Одним глазком периодически смотрю “как у них” — т.е. на западные фондовые рынки, в первую очередь — США. И там в последнее время происходят довольно любопытные процессы.
Наверно, все уже слышали, что Nvidia в моменте обогнала по капитализации Apple (что снова сделало Кэти Вуд более успешным инвестором, чем Баффетт). Сейчас всё вернулось на круги своя — она откатилась на 3 место (а Баффетт вновь стал более успешным инвестором, чем Кэти).
Но суть немножко не в этом. Многие считают S&P 500 финансовым пузырём, а российский IMOEX — недооценённым индексом, который стоит покупать. И здесь очень важно понимать разницу.
Дело в том, что и S&P 500, и IMOEX являются индексами, взвешенными по капитализации. Т.е. компании с большей капитализацией занимают в нём больше места. Таким образом, чем выше котировки компании, тем больше места она занимает в индексе.
Так вот, весь S&P 500 тянут вверх ТОП-10 компаний с самого верха. Они занимают уже почти 27% индекса (пару лет назад было 23%). Если убрать эти ТОП-10 компаний — окажется, что последние 5 лет индекс топчется на месте. Т.е. ВЕСЬ остальной фондовый рынок США по сути не растёт. А рост происходит за счёт гигантов, чью капитализацию инвесторы продолжают накачивать.
Если бы вы следовали заветам дядюшки Баффетта и покупали бы “недооценённые” акции США — вы бы сидели около нуля. И со скромной дивдоходностью в районе 1-2% годовых
В России же на ТОП-10 самых капитализированных компаний приходятся:
Лукойл — 15%
Сбер — 12,4%
Газпром — 10,94%
Татнефть — 6,68%
Норникель — 4,51%
Новатэк — 3,65%
ТКС Холдинг — 3,23%
Сургутнефтегаз ао — 3,18%
Сургутнефтегаз ап — 3,11%
Полюс — 2,82%
Из них половина компаний — Газпром, Норникель, Новатэк, ТКС, Полюс — в последние полгода почти беспрерывно падали. Газпром и Норникель так вообще из-за проблем в бизнесе утянули за собой весь рост индекса с начала года!
Спасают ситуацию Лукойл и Сбер, но дивотсечки тоже подкосили индекс — ведь дивиденды в этом году вернуться в рынок явно не в полном объёме.
Т.е. у нас во главе индекса стоят довольно проблемные компании, которые когда-то были большими, но потом “сломались”. Достаточно вспомнить, что и ВТБ когда-то занимал первые строчки в индексе, а сейчас скромно находится на 29-м месте.
Если бы вы инвестировали в другие акции, помимо ТОП-10, то получили бы гораздо лучший результат
Например, если посмотреть на исторический результат индекса компаний малой и средней капитализации, то видно, что у него и волатильность повыше, но и результат получше. С 2015 по 2018 год он вообще рвал IMOEX как Тузик грелку.
Причина всего это проста: в США — развитый рынок, в России — развивающийся. Поэтому в США больший упор делают на устойчивые и стабильные компании (и поэтому гиганты там продолжают расти), а у нас пытаются “найти иксы” в небольших компаниях (и поэтому акции мелких компаний “стреляют”). Т.е. это такое самосбывающееся пророчество.
При этом проблемы на обоих рынках в принципе одна: и там, и там капитализацией компаний управляют не профессионалы, а любители. Т.е. на каждом рынке стоимость акций не равна стоимости бизнеса (иначе рынки были бы максимально эффективны), а ценой акций управляют эмоции, желания, надежды, ожидания, опасения инвесторов, а также маркетинг (та же “философия” ESG ничто иное, как форма маркетинга, пытающаяся “очеловечить” бизнес).
Иначе как объяснить, что после покушения на Трампа акции его компании Trump Media выросли в моменте на 35%, а связанной с ним видеоплатформы Rumble — на 10%? Ведь эти компании не стали работать лучше, не увеличили прибыль и не стали платить щедрые дивиденды — просто медийный скандал пошёл им на пользу.
Т.е. даже на высоколиквидном и расконцентрированном рынке США котировками управляют эмоции. Что уж говорить про мелкий рынок РФ, где есть ещё инсайдеры, ЛОМы, “чёрный” и “белый” маркетинг, а также сильная зависимость от внешних телодвижений “заклятых друзей”.
В цену акций “вшивается” много чего, кроме показателей бизнеса
Отсюда бывают парадоксы: бизнес растёт и развивается, а котировки всё ниже и ниже. Хорошие примеры сейчас: Инарктика, Ренессанс, Новатэк, Совкомфлот, Фосагро… В этих акциях уже появляется хорошая идея.
Но влияние бизнеса на котировки в конце концов всегда окажется определяющей. Так, вы можете сколь угодно инвестировать в убыточные “вагончики” или распиаренный Артген, но когда-то вам понадобятся деньги, и вы начнёте выходить из позиций. И здесь инвестирование превращается в игру в стулья — когда последнему не достаётся ничего, и он оплачивает весь банкет.
А вот инвестиции в прибыльные и развивающиеся компании с падающими котировками похожи на скидки в супермаркете — товар хороший, но продавцу почему-то надо его подешевле продать (возможно, чтобы освободить место на складе, потому что привезли новую партию “вагонов”). И вот тут надо брать.
Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
