Pre-IPO – это размещение акций компании на внебиржевом рынке до того, как эмитент провел IPO и получил листинг на одной из официальных фондовых бирж. Иногда pre-IPO предшествует полноценному IPO, иногда – нет. Ключевая цель pre-IPO, как и IPO – привлечь денег в моменте.
Отличия от IPO
В отличие от IPO, на pre-IPO могут выходить компании практически любых размеров. Для них предварительное размещений акций очень удобно:
не нужно проходить аудит
нет необходимости составлять отчётность по стандарту МСФО
не нужно регистрироваться в депозитарии (НРД) и клиринговой палате
В общем, pre-IPO проходит гораздо быстрее и экономичнее. В тоже время участники pre-IPO могут купить задёшево долю в потенциальном «пяти-» или «десятикратнике» и стать совладельцем преуспевающей компании на ранней стадии. Покупатели долей становятся полноценными акционерами и получают право на часть прибыли в виде дивидендов, если компания их выплачивает.
В этом, кстати, отличие от краудлендинга или краудфандинга, где инвестор становится не совладельцем компании, а просто даёт ей деньги в долг, т.е. он выступает заёмщиком.
Примеры pre-IPO
В 2024 году месте с бумом IPO мы увидели и бум pre-IPO: по моим подсчётам, на крупнейших 5 площадках прошло около 20 размещений. Естественно, все они разного качества и значительная часть их, скажем так, сомнительна. Но были и довольно интересные и перспективные размещения. К их числу могу отнести:
сеть кофеен Даблби
сервис аренды инструментов YouTool
оператор и поставщик оборудования и технологий для электрокаров Hyper
цифровая платформа по продаже нефтепродуктов Open Oil Market (кстати, это довольно серьёзная и перспективная площадка, которая планирует консолидировать вокруг себя довольно разрозненный рынок нефтяных B2B-маркетплейсов)
сервис по продаже недвижимости «Самолет-плюс» – это стало самым крупным на сегодняшним день pre-IPO, компания собрала 825 млн рублей
Что происходит с компанией дальше? Ну, тут 4 основных варианта:
компания разоряется, а стоимость долей обнуляется
компания продолжает развиваться, а история с pre-IPO остаётся только эпизодом (впоследствии эту долю можно продать, например, собственникам или другим лицам)
компания выходит на IPO, как и планировала (например, такое намерение сейчас выказывает «Самолёт плюс»), и доли акционеров впоследствии приобретают рыночную стоимость (и их можно будет продать на фондовом рынке)
компанию поглощают, а акционеры получают денежную компенсацию за свои доли, зачастую гораздо большую, чем реальная стоимость акций
Показательная история с российским сервисом аренды пауэрбанков «Бери Заряд!» – компания в мае 2024 привлекла всего за 3 дня 750 млн рублей (это стало рекордом по скорости привлечения денег на pre-IPO). Инвесторы суммарно получили 15,88% акций по цене 450 рублей за бумагу.
В декабре 2024 года сервис купил Яндекс. Сумма сделки (и сколько заработали акционеров) не разглашается, но сам сервис после предложения Яндекса был готов выплатить участникам pre-IPO по 532 рубля за бумагу, чтобы «обеспечить доходность в 30% годовых». Так что, скорее всего, предложение Яндекса было ещё более щедрым.
Но есть и отрицательные примеры. Например, SR Space, позиционирующая себя как частная аэрокосмическая компания, собрала заявки частных инвесторов почти на 23,5 млн рублей в ходе pre-IPO – эта сумма в 65 раз меньше тех 1,53 млрд рублей, которые планировалось привлечь. Сомневаюсь, что заявленная сумма помогла компании реализовать заявленные планы. Следовательно, развития компании не произошло и вряд ли стоимость доли увеличилась. Также компания отказалась от участия в IPO – и что сейчас со стоимостью её акций, неизвестно.
Поэтому внимательно анализируйте компании на pre-IPO и думайте, что будет с ней дальше.
Площадки
Эмитенты выходят на pre-IPO не напрямую, а через специальные торговые площадки, которые организуют и проводят размещение акций. Компании-посредники могут оказывать и другие услуги: финансовый аудит, аналитическое покрытие, медийную поддержку и организацию вторичного рынка, чтобы покупать и продавать акции после размещения.
В России нет единой платформы для проведения pre-IPO, поэтому сразу несколько игроков конкурируют в этой пока небольшой нише. В их числе:
Zorko
Rounds
Zapusk
Bizmall
ВТБ-Регистратор
Кстати, Зорко и Бизмолл планируют в будущем провести pre-IPO собственных площадок, а потом и IPO с получением лицензии брокера. Можно принять участие в этом бизнес-процессе.
Мосбиржа запустила и собственную официальную площадку для бизнесов на pre-IPO: MOEX Start. Там пока прошло одно размещение: то самое неудачное, SR Space. Прямо сейчас на площадке проходит листинг группа Экзалтер – одно из ведущих онлайновых рекламных агентств.
Возможности и риски
Инвестиции в pre-IPO больше похожи на инвестиции в венчур – можно как удесятерить свои вложения, так и потерять буквально всё. Поэтому не рекомендую вкладывать туда больше 2-5% своего капитала. Ну и начинать присматриваться к инвестициям в эту сферу стоит только после достижения хоть какого-то значимого объёма портфеля – хотя бы от 5 млн рублей.
По статистике, 75% стартапов на венчурном рынке не приносят доход инвесторам, а в 30-40% случаев инвесторы теряют все вложенное. На западном рынке только 30% всех вышедших на pre-IPO компаний доходят до полноценного размещения акций (т.е. IPO).
Российский рынок пока слишком молод, чтобы можно было оперировать хоть какой-то статистикой: вообще, рынок pre-IPO только зарождается, крупные игроки только выходят в него. Значит, впереди ещё много интересного. И здесь важно понимать, как отделять зёрна от плевел.
Я уверен, что простотой проведения pre-IPO воспользуются и недобросовестные компании (заведомые мошенники) и просто те, кто «тестируют» некую бизнес-идею. Я бы советовал принимать участие только в официальных pre-IPO (через площадки, гарантирующие соблюдение ваших прав как акционеров компаний), а также тщательно анализировать сам бизнес на возможные подводные камни и его жизнеспособность на горизонте хотя бы 5, а лучше – 10 лет.
Ну как я много раз писал, при анализе компании на IPO я исхожу не только из перспектив бизнеса, но и её справедливой оценке. Если условную шашлычную продают за 25 P/E как IT-компанию, то это повод задуматься, несмотря на все плюсы. Так и на pre-IPO – обязательно исходите из цены бизнеса. Неадекватные оценки – идём мимо.
Слепо доверять обещаниям менеджмента не нужно – делите все их рассказы на 2, а лучше на 3. И тогда получите более-менее адекватную оценку. И нужно быть готовым к тому, что стартап не взлетит (не соберёт нужных денег, не выдержит конкуренцию, просто сольётся из-за изменения рыночной ситуации).
Участие в pre-IPO само по себе не гарантирует, что вы заработаете 100500 процентов прибыли – скорее, наоборот. Как и покупка любой акции на рынке сама по себе не гарантия получения дохода.
Будьте разумными и пребудут с вами деньги!
Не забудьте поставить оценку и напишите, принимали ли участие в pre-IPO и с какими результатами.
