Почему существует курсовая разница между привилегированными и обыкновенными акциями?
5 (1)
На российском рынке существует порядка 55 компаний, которые имеют обыкновенные и привилегированные акции в обращении одновременно. Среди тех, кто на слуху: Сбер, Мечел, Татнефть, Транснефть, Башнефть, КуйбышевАзот и другие.
Сейчас у большинства этих компаний стоимость привилегированных акций примерно равняется стоимости обыкновенных акций.
Но так происходит далеко не всегда! Как правило, обычка стоит дороже, чем привилегированная акция. Разница между ними называется спредом, и она обычно равна 5-10%.
Существует четыре причины, почему образуется такой спред:
1. Ликвидность
Ликвидность обыкновенных акций гораздо выше, чем привилегированных. Это объясняется тем, что крупные институциональные инвесторы хотят покупать именно обыкновенные акции, поскольку те обладают правом голоса.
Например, если крупный инвестор получил долю в 10% компаний, то он может влиять на решения других участников в свою пользу. Чаще всего это касается дивидендных выплат.
У префов таких прав нет, поэтому обычно их оборачивают физики со сравнительно небольшим капиталом.
2. Качество корпоративного управления
Тут логика проста: чем выше уровень корпоративного управления, тем меньше курсовая разница между бумагами. Акционерам меньше приходится вмешиваться в дела компании, поэтому их разница между привилегированными братьями нивелируется.
НО! Согласно законодательству максимальная доля привилегированных акций в уставном капитале может быть не больше 25%. Как правило, компании держат эту долю порядка 10%.
Однако в любой момент компания может выпустить дополнительные привилегированные акции, тем самым размыв дивидендные выплаты существующих акционеров.
3. Соотношение дивидендных выплат
Обычно по привилегированным и обыкновенным акциям платятся одинаковые дивиденды, например, у Сбера или Татнефти. Но бывают исключения. Яркий пример — Банк Санкт-Петербург. По префам платятся небольшие фиксированные дивиденды, а по обычкам — в зависимости от уровня прибыли. Поэтому обыкновенные акции БСП стоят в разы дороже.
Другой пример — Сургутнефтегаз. Тут ситуация зеркальная: по обычкам платятся небольшие дивы, по префам — 10% от прибыли. Поэтому префы в разы дороже.
4. Ситуация на рынке
Когда на рынке «шторм», то спред между разными типами акций сужается. В обычной ситуации — расширяется, т.к. растёт спрос на более ликвидные, доходные и голосующие акции (т.е. чаще всего — на обыкновенные).
Например, у Сбера исторически спред между обычками и префами 5-7%, но при росте рынка он достигает 10-15%, а вот при падении — сужается. В 2020 году даже возникла ситуация, когда обыкновенные акции стоили дешевле префов.
Таким образом, если вы видите на рынке два типа акций у компании, которые стоят по-разному, выясните, какова причина этого. Чаще всего это разница в ликвидности, дивидендной политике, качестве управления или же дело в рынке.
Если статья была полезна, ставьте оценку!
Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
