Рентабельность: оцениваем эффективность работы компании

5 (3)

Рентабельность — это экономический показатель, который позволяет понять, насколько эффективно компания использует свои ресурсы и возможности.

Данный показатель крайне важен, потому что позволяет оценить отдачу от активов бизнеса, реальную доходность, а самое главное — сравнить с конкурентами и понять, кто в отрасли работает эффективнее.

❗️Рентабельность нужно сравнивать с компаниями из одной отрасли. Сопоставлять, например, Газпром и Магнит, в корне не правильно. Но если взять Газпром и Лукойл, то наше сравнение будет корректным.

Виды рентабельности

Чаще всего используют четыре вида рентабельности:

▫️Рентабельность продаж — ROS
▫️Рентабельность по EBITDA — EBITDA margin
▫️Рентабельность активов — ROA
▫️Рентабельность собственного капитала — ROE

Рассмотрим каждую отдельно

🔹Рентабельность продаж — ROS

Показывает, какую прибыль получает компания с каждого рубля проданной продукции.

Существует два способа рассчитать ROS:
через чистую прибыль и через прибыль до вычета налогов и процентов — EBIT.

Первый способ позволяет сравнить конкурентов из одной отрасли внутри одной страны с сопоставимой выручкой, при этом убирая процентные и налоговые ставки. Например, ММК, Северсталь и НЛМК.

Второй способ позволяет сравнить конкурентов из разных стран, взяв в расчет налоговые ставки и проценты по кредитам. Так, например, в США и России налоговые ставки и ставки по кредитам сильно отличаются, поэтому этот способ подходит для сравнения Лукойла и Exxon Mobil.

▫️Формула для расчета ROS по первому способу:

ROS = Чистая прибыль / Выручка

▫️Формула для расчета ROS по второму способу:

ROS = (Прибыль до налогообложения + Уплаченные проценты) / Выручка

Конечный результат ROS при расчете по двум вариантам будет существенно отличаться. ROS по EBIT будет всегда больше, поскольку в знаменателе мы учитываем прибыль до налогов и уплаченные проценты. А ROS по чистой прибыли будет меньше, поскольку берем показатель чистой прибыли. 

🔹Рентабельность по EBITDA — EBITDA margin

Подходит для сравнения конкурентов из разных стран. Из определения EBITDA понятно, что EBITDA margin практически тоже самое, что и ROS по второму варианту, через EBIT, но тут мы не учитываем расходы на амортизацию.

Этот показатель хорошо подходит для сравнения компаний из таких отраслей как: строительство, добыча, нефтегазовый сектор, переработка и тд. То есть там, где расходы на амортизацию очень высокие. То есть для сравнения капиталоёмких компаний.

▫️Формула для расчета EBITDA margin:

EBITDA margin = EBITDA / Выручка

Лайфхак от компаний😂: обычно инвесторам демонстрируют именно этот показатель рентабельности, потому что он плюсует в знаменателе налоги, проценты и амортизацию. Но если их убрать, то реальная рентабельность окажется значительно ниже.

🔹Рентабельность активов — ROA

Показывает насколько эффективно компания использует свои активы.

Формула для расчета ROA:

▫️ROA = Чистая прибыль / Активы

Когда мы считаем показатель ROA, то мы берем в расчет все средства компании — как собственные, так и заемные.

Помните: чем больше бизнес, тем больше нужно вложений в оборотные средства, т.е. капиталовложений. А значит рентабельность активов будет ниже.

Поэтому у капиталоёмких компаний, например, Лукойла, Газпрома, Новатэка, Северстали, а также ритейлеров и застройщиков, ROA будет ниже, чем у IT, фармы или, скажем, финтехов.

Таким образом, по этому параметру не нужно сравнивать компании из разных секторов.

🔹Рентабельность собственного капитала — ROE

Данный вид рентабельности не учитывает обязательства компании, а только её собственные средства. В целом, чем выше показатель ROE, тем лучше компания использует собственные деньги. Нормой считается показатель ROE выше 20%.

Но важно понимать следующее: когда ставки по кредитам низки, то компании используют для своего развития заемные деньги. Поэтому расчет ROE становится не так интересен. Более того, при низких ставках практически весь капитал компании может состоять из займов. И тогда ROE достигнет огромного значения, заманив инвесторов в ловушку.

Например, у МТС собственный капитал компании уже к 2018 году состоял на 70% из займов. Поэтому ROE стал просто гигантским: 101%. К 2021 году ROE достиг 649,9%!

Но в 2022 году собственный капитал стал отрицательным, в результате чего ROE перешёл в отрицательную зону, и сейчас составляет -356,9%.

А вот когда кредиты дорогие, то компании будут использовать преимущественно собственный капитал для развития. Из-за этого ROE в динамике начнёт уменьшаться, и будет казаться, что компания неэффективная. А тут всё как раз наоборот.

Например, Распадская в 2021 году погасила все займы на сумму 29,7 млрд рублей. В результате собственный капитал компании снизился, и примерно при такой же прибыли ROE в 2022 году упал до 35,3% с 59,6% годом ранее. И это не значит, что компании поплохело — скорее, наоборот.

▫️Формула для расчета ROE:

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал

Подведём итог:

▫️Описанные выше виды рентабельности позволят вам оценить эффективность бизнеса компании
▫️Обязательно сравнивайте компании между собой и только из одной отрасли!
▫️Всегда смотрите динамику рентабельности и ищите объяснения ей
▫️Не всегда падение рентабельности плохо, но обычно в динамике сокращение всех показателей рентабельности сигнализирует о проблеме в компании.

Удачи всем и да пребудут с вами деньги! Еще много всего интересного у меня в Телеграм—канале