Какие российские акции ждёт делистинг?

5 (27)

Инвестпривет, друзья! 2022 год оказался тяжелым для российского фондового рынка. Мы потеряли не только капитализацию, но и ещё и некоторых бойцов. В первой части я расскажу о том, какие компании уже ушли с биржи, а во второй – какие уйдут в ближайшее время и почему. Поехали!

Какие компании уже ушли

Мультисистема (MSST)

Делистинг компании был запущен без объявления войны ещё в декабре 2021 года. 3 марта компания исчезла из торговых терминалов. Что интересно, в конце января (уже после объявления делистинга!) акции взлетели на 90%! Очевидно, их напампили. Возможно, на телеграм-канальях.

После взлёта котировок акции постепенно сдувались, пока торги не прекратились.

Я показал этот занятный процесс на скрине ниже.

Причины делистинга Мосбиржа не раскрыла. Я думаю, что причиной стала убыточность конторы и нарушение правил раскрытия отчётности.

Джи Ти Эл (GTLC)

Как и Мультисистему, Мосбиржа исключила Джи Ти Эл из торгов 3 марта. Объявление о делистинге (тоже без объявления причин) появилась в декабре 2021 год.

И заметьте, что практически день в день акции компании тоже кто-то напампил!

Я не знаю, кто вообще покупает такие компании и зачем? Они убыточные, малоликвидные, у них высок риск делистинга, отчётность выходит поздно и может быть, вообще не соответствует действительности! Я не понимаю даже, зачем спекулировать на них? Лучше уж в казино сходить))

ГЕОТЕК Сейсморазведка (GTSS)

16 августа прекратились торги акциями этой компании (https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=iXR0b0Ej7UmrXbP360u8Hg-B-B&attempt=1). Вы вообще о ней что-нибудь слышали? А она была!

Судя по всему, акция торговалась исключительно на внебиржевом рынке аж с 2015 года (после своего делистинга с Лондонской (!) биржи). Во как бывает, оказывается!

Делистинг произошёл по желанию единственного участника (акционера).

Соликамский магниевый завод (MGNZ)

Акция перестала торговаться на Мосбирже 10 ноября 2022 года. Причина – плачевное финансовое состояние предприятия.

Формальным поводом для делистинга стал отказ Арбитражного суда Уральского округа в удовлетворении кассационной жалобы о снятии обеспечительных мер в виде ареста активов завода. Они были наложены после судебного акта об изъятии в собственность государства более 89% акций, принадлежавших ключевым акционерам СМЗ.

Строго говоря, вся история с СМЗ очень сильно напоминает ситуацию с ЮКОСом (старожилы рынка меня поймут, молодёжь – гуглите, история очень познавательная). По сути государство просто пересмотрело итоги «прихватизации» завода. Возможно, это был пробный шар в деле национализации стратегически важных предприятий.

Что делать акционерам? Пока нет конкретной информации. 13 января будет собрание акционеров и избрание органов управления (то есть, читай: государство будет решать, что делать дальше с заводом: передать в частные руки, оставить под своим контролем, использовать смешанное управление как со Сбербанком).

Что решит новый собственник СМЗ – я не знаю. Ходят конспирологические теории о возобновлении делистинга. На мой взгляд, вероятнее всего один из двух вариантов:

• компанию делают ЗАО или ООО, акции выкупают по средневзвешенной цене за 6 месяцев;
• компанию преобразуют в АО, акции останутся у миноритариев и по ним даже будут выплачивать какие-нибудь дивиденды.

Первый вариант, конечно, более вероятен на мой взгляд. На торги они вряд ли вернутся.

Какие компании уйдут с биржи в ближайшее время

В этом списке компании, которые уже точно уйдут с биржи – обозначены даты и условия ухода.

Айс Стим Рус (Сибирский гостинец)

Торги акциями компании прекращаются с 15 декабря по инициативе Мосбиржи. Причина не оглашается, скорее всего – плохое финансовое состояние или нарушения в порядке подачи отчётности (компания не показывает отчёты с 2021 года).

Сибирский гостинец с момента листинга так и не стал прибыльным, а по облигациям допустил несколько технических дефолтов. Более подробно я разбирал ситуацию тут: https://t.me/investor_alfa/1579.

Дагестанская электросбытовая компания (DASB)

Мосбиржа исключила акции «Дагестанской энергосбытовой компании» из листинга в связи с введением в отношении компании процедуры наблюдения в рамках дела о банкротстве. Торги акцией прекратятся 18 января 2023 года.

На самом деле очень многие «дочки» Россети глубоко убыточные. В рамках консолидации этого сектора может быть «чистка» таких биржевых компаний. При банкротстве компании акции обесцениваются и просто пропадают со счёта без возврата средств. Поэтому я не советую вкладывать деньги в убыточные распределительные и сбытовые компании. Мало ли что.

Россети (RSTI) и ФСК ЕЭС (FEES)

На самом деле тут ничего страшного. Россети самоликвидируются путём присоединения к собственной дочке ФСК ЕЭС.

Объединение будет проходить в форме допэмиссии ФСК ЕЭС и выкупе на этих деньги Россетей. Также к ЕЭС будут присоединены Томские магистральные сети, Кубанские магистральные сети и Дальневосточная энергетическая управляющая компания.

Новая единая компания будет называться «Объединенная сетевая компания» (ОСК).

Торги RSTI и прочих ликвидируемых компаний будут остановлены 19 декабря. Акционерам, оставившим у себя старые акции, будут выданы новые вот с такими коэффициентами:

• «Россети», обыкновенные акции – 0,6058
• «Россети», привилегированные акции – 1,273
• ДВЭУК-ЕНЭС – 0,86866
• «Томские магистральные сети», привилегированные акции типа А – 0,056
• ФСК ЕЭС – 1.

Какие компании ещё будут ликвидированы

Здесь – компании, которые с наибольшей вероятностью будут делистингованы, но пока нет точной даты.

Русгрэйн

14 ноября совет директоров Русгрэйн принял решение о ликвидации общества: https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=8KhYfehzlUS91AzH7vAXSQ-B-B&attempt=1. У компании все признаки убыточного предприятия: отрицательный капитал, отсутствие чистой прибыли, долги по кредитам… В апреле 2022 года компанию активно пиарили на многих телеграм-каналов, якобы компания является бенефициаром цен на зерно.

Я же осторожно указывал на убытки компании, низкую ликвидность и никакущий free-float. В таких компания идеи могут быть интересны только самураям. У которых инвестиции – не средство сохранения средств, а аналог казино.

Дата ликвидации общества и делистинга компании пока не указана, но покупать этот шлак не советую.

Лензолото

В прошлом Лензолото являлась золотодобывающей компанией. Но устроена она была интересно. Само ПАО Лензолото никогда не вело операционной деятельности, но контролировала дочку ЗДК Лензолото, которое и занималось добычей золото. У ПАО была доля в 94,4%.

В 2020 году была произведена реорганизация компании. ЗДК было продано АО Полюс Красноярск за 19,9 млрд рублей. Само АО Полюс Красноярск владеет 64,08% акций ПАО Лензолото и владело до реорганизации 5,6% ЗДК Лензолото. Теперь у АО 100% ЗДК Лензолото и прежняя доля в 64,08% ПАО Лензолото.

По факту ПАО Лензолото сейчас представляет собой компанию-пустышку, которая не ведёт никакой операционной деятельности. Опубликованный недавно отчёт РСБУ это подтверждает.

Но! СД Лензолото рекомендовал ДИВИДЕНДЫ, а собрание акционеров буквально вечера их утвердило. Размер дивов: 3 508 (три тысячи пятьсот восемь) рублей. Я специально написал прописью, чтобы вы убедились, что это не ошибка!

Откуда деньги, Зин?

После продажи ЗДК на счетах ПАО остались некоторые деньги, а именно 4,5 млрд рублей, которые просто лежали на депозите. За год они выросли до 5,5 млрд рублей.

Именно эти деньги и стали базой для выплаты дивидендов по итогам 9 месяцев 2022 года. Выплата составит 3508 рублей на обыкновенные акции. Всего будет распределено 4 млрд рублей. После этого останется примерно по 842 рубля на акцию. Как выплатят эти 842 рубля – не знаю. Возможно, будет дивиденд по итогам 2022 года, возможно, компанию ликвидируют, акции аннулируют, а держателям выплатят остатки. А возможно просто сделают ООО-шку, а акции обнулят.

В любом случае таких щедрых дивидендов у Лензолота не будет никогда – компания не ведёт никакой деятельности и подлежит ликвидации.

Детский мир

7 ноября Совет директоров решил сделать компанию частной (т.е. непубличной). Переход будет осуществляться в три этапа:

• реорганизация ПАО «Детский мир» в ООО «Детский мир;
• частичный переход акционеров из публичной компании в непубличное ООО «Детский мир»;
• «дочка» ритейлера предложит акционерам продать акции по рыночной цене (точнее, средневзвешенной цене акций на Московской бирже за шесть месяцев, предшествующих дате направления оферты).

Проще говоря, ПАОшку сделают ОООшкой, а затем несогласным с этим инвесторам выставят оферту. Скорее всего, оферта будет невыгодной, т.к. акции уже начали падать и будут падать дальше. Тем более, что Детский мир отказался от выплаты дивидендов за 9 месяцев 2022 года. И до выставления оферты вряд ли что-то тоже заплатит.

Недавно котировки ДМ всколыхнула новость о байбеке и выкупе акций по 71,5 рублей. Байбек будет на сумму 3 млрд рублей и просто поддержит котировки: на эти деньги можно выкупить только 6,8% free-float, это очень мало.

А вот с выкупом осторожнее. На выкуп ДМ может направить не более 10% от СЧА (сейчас это около 160 млн рублей). По сравнению с байбеком и общим объёмом акций в обращении – капля в море. Выкупят по 71,5 рублей акции не у всех, а лишь у малой части инвесторов в границах этих самых 160 млн рублей. При этом вы ещё и заплатите за подачу заявления о выкупе (опция платная – а что вы хотели?!).

Так что не стоит надеяться на доброго дядю-волшебника – лучше продать акции с более-менее щадящим убытком. По мере движения к делистингу цена будет всё ниже и ниже.

Дата делистинга пока не определена, более того, преобразование ПАО в ООО пока не утверждено. Но скорее всего, это будет, потому что совет директоров не делает такие заявления с бухты-барахты, и с ключевыми акционерами подобный финт ушами уже согласован.

Петропавловск

12 июля компания объявила о банкротстве. Формально поводом для банкротства стала невыплата двух долгов – 200 млн долларов перед УГМК и еще 300 млн – по еврооблигациям.

Напомню, что компания занималась добычей и продажей золота в России. Серьезные проблемы у Петропавловска начались еще давно: корпоративный конфликт, по которому можно снимать кино, какие-то мутные схемы по перераспределению акционерного капитала, сидящий в тюрьме отец-основатель…

Если вкратце, то ситуация обстояла так. У компании два крупнейших акционера – Константин Струков, которому напрямую и через аффилированных лиц принадлежало (по разным оценкам) от 20% до 40%, и основатель ПП Павел Масловский, занимавший до недавнего времени гендира (доля владения – от 13% до 26%). Струков со товарищи решил высадить Масловского с его поста – но голосов ему не хватало. Поэтому он подключил своих аффилированных лиц и договорился напрямую с миноритариями (видимо, пообещав чего-то денежного), чтобы они проголосовали ему так, как надо.

В результате – Масловский и его семь топов смещены с постов, Масловский вообще заключен под арест, а Струков и его люди пилят места и пилят компанию. Так, лояльный Струкову новый глава компании Владислав Свиблов «отписал» благодетелю свой пакет акций (сейчас пост главы Петропавловска занимает Денис Александров из Highland Gold). А доля Масловского в ходе «убедительного разговора» и после сидения в одиночной камере снизилась до ничтожных 0,01%.

К началу 2021 года Струков сконцентрировал в своих руках напрямую около 30% акций, а через аффилированных лиц – порядка 75%. До 95% и выставления оферты о выкупе осталось немного.

Более того, Петропавловск входит в группу Южуралзолото, которое возглавляет угадайте кто? Правильно – г-н Струков. Петропавловск выпустил ряд конвертируемых облигаций, которые полностью скупило Южуралзолото. После конвертации облигаций в акции в середине 2021 года доля Струкова резко выросла, размыв долю прочих акционеров.

Начиная с этого момента, я не советовал вкладывать в Петропавловск, потому что всё походило на отжим бизнеса с целью его дальнейшего пиления и перепродажи.

Но окончательно добили бизнес компании санкции.

Нет, персонально против Петропавловска санкции не вводили, но санкции затронули Газпромбанк, который скупал золото у компании и кредитовал его же. Из-за ввода санкций против ГПБ тот не смог рассчитываться с иностранными контрагентами. А Петропавловск официально зарегистрирован на о. Джерси – это британский оффшор. Проще говоря, из-за «обособления» ГПБ не смог заплатить за золотишко – а других каналов сбыта у ПП не оказалось. Вообще, менеджмент ПП был больше занят судебными разбирательствами друг с другом и распилом бабла, заработанного в ходе вторичного листинга на Мосбирже, чем решением операционных проблем компании.

В случае банкротства акционеры стоят пятыми в очереди после государства, работников и кредиторов разного значения (в т.ч. облигационеров). Достанется ли им что-то? В данном конкретном случае – вряд ли.

Обязательств у компании на 1,7 млрд долларов, а активов – всего на 1,6 млрд. Так что даже ключевые кредиторы получат далеко не все. И не факт, что данные активы будут оценены на 1,6 млрд – на аукционах обычно имущество продают с дисконтом. Да и вообще не факт, что заявленное имущество вообще у ПП имеется…

Обувь России

Главный кредитор ОР – Промсвязьбанк – инициировал банкротство компании. Ещё в январе 2022 года Обувь России допустила технический дефолт по облигациям. Сумма долга – более 592 млн рублей. Вроде бы немного, но…

…не для ОР. Вся ЧП ОР за 1-е полугодие 2021 года составила всего 182 млн рублей, а с 2020 года компания терпела убытки!

Теперь к активам. Большую часть активов (почти 60% – 19,3 млрд рублей!) составляют… запасы. Да, запасы обуви на складах. Компания производит (и покупает) больше обуви, чем продает. Для сравнения – основных активов (т.е. недвижимость, оборудование, транспорт, земля) «всего» 1,64 млрд рублей. Но это неликвид, который быстро не продать.

А ликвидного кэша только 331 млн рублей. При этом размер что краткосрочных, что долгосрочных долгов превышает размер и кэша, и основных активов, и чистой прибыли, и даже выручки!

Ну и огромное количество дебиторской задолженности тоже говорит само о себе. ОР вели политику продажи обуви в кредит. Но кредиты часто не возвращали – отсюда рост дебиторки. ОР не стала продавать долги коллекторам, а сама создала свою коллекторскую компанию, которая оказалась… убыточной! На своих коллекторов ОР тратила больше, чем они выбивали долгов!

В общем, в итоге классика: банкротство из-за неспособности обслуживать долг.

И таких историй со временем на нашем рынке будет возникать всё больше и больше. Чтобы избежать таких покупок, тщательно анализируйте бизнес компании, проверяйте ликвидность её акций. И читайте мой сайт и телеграм-канал, конечно! Удачи, и да пребудут с вами деньги!