Российский фондовый рынок в коррекции: что покупать и чего не покупать в 2022 году?

5 (5)

Инвестпривет, друзья! Сегодня на утренней сессии индекс Мосбиржи уходил ниже 3400 пунктов, а Газпром падал до сумасшедших 287 рублей! Очевидно, что тренд на снижение акций продолжится – слишком много факторов играет против российских акций: угроза санкций, выход нерезидентов из бумаг, повышение ключевой ставки, ковид в конце концов. Но в том же время цены на сырье (нефть, газ, уголь, сталь и прочее) находятся на рекордно высоких уровнях. Курс рубля тоже не ослабевает: его поддерживают нефть и газ. Растущая инфляция тоже положительно сказывается на акциях компаний в долгосроке. Так какие российские акции стоит купить в долгосрок, несмотря на их падение, с учетом совокупности всех положительных и отрицательных факторов? Давайте разбираться.

Банки

Именно банки в наибольшей степени выиграют от повышения ключевой ставки, поскольку вместе с ней увеличатся ставки по кредитам. Разница между ставками по вкладам и кредитам станет больше – т.е. маржа банков увеличится.

Наибольший интерес лично у меня вызывают только два российских банка: Сбербанк и Тинькофф.

Сбер однозначно стоит покупать на такой распродаже – дивиденды в 2022 году могут составить от 28 до 32 рублей в зависимости от финансовых итогов 4 квартала, т.е. дивдоходность явно будет двузначной.

С Тиньком ситуация неоднозначная: банк очень дорого оценен по мультипликаторам. Понятно, что большинство инвесторов воспринимают его больше как IT-компанию. Но если бигтехи продолжат коррекцию, то Тинькофф будет падать вместе с ними. На мой взгляд, справедливая цена Тинька как банка – в районе 35-40 долларов, как IT-компании – 55-60. Т.е. где-то между 35 и 60 долларами справедливая оценка.

ВТБ бы я не советовал брать в долгосрок, но спекулятивно – почему нет? Аналогично МКБ и БСП – банки хорошие, но из-за небольшой ликвидности акции мне они не так интересны.

Нефтяные компании

Здесь по-прежнему интересен мой личный фаворит – Лукойл, главным образом из-за больших дивидендов и внушительного байбека. Также стоит присмотреться к Роснефти – из-за раскрытия стоимости последних покупок цена активов компании может значительно вырасти и это послужит драйвером котировок. Кроме того, Роснефть может начать продавать газ за рубеж – вот еще одна точка роста.

Сургутнефтегаз тоже интересен, причем вдвойне: как нефтяник компания получает рекордную чистую прибыль, а как хранитель кубышки в долларах получит дополнительную прибыль за счет повышения ставок по вкладу. Однако дорогой рубль послужит стоппером для крупной переоценки, которая обычно и делает рекордные дивиденды.

С Татнефтью ситуация не ясная: в компании был явный дивидендный кейс, но вместо 100% FCF компания платит только 50%. Если в 2022 году компания вернется к прежним выплатам, то это послужит драйвером роста.

Башнефть в долгосрок не интересна, но спекульнуть на разовых больших дивидендах можно.

Газовые компании

Здесь всё просто: берем Газпром, пока дешево. Дивиденды могут составить 42-45 рублей на акцию. Поэтому до цены в 420 рублей Газпром однозначно дает двузначную дивдоходность. Те, кто не успели купить Газик на ралли в сентябре-октябре, могут подбирать сейчас.

Новатэк – еще интереснее. Это компания роста, которая через 4-5 лет начнет отдавать сумасшедшие дивиденды. Но это не точно.

Производители удобрений

Аналитики Goldman Sachs предсказывают, что в 2022 году ралли в удобрения продолжится, так как спрос на них еще не достиг пика (!). Следовательно, и Фосагро, и Акрон интересны как в краткросрочной, так и долгосрочной перспективе. Несмотря на то, что кажутся уже дорогими.

На Фосагро, конечно, действуют небольшие ограничения на экспорт, но они лишь немного снизят выручку. В любом случае огромная Россия-матушка сожрет любые удобрения: на экспорт пищевой продукции ограничений нет, следовательно, Фосагро всё равно окажется в выигрыше.

Производители пищевой продукции.

Собственно говоря, в России всего две интересные публичные компании: Черкизово и Русагро. Эти две компании являются бенефициарами инфляции. В 2022 году они продолжат получать рекордную прибыль.

Сейчас обе эти акции можно откупить по хорошим ценам. Если вы упустили ралли в Русагро – самое время исправить упущение.

АФК Система

В 2022 году Система может вывести на IPO еще несколько своих бизнесов – скорее всего, это будет Степь и Биннофарм. Но даже если IPO не будет, то подумайте, сколько заработает та же Степь на продаже продукции, а Биннофарм – на продаже вакцин от ковида и прочих препаратов?

А ведь в портфеле Системы есть еще Сегежа, которую тоже можно считать бенефициаром инфляции (цены на древесину тоже не сильно-то падают). И МТС, которая обещала изменить дивидендную политику, перейдя к поквартальным выплатам, а также планировала провести IPO МТС Банка.

Сталевары

Из всей «большой тройки» сталеваров я бы хотел выделить НЛМК и Северсталь. Эти компании на 100% обеспечены сырьем, поэтому ралли в угле и железе им по боку (ММК обеспечена углем только на 40%, поэтому у нее меньше маржа). А вот цены на сталь всё еще растут – прибыли гарантированы.

Однако есть и риски: большая часть продукции сталеваров используется в строительстве, и если на рынке недвижимости случится кризис, то продажи упадут.

Впрочем, у сталеваров продажи весьма диверсифицированы, поэтому они смогут быстро найти применение своим железкам. Опять-таки, новости о падении продаж стальных изделий можно будет использовать для наращивания позиции в акциях.

Что я покупать не советую

Уголь

Здесь интересна только Распадская и то – спекулятивно. Большой тренд уже реализован, и цена на уголь не будет расти такими бешеными темпами. Стоит поставкам прийти в норму, как спрос на уголь упадет. Поэтому я думаю, что в Распадской уже многое отыграно. Можно взять ради дивидендов – но в долгосрок вряд ли. К тому же уголь – это не экологично. Северсталь вон взяла курс на снижение углеводородного следа – сразу поднялась во всевозможных ESG-рейтингах.

Мечел – не интересен. Если только спекулятивно. Акции Мечела торгуются на Нью-Йоркской бирже, поэтому компании придется делиться дивидендами. Я на месте Зюзина бы пустил рекордную прибыль на закрытие долгов – но из-за амерских инвесторов низзя. Понятно, что какая-то часть прибыли пойдет на сокращение краткосрочного долга, но повышение ставок по кредитам ударит особенно больно именно по Мечелу.

Поэтому Мечел – это типичная спекулятивная идея: заработать на объявлении дивидендов, скинув акции во время преддивидендного ралли, когда в акцию залезут неопытные инвесторы и спекулянты.

Электроэнергетики и в целом коммунальные компании

У них резко вырастут расходы на логистику и персонал (опять МРОТ повышают), а также обслуживание своего хозяйства, в то же время тарифы сдерживаются на государственном уровне. Проще говоря, прибыль утыкается в потолок, а расходы растут. Что тут ловить во время инфляции и повышения кредитов – непонятно. Добавьте еще неплатежи, т.е. рост дебиторки – и всё станет еще хуже.

Телекомы

Традиционные телекомы типа МТС, VEON или Ростелекома вряд ли смогут сильно повысить тарифы, потому что люди будут уходить к более дешевым операторам связи и интернета. Конкуренция на этом рынке очень большая (и большая доля непубличных компаний — того же Мегафона), а гиганты типа Сбера и Тинька могут давить демпингом. В тоже время расходы телекомов вырастут. Т.е. ситуация почти как у коммунальщиков.

Ритейлеры

Аналогично коммунальным компаниям и телекомам: цены упираются в потолок, а расходы растут, т.е. маржа будет сокращаться. При этом на фоне инфляции люди будут сокращать потребление, следовательно, ритейлеров ожидает замедление роста потребительского спроса. Для депрессивных компаний типа Ленты – это еще один гвоздь в крышку гроба.

В то же время некоторые компании могут хорошо вырасти за счет проблем у конкурентов и синергии. Например, X5 Retail Group жестко демпингует Fin Price своим «Чижиком», который может быть убыточным, потому что прочие сети группы – прибыльные. А Гуцериев вновь может начать скупать конкурентов – так он купил Эльдорадо в свое время и присоединил к М.Видео (т.е. сыграла роль связь М.Видео с прочими активами г-на Гуцериева).

Девелоперы

Повышение ставок по ипотеке и сокращение господдержки может сократить спрос на жилье. В результате ралли в недвижимости рискует сократиться. Но это – возможный риск, который, тем не менее, уже во многом заложен в котировки. Поэтому повышение ставок, конечно, не обрушит рынок недвижимости, но может замедлить его рост.

Реально угрожает девелоперам удорожание стоимости стройматериалам. Рост цен за квадрат не поспевает за ростом операционных расходов – и вот тут могут быть проблемы.

А каков ваш взгляд на российские акции? Что покупаете и что приобретать не планируете?