«Цифровые привычки» выходит на pre-IPO: интересно или нет?
0 (0)
IT-шникам, похоже, придётся подвинуться, т.к. на Мосбирже может появиться достойный конкурент: группа компаний «Цифровые привычки» (далее буду сокращать её просто «группа» или «ЦП»). Пока ЦП проводит pre-IPO, но в планах выйти на полноценное IPO в 2027-2028 годах. Сейчас её акции можно купить на площадке MOEX Start. Давайте посмотрим компанию поближе.
Чем занимается ЦП?
ЦП позиционирует себя как одного из ведущих поставщиков системно-значимого ПО (core banking) для банков и финтеха. Компании, входящие в группу, закрывают до 75% потребностей финтех-рынка в современных IT-продуктах, предлагая готовые лицензированные коробочные решения, а также образовательные услуги и аутстаффинг.
Аутстаффинг – это наём специалиста или команды для выполнения конкретной задачи без зачисления в штат. Проще говоря, это «аренда персонала». Так, сотрудники работают в одной компании, но числятся в штате, получают ЗП и платят налоги в другой. К аутстаффингу часто прибегают для закрытия неких продолжительных задач, на решение которых не хватает профильных специалистов.
В группу «Цифровые привычки» входит 3 компании:
ООО «Цифровые привычки» − разрабатывает готовые программные решения для банковской отрасли и финтехов с использованием технологий ИИ и машинного обучения, а также отечественной системы управления ИТ-командами CodeAche.
ООО «Финейтив» − фокусируется на разработке программного ядра для автоматизации работы финсектора, клиентского ПО, а также платежных и инвестиционных решений, включая инструменты для инвестирования в криптовалюту.
ООО «Кинн» − разрабатывает платформенные решения для автоматизации аутстаффинга и работы с внештатными специалистами в ИТ-сфере. В число разработок входят: платформа по формированию проектных ИТ-команд, модуль электронного документооборота, LMS-платформа с элементами ИИ для профессионального дистанционного обучения, HR-платформа для подбора персонала.
ЦП практикует принцип «единого окна», когда клиент может получить целый комплекс услуг через одного провайдера. Это не только упрощает и ускоряет работу с клиентом, который получает «всё и сразу», но и способствует удержанию клиентской базы и росту выручки на одного клиента через кросс-продажи.
Согласно Руссофт, ЦП выделяется среди конкурентов благодаря наибольшему значению CSV (7+) среди малых и средних российских ИТ-вендоров. Текущее число постоянных клиентов – 83%.
В число клиентов группы входят такие гиганты, как Сбер, ВТБ, Альфа-Банк, Мосбиржа, VK и другие. «Цифровые привычки» входит в топ-5 подрядчиков в сфере заказной разработки продуктовых решений в банковской сфере.
За всё время существования группой реализовано 213 успешных проектов, портфель контрактов за пять лет вырос более чем в 6 раз и достиг 5,98 млрд рублей на конец 2024 года.
ЦП входит в ассоциацию «Руссофт» и является резидентом Сколково с соответствующими налоговыми послаблениями.
Финансовые результаты
Выручка группы формируется 5 ключевыми направлениями:
заказная разработка – 63%
внедрение готовых решений – 17%
технический консалтинг – 12%
обучение ИТ-специалистов – 5%
подбор ИТ-специалистов – 3%
Выручка растёт средними темпами 133% в год (CAGR):
2019 – 20 млн рублей
2020 – 62
2021 – 389
2022 – 583
2023 – 781
2024 – 1373
Динамика EBITDA составляет 179% в год:
2020 – 9 млн рублей
2021 – 117
2022 – 155
2023 – 194
2024 – 546
Рентабельность по EBITDA – 29,3%. Не скажу, что сильно «жирно», особенно для ИТ-сектора − у того же Диасофта (непрямой конкурент) рентабельность в районе 35-40%. И группа это понимает, поэтому прямо заявляет в презентации, что пойдёт в направлении открытия более маржинальных направлений бизнеса.
Чистая прибыль есть, но небольшая: 41 млн рублей по итогам 9 месяцев 2024 года, прирост +87% год к году. Для растущей компании, по факту – стартапа, такой низкий уровень прибыль — это нормально. Главное, что мы видим – ускоряющийся рост основного бизнеса + нахождение в перспективной отрасли (ожидается рост рынка банковского ПО примерно на 13,5% в год в ближайшие 5 лет, рынка аутстаффинга – 18%, рынка ИТ-продуктов в целом – 20%).
ЦП пока очень маленькая компания – доля на IT-рынке составляет 0,75%, на рынке заказной разработки – 2%, а на рынке ПО для финсектора – 3,1%. В дальнейшем ЦП планирует расширяться, в т.ч. за счет M&A сделок. Ожидаемая выручка в 2027 году – 3х к текущему уровню.
Долговая нагрузка низкая: чистый долг / EBITDA всего 0,46
По инвестициям – примерно 63% выручки направляется на дальнейшее развитие.
Руководство и акционерный капитал
Основным акционером (99% акций), владельцем и основателем группы «Цифровые привычки» является Александр Елизарьев. Ещё 1% принадлежит некоему А.С. Гайнанову. Владельцы обладают 100% акций ООО «Управляющая компания Квантек», которой принадлежит 99% акций АО «Цифровые привычки» (ещё 1% акций принадлежит напрямую Елизарьеву).
В свою очередь, АО «Цифровые привычки» владеет 100% долями в ООО «Цифровые привычки», «Финейтив» и «Платформа КИН».
Дивиденды
Руководство не намерено платить дивиденды в обозримом будущем, реинвестируя всю прибыль. И я их понимаю: сейчас группе нужно сконцентрироваться на росте и захвате рынка, а только потом уже распределяя прибыль.
Параметры pre-IPO
Размещений акций группы проходит на площадке MOEX Start, период сбора – с 28 января по 13 февраля.
Цена акции – до 30 рублей. Общий объём привлечения – 600-900 млн рублей.
Будет распродано до 17% акционерного капитала (до 30 млн акций).
Тикер – DGTL.
Формат – кэш-ин, все деньги пойдут в компанию. Основная стратегия – органический рост + проведение ряда M&A сделок.
Инвесторам предлагаются защитные механизмы – пут-опцион с доходностью 10% годовых и возможность выкупа акций, если IPO не состоится до 31 декабря 2027 года.
В целом условия адекватные. Капитализация ГК составил 5,3-6,9 млрд рублей, в то же время по оценке брокера «Солид» справедливая стоимость группы − 6,4-7,2 млрд рублей, т.е. имеется даже некий дисконт к цене.
Отмечу, что участие в размещении возможно только для квалифицированных инвесторов, минимальная сумма инвестиций зависит от брокера. Для подачи заявки свяжитесь с брокером по телефону или через личного менеджера.
Что я думаю о pre-IPO «Цифровые привычки»?
Отмечу сперва положительные моменты:
очень высокие параметры роста, к моменту IPO выручка и прибыль могут вырасти в 3-5 раз, это хорошие показатели
у ГК мало долгов, хорошие показатели рентабельности
у менеджмента есть стратегия развития, я так понимаю, что достижение целей стратегии будет положено в основу KPI, как происходит в 90% ИТ-компаний – т.е. мотивация достигать поставленных целей есть
формат кэш-ин позволяет привлечь условно бесплатные деньги, которые будут инвестированы в развитие ГК
ГК работает в очень перспективной отрасли, на растущих рынках
нет моно-продукта, выручка весьма диверсифицирована, сезонность умеренная (но основной доход – до 40% выручки – компания всё равно получает в 4 квартале)
большая доля постоянных клиентов (83%) + сотрудничество с гигантами индустрии даёт стабильный поток заказов
налоговые льготы от Сколково
А теперь минусы:
пока этот бизнес больше похож на стартап со всеми вытекающими отсюда рисками доля ГК на рынках очень маленькая, конкурентов очень много, расширение будет связано с большими финансовыми затратами (плюс добавьте сложность масштабирования предлагаемых группой компании услуг)
сравнительно небольшая маржа (если брать среднее по отрасли)
бизнес-модель группы преимущественно сервисная, доля вендорских решений в выручке небольшая
возможное возвращение западных вендоров усилит конкуренцию и усложнит захват рынка
в ходе pre-IPO может не собраться достаточной суммы, следовательно, придётся привлекать дорогостоящее финансирование
На сегодняшний день это pre-IPO выглядит как высокорискованная инвестиция в венчур. Собственно, это и есть полноценный венчур. Я пока пройду мимо, но буду наблюдать. Если менеджменту действительно удастся реализовать всё намеченное и довести «Цифровые привычки» до IPO, а также захватить хотя бы долю рынка в 7%, то можно будет вернуться к переоценке бизнеса и, скорее всего, поучаствовать в нём.
