Сегодня речь пойдёт не о том Карлсоне, который живёт на крыше, а о другом. Бен Карлсон является директором по управлению институциональными активами компании Ritholtz Wealth Management и считается одним из лучших финансовых консультантов в США. В своём блоге время от времени пишет довольно здравые вещи. В прошлом году он выкатил простыню из 36 (!) инвестиционных истин.
Я решил подсократить его материал, т.к. многие его истины дублируются, и свести всё к 15 основным мыслям. В целом я согласен с автором. Каких-то прямо откровений у него нет, всё является кумулятивом накопленного опыта многих поколений инвесторов. Именно поэтому его истины и показались мне интересными и достойными публикации.
В общем, поехали. Сначала будет тезис Карлсона, затем мои мысли.
1. Если вам нужны деньги уже в скором времени, то вам нельзя инвестировать в акции
Логично, я писал об этом много раз: на короткий срок нужны облигации. Акции – это долгосрочная история, т.к. они имеют свойство падать резко и предсказуемо. Нужна стабильность – облигации, кэш и квазикэшевые инструменты.
2. Большая доходность значит большой риск, а если нужны стабильные результаты – то придётся принять низкие доходности
Это тоже очень логично, и вообще это математически доказано Марковицем. Если вы хотите получить хороший результат на рынке, то должны быть готовы к большой волатильности и возможной потери денег. Если же вам нужна стабильность – то берите облигации и маловолатильные акции. Получить высокую доходность при низком риске просто невозможно. Самый способ защититься от рисков – выйти в кэш. Самый верный способ заработать в долгосроке – всё время быть в акциях.
3. Рынок акций цикличен
Истина из разряда «Капитан очевидность», но многие инвесторы отказывают это принимать. После взлёта всегда идёт падение, а потом подъём. Не нужно паниковать, сбрасывая акции сразу же после первой коррекции, надеясь «зафиксировать прибыль». Лучшая стратегия, доказанная, кстати, тоже математически – постоянно покупать активы, усредняя позицию.
4. Не существует идеальной акции, стратегии или распределения активов
В разные фазы рынка работают разные стратегии: в период роста рынка лучшим образом показывают себя growth stocks, в период стагнации – дивидендные истории, в период падения – облигации и золото. Даже диверсифицированный по разным активам портфель не всегда хорошо работает: например, в этом году в «вечном портфеле» Рэя Далио падали и облигации, и золото, и акции, хотя структура портфеля по идее защищает от любых рисков.
Таким образом, ни одна стратегия и ни один инвестор не может обыгрывать рынок всё время. Большую часть времени – да. Всегда – нет.
5. Чем больше активов под управлением, тем сложнее получать хорошие результаты
Парадоксально, но это так. С портфелем из 4-5 активов показывать результат лучше рынка – очень просто. При разрастании до 10-15 обыгрывать рынок становится сложнее. При 20+ и больше, да если ещё и значительная сумма – обычно рынок обыгрывается на десятые доли процента, если вообще обыгрывается. Потому что портфель начинает повторять рыночный результат – чем больше активов, тем разнонаправленней они себя ведут.
У больших капиталов ещё и другая проблема: низкая ликвидность рынка приводит к необходимости покупать «не по рынку», т.е. идти по стакану заявок вверх, увеличивая среднюю стоимость покупки.
6. «Я не знаю» − самый правильный ответ на фондовом рынке
Куда пойдёт рынок? Я не знаю. Сколько будет стоит доллар в конце года? Я не знаю. Что стоит купить сейчас, чтобы оно точно выросло? Я не знаю. Давать такой ответ – верный способ одновременно защититься от конфузов и показать себя правильным экспертом. Будущее не знает никто, можно только предполагать, учитывая общие тренды. Но прилетит чёрный лебедь – и всё пойдёт не так.
Делать прогнозы, особенно точные – такое себе. Можно десять раз предсказать верный результат, но ошибиться один раз – и это будут всё время припоминать. Знаете анекдот про Свена-строителя? Это тот самый мужик, который построил 10 мостов, 10 домов и 10 дорого, но никто его не называет Свеном-строителем, однако стоило один раз переспать с овцой…
7. Инвестируя в индекс, вы не обгоните рынок, но активное инвестирование несёт больше рисков проиграть индексу, нежели обыграть его
В данном утверждении речь идёт именно о трейдинге, т.е. спекулятивной торговле. Дело в том, что при пассивном инвестировании или же по стратегии «Купи и держи» общее математическое ожидание всех участников положительное – бизнесы развиваются, приносят больше денег, дивиденды платятся, байбеки выкупаются…
При трейдинге же математическое ожидание равно нулю (если кто-то заработал, то кто-то потерял), а с учётом комиссий и налогов – и вовсе отрицательное. Да, есть отдельные уникумы, систематически обыгрывающие рынок – но шансов на выигрыш, особенно, у новичков, всё равно мало. Школьнику на боксёрском ринге не стоит выходить против Майка Тайсона.
8. Стратегия «Купи и держи» означает, что вы должны разделить с бизнесом все риски
То есть «Купи и держи» − это не только про рост, но и про падения. У бизнесов бывает всякое, и в экономике бывает всякое. Если вы не готовы к падениям – по этой стратегии вам делать нечего. Продавать акцию, потому что она упала на фоне временных проблем бизнеса – самое глупое, что можно сделать на рынке.
Я бы даже добавил, что и пассивное инвестирование означает то же самое: вы разделяете с рынком не только его рост, но и падения. Соответственно, делите риски экономики. В 2014, 2018, 2020 и 2023 году владельцы фондов пережили много неприятных моментов. В 2023 году даже «вечные» портфели дали сбои. Именно в такие моменты проверяется выдержка инвесторов всех мастей.
9. Грамотная диверсификация подразумевает, что одна часть портфеля всегда будет лучше расти, чем другая
Иными словами, в сбалансированном портфеле одни активы будут расти, другие — падать в зависимости от экономического цикла. Например, в периоды роста рынка лучше себя показывают растущие акции, а не облигации и золото. В периоды кризиса — наоборот.
Чтобы добиться портфельного эффекта и получить рост портфеля в целом, необходимо не только диверсифицировать портфель, но и ребалансировать его через определённые промежутки времени, возвращая соотношение “риск — доходность” к прежнему уровню, а также выполняя правильный алгоритм “продавай дороже — покупай дешевле”. Проще говоря, во время ребаланса вы продаёте дорогие активы и покупаете упавшие.
10. Торговать внутри дня — очень тяжёлая задача
Добавлю, что и обыгрывать рынок внутри дня систематически — тоже очень тяжёлая задача. Нет, не невозможная. Есть трейдеры, обыгрывающие рынок годами. Но у них огромная команда, вычислительные мощности, к их услугам брокеры всего мира, внушительный капитал и, конечно, инсайдерская информация.
Кстати, именно поэтому частным инвесторам не нужно повторять за успешными управляющими хедж-фондов. У этих товарищей совсем другие цели, задачи и финансовые возможности. Даже за Баффеттом повторять не нужно. Что дозволено Юпитеру, не дозволено быку.
11. Сложный процент творит чудеса, но на длительном периоде времени
Эйнштейн называл сложный процент “восьмым чудом света”. Это действительно так. Механизм сложного процента позволяет запустить локомотив инвестирования, который продолжает приносить прибыль даже без активного участия инвестора. Посудите сами: 1 * 1 = 1, а 1,1 * 1,1 = 1,21. Даже небольшое увеличение процентного дохода “грозит” увеличением капитала в геометрической прогрессии.
Хотя поначалу это так не кажется. Предположим, что стартовый капитал инвестора составляет 100 000 рублей, и каждый месяц он может инвестировать всего по 5000 рублей.
Это кажется мелочью, и на дистанции, скажем, 5 лет, так и есть: при консервативной ставке 10% годовых (именно такова средневзвешенная доходность российского фондового рынка за последние 10 лет с учётом всех кризисов и падений) инвестор накопит к концу срока всего 551 716 рублей, из которых 300 000 — его собственные пополнения.
Но на дистанции всего 15 лет уже всё резко меняется: общий доход 2,5 млн рублей, из которых собственные пополнения — 0,9 млн рублей, а 1,6 млн — доход от эффекта сложного процента.
При 25 годах общая сумма 7,8 млн рублей, сумма пополнений — всего 1,5 млн, а доход от сложного процента — 6,2.
12. Почти невозможно действовать по стратегии, когда стратегия даёт сбой
Когда ваш портфель снижается, очень сложно действовать рационально и разумно. Кажется, что лучшее решение — продать всё к чертям и начать заново. Но мы же помним истину 4 — не существует идеальной стратегии. В определённое время ЛЮБАЯ стратегия окажется неэффективной. Но это не значит, что она не правильная и не работает. Если ваша стратегия даёт прибыль большую часть времени — всё правильно. Провалы бывают у всех. Главное продолжать действовать разумно и рационально.
Успешное инвестирование зиждется не только на правильном выборе активов, но на управлении эмоциями.
13. Лучшая стратегия — та, при которой вы будете чувствовать себя комфортно
Я много раз про это писал. Если ваш портфель позволяет вам спать спокойно — всё ок. Люди — разные. У всех разная склонность к риску, разные цели и потребности. Кому-то в кайф спекулировать и рисковать, а кому-то спокойнее, когда портфель набит под завязку облигациями. Лично я выбрал для себя оптимальную стратегию и могу хоть уехать на необитаемый остров — я не буду волноваться за состояние портфеля.
К этому, конечно, нужно прийти. Но лучший инвестор — это тот, кто познал дзен.
14. Человечество не знает сигнала, говорящего о том, когда рынок рухнет и когда он начнёт расти
Увы, если бы всё было так просто, и по какому-то сигналу можно было бы понимать супер-тренды — торговля превратилась бы в механические действия. Но суть рынка в том, что все сигналы и намерения уже в цене — и если вы находите какой-то грааль, то его рано или поздно находят другие, и этот грааль начинает влиять на рынок — и в результате перестаёт работать. Рыночная неэффективность устраняется и рынок становится всё более эффективным.
Поэтому предугадать будущее очень сложное. Есть отдельные сигналы, говорящие о том, что СКОРЕЕ ВСЕГО рынок рухнет или развернётся. Но однозначно что-то утверждать нельзя. Торговля — это всегда жонглирование вероятностями. И чем больше вероятностей на вашей стороне — тем, СКОРЕЕ ВСЕГО, вы окажетесь в выигрыше.
15. Рынок не должен вам больших доходностей
Если вы начали инвестировать — будьте готовы к сложным испытаниям, в первую очередь, психологически. Нужно много учиться — в первую очередь, тому как не ввязаться в очередную авантюру и не потерять деньги. И уже потом — как грамотно инвестировать, управлять рисками и т.д.
Рынок не должен вам (и мне) больших доходностей просто потому, что мы начали инвестировать. Придётся вырвать эту доходность зубами. Но сперва нужно сберечь эти самые зубы, чтобы нам их не выбили.
Друзья! Спасибо, что читаете, спасибо за ваши комментарии и оценки! Всё это греет сердце и побуждает меня работать, находить для вас интересные темы и материалы! От всей души благодарен, ваш Инвестор Альфа.
Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
