочисленные спекуляции, да так, что поставки реального товара не происходило – на рынке обращались ничем не обеспеченные бумажки.
В итоге всё вылилось в кризис похлеще нынешнего, экономика Голландии обратилась в руины, и весь цивилизованный мир решил, что нафиг это опционы, и они были запрещены как биржевой инструмент.
Запрет был снят только в 1872 году, когда США по просьбе многочисленных капиталистов разрешила торговлю произвольными опционами на специальной секции Чикагской биржи.
После Великой депрессии 1929-1939 годов опционы стали широко использоваться промышленниками для хеджирования их рисков, так что Комиссия США по торгам и ценным бумагам (SEC) вынуждена была ввести контроль за опционами.
В результате в 1973 году все опционы были приведены к единому стандарту и выведены на отдельные секции биржи для торгов. Также была назначена «главная» биржа для торгов опционами – Чикагская (CBOE) Теперь сторонам не нужно было договариваться об объемах, суммах и сроках сделках – всё уже заложено в спецификацию (описание опциона). Достаточно купить (или продать) подходящий опцион.
Опционы было разрешено продавать не только частным лицами, но и инвестиционным банкам, хедж-фондам, страховым компаниям, что значительно расширило сферу их применения.
Сейчас рынок опционов по объему превышает капитализацию фондового рынка раз так в 1500 и даже более – точный объем всех заключаемых срочных контрактов подсчитать не представляется возможным ну никак вообще.
Как работают опционы пут и колл
Какие бывают опционы? Выделяют два крупных класса: пут (put) и колл (call). Чем они отличаются?
Опцион колл дает право покупателю опциона приобрести базовый актив по определенной цене. Например, сейчас Газпром стоит 220 рублей и покупатель боится, что Газпром подорожает еще сильнее. Но деньги на покупку Газпрома будут только через 2 месяца. Поэтому инвестор покупает опцион колл за 10 рублей и закрепляет за собой право купить Газпром через 2 месяца за 220 рублей. В реальности цифры по операциям будут другие, но здесь я всё упрощаю для понимания сути сделки с опционами.
Дальше возможные три сценария:
Газпром подорожал до 250 рублей. Инвестор реализует свой опцион колл и покупает нужный объем акций за 220 рублей.
Газпром оказался дешевле 220 рублей и рухнул до 180. Инвестор не исполняет опцион, теряет опционную премию в 10 рублей, но покупает нужный объем акций по более дешевой цене.
Газпром остался на уровне 220-230 рублей, например, подорожал до 225 рублей. Здесь покупатель в минусе, но может действовать на свое усмотрение. Опционная премия – это была страховка на случай резкого роста стоимости актива. Продавец опциона в любом случае останется в плюсе: он либо сохранит за собой опционную премию в 10 рублей, либо реализует акции Газпрома по рыночной цене и всё равно оставит себе премию опциона.
Теперь рассмотрим пример опциона пут. Он дает покупателю право продать актив по определенной цене. Например, инвестор ждет, что акции Газпрома, которые сейчас стоят 220 рублей, могут подешеветь. Но продавать их дешевле не входит в его планы, поэтому он страхуется от понижения цены, покупая опцион пут, в соответствии с которым имеет право продать свои акции за 230 рублей (т.е. текущая цена + премия опциона в 10 рублей).
Дальше возможны три сценария:
Цена акций Газпрома уходит ниже 220 рублей, например, падает до 180 рублей. Инвестор использует свой опцион и продает свои акции за 220 рублей. Продавец опциона оказывается в минусе: он вынужден купить актив за большую цену, нежели рыночная.
Цена акций Газпрома уходит выше 220 рублей, например, до 250. Инвестор просто не реализует опцион, теряя 10 рублей премии, а продает акции по рыночной цене, имея профит 30 – 10 = 20 рублей с каждой акции.
Цена акций Газпрома осталась в коридоре 210-220 рублей. Тогда покупатель опциона может реализовать опцион, если цена ниже 220 рублей, или не исполнять его. Продавец опциона окажется в плюсе в любой случае. Он либо сохранит за собой опционную премию в 10 рублей, либо купит акции Газпрома по рыночной цене и всё равно оставит себе премию опциона.
Исполнение опциона обычно (но не всегда) производится путем денежных расчетов, т.е. покупатель получает прибыль с разницы между рыночной (спотовой) ценой и договорной ценой (ценой страйк). В этом плане опцион колл соответствует длинной позиции по базовому активу (лонг), а опцион пут – короткой (шорт).
Риски опционов
Несмотря на то, что внешне торговля опционами выглядит как безопасная и исключительно прибыльная, на самом деле здесь заложены риски. Причем заложены они, главным образом, для продавца, т.е. того, кто продает опцион. Убытки покупателя опциона ограничены размером премии – т.е. он может не покупать опцион, если тот убыточен.
Для продавца же исполнение опциона обязательно – если покупатель предъявил такое требование. Поэтому его прибыль ограничена опционной премией, а вот убыток – не ограничен.
Например, инвестор продал опцион пут с такими условиями: спотовая (рыночная) цена акции Газпрома равна 220 рублям, цена страйк – также 220 рублям, а опционная премия – 10 рублям. Для инвестора важно, чтобы цена актива ушла как можно выше 220 рублей: тогда опцион исполнен не будет, а инвестор заработает опционную премию.
Однако Газпром падает до 160 рублей, и покупатель опциона решил его исполнить, т.е. он вынуждает продавца опциона купить у него акции Газпрома по 220 рублей. Убыток продавца опциона: 160 – 220 + 10 = –50 рублей.
Таким образом, чем ниже цена базового актива, тем выше убытки продавца опциона пут.
Следовательно, лучше не заниматься короткими продажами опционов, даже если вы уверены в росте актива – по крайней мере, на первых порах, пока нет достаточного опыта.
Виды опционов на Московской бирже
Биржевые опционы по типу погашения бывают:
американские – погашение производится в любой момент до экспирации по желанию покупателя;
европейские – погашение производится исключительно в дату экспирации.
Также есть еще азиатские опционы – погашение производится в любой момент времени, но расчет производится на основании средней цены базового актива за оговоренный период времени.
По типу расчета выделяются такие опционы:
с уплатой премии – окончательный расчет производится в день исполнения опциона;
маржируемые – премия опциона постепенно списывается в виде маржи со счета покупателя / продавца опциона.
Все опционы, обращающиеся на срочной секции Мосбиржи – американские и маржируемые.
Базовыми активами выступают:
нефть;
золото;
серебро;
индекс РТС;
доллар США;
волатильность;
отдельные акции.
При этом большинство опционов не «доживают» до дня экспирации, а исполняются ранее. Большинство являются безпоставочными, т.е. трейдер получает только деньги в качестве своего вознаграждения.
Давайте в ней разбираться. Для примера рассмотрим опцион на привилегированные акции Сбербанка, дата истечения которого приходится на сентябрь 2020 года.
Слева у нас находятся опционы колл – на покупку, справа пут – на продажу.
Центральный столбец – это цена страйк, т.е. цена, по которой пройдет сделка по базовому активу, когда наступит срок экспирации опциона.
Если вы обратите внимание, то увидите, что цена страйк отличается от цен на префы Сбербанка: одна акция Сбера стоит 170 рублей с копейками. Это объясняется просто: базовый актив опциона на Мосбирже – это фьючерс, а в одном фьючерсе находится 100 привилегированных акций Сбербанка.
Теоретическая цена – это цена, которая рассчитывается Мосбиржей по специальной замороченной формуле. Это некая справедливая цена, которая учитывает срок до окончания действия опциона, его ставку, безрисковую ставку и другие занятные факторы.
Расчетная цена – еще один ориентир. Эта цена – производная от теоретической цены с поправкой на волатильность. Чем больше разница, тем выше волатильность.
IV – это внутренняя стоимость опциона. Это значение необходимо для расчета премии опциона, которая складывается из внутренней и временной стоимости. Внутренняя стоимость определяется как разница между текущей ценой базового актива и ценой страйк:
для опциона колл – цена актива минус страйк;
для опциона пут – страйк минус цена актива.
Чем ближе к дате экспирации опциона, тем ниже внутренняя стоимость опциона. В дату экспирации она равна нулю.
Коды опционов
Все опционы, обращающиеся на секции ФОРТС, стандартизированы. Глядя на код опциона, можно получить ключевое представление о том, что за опцион перед нами. В таблице опционов код – это две крайние колонки.
Итак, как расшифровать код? Нам поможет эта шпаргалка.
Код базового актива (2 латинские буквы). Это условное обозначение базового актива, которое лежит в основе опциона. Наиболее популярные инструменты в работе спекулянтов:
Цена страйк (переменное количество цифр). Это закрепленная цена базового актива на дату истечения опциона.
Тип расчетов (1 латинская буква). А – это американский опцион с уплатой премии в день экспирации. В – это американский маржируемый опцион, т.е. опцион, который может быть исполнен в любой день. На Мосбирже торгуются только маржируемые опционы.
Месяц и тип опциона (1 латинская буква). Каждый месяц обозначается определенной буквой опциона. Сам опцион истекает, как правило, в первый четверг обозначенного месяца. Для опционов колл используются буквы от A до L, для путов – от M до X. На сайте Мосбиржи есть шпаргалка, объясняющая, какая буква за что отвечает.
Год исполнения (одна цифра). Здесь всё просто: 0 – 2020, 1 – 2021, 2 – 2022, 3 – 2023. Когда десятилетие истекает, всё повторяется.
Еще иногда в конце спецификации опциона находится буква W. Это означает, что перед вами – недельный опцион. Его срок жизни – 2 недели, и торгуется он только на индекс РТС.
Для чего нужны опционы?
В целом вы уже, наверно, поняли, для чего нужны опционы. Основная задача – это хеджирование рисков при торговле. Как это работает, я уже объяснял, но напишу еще раз.
Допустим, вы купили акцию Норникеля за 21000 рублей и хотите их продать через 3 месяца. Но боитесь, что за это время цена акции упадет ниже – какая-нибудь авария или господа Дерипаска с Потаниным что-нибудь не поделят. Поэтому вы покупаете опцион пут, который закрепляет за вами право продать ваши акции за 21000 рублей через 3 месяца. Взамен платите опционную премию – например, 1000 рублей.
Теперь, если Норникель, действительно, упадет ниже 20000 рублей, то вы можете исполнить опцион и продать свои акции за 21000. Если же Норникель подорожает сильнее, чем на 21000 рублей, то вы просто не исполните опцион и потеряете свою премию, но заработаете на росте актива.
Другой вариант хеджа – застраховаться от повышения цены. Например, вам нужны позарез акции Сбербанка и цена в 220 рублей вас устраивают, но деньги будут только через месяц. Но вы боитесь, что цены вырастут. Поэтому вы покупаете опцион колл, закрепляя текущую цену Сбербанка за собой. Теперь, если акции Сбербанка подорожают, то вы купите их за 220 рублей. Если же подешевеют – откажитесь от опциона и закупитесь по рыночным ценам.
Как зарабатывать на опционах
Существует несколько стратегий торговли опционов. Перечислю наиболее простые и подходящие для новичков. Но предупрежу сразу: чтобы правильно торговать опционами, необходимо пройти специализированное обучение, где вам объяснят все тактики и сложные моменты. Данная информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях и не является призывом к действию.
Итак, основной способ, как трейдеры зарабатывают на опционах – используют их для получения дохода при разнице цен.
Например, вы приобретаете опцион колл в расчете на удорожание базового актива, и когда базовый актив дорожает, то вы исполняете опцион, а базовый актив реализуете по рыночной цене. Допустим, вы купили опцион колл на акции Сбербанка за 200 рублей, дождались роста до 250 рублей, купили акции Сбера за 200 рублей и тут же продали их за 250.
Другой вариант, как торговать опционами – покупать защитные опционы пут. Здесь ситуация зеркальная: вы покупаете опцион в расчете на удешевление базового актива. Когда базовый актив дешевеет, то опцион дорожает, и вы продаете его, компенсируя свои потери. Эта стратегия работает одновременно с покупкой базового актива в лонг – доход по опциону компенсирует потери от снижения стоимости актива.
Стрэддл – это нелинейная стратегия, подобная «замку» на форексе. Она подразумевает покупку одновременно опционов пут и колл по одной цене страйк. Далее трейдер ожидает, пока цена фьючерса, лежащего в основе опциона, меняется на значение опционных премий по обоим типам опциона. Затем оба опциона продаются, а трейдер забирает полученную прибыль.
Еще один способ, как заработать на опционах – спекулировать непосредственно ими. Как и любой другой актив, опционы могут дорожать и дешеветь. Например, когда цена базового актива растет, то опцион колл тоже дорожает, а пут – дешевеет. Когда цена базового актива падает, то опцион колл дешевеет, а пут – дорожает. Словом, купив опцион дешевле, его можно продать дороже. И напротив, падающий опцион можно зашортить и заработать на падении.
Таким образом, опцион – это производный финансовый продукт, являющийся дальнейшим развитием фьючерсов. Опционы используют либо для хеджирования позиций в своем портфеле, либо в спекулятивных целях для извлечения прибыли. Существует множество стратегий торговли опционами, но я советую переходить к ним только после тщательного изучения темы и практики на демо-счете. Удачи, и да пребудут с вами деньги!
