Как взвесить акции в портфеле? Ответ на этот вопрос волнует множество инвесторов. Существует несколько подходов.
1. По капитализации.
Компании, у которых больше капитализация, занимают больший вес в портфеле. Это выглядит не совсем логически, но это работает. Пример индексов, взвешенных по капитализации, и фондов, которые их копируют, доказывают это.
Получается, что в таком портфеле реализуется концепция естественного отбора: хорошие компании растут в капитализации и занимают всё больше места в портфеле. В результате получается, что индексы, взвешенные по капитализации, в целом неплохо растут, и в долгосроке опережают результаты частных инвесторов, пытающихся торговать по другим стратегиям.
В портфеле эту концепцию можно реализовать двумя способами: либо просто купить фонд на индекс (или скопировать индекс целиком на счёт), либо, если вы занимаетесь отбором отдельных акций, выделить наиболее капитализированным компаниям больше места. Например, у вас в портфеле Сбербанк, Лукойл и Белуга. Капа Сбера 4867 ярдов, Лука 3000 ярда, а Белуги – всего 63 ярда. Суммарно – 7930 ярдов. Сберу нужно выделить 61,37% портфеля, Лукойлу 37,83%, а Белуге – 0,007%, т.е. совсем ничего.
В то же время Белуга явно имеет больше шансов вырасти как бизнес, просто потому что она меньше и находится в активной стадии роста.
Отсюда проблема всех взвешенных по капитализации портфелей – доля небольших и средних компаний в них будет очень небольшой, и агрессивного роста (иксов) мы не увидим. Кроме того, в индекс может залететь какая-нибудь Тесла, которая после включения в индекс начнёт падать и тащить за собой весь портфель.
Да и вообще, в таких портфелях постепенно большую долю занимают всё более и более дорогие компании. Поэтому есть второе решение.
2. В равных долях
Представьте, что вы вложили во все 500 компаний индекса S&P500, но каждой их них отдали вес в 0,2%.
Каков будет результат? С 1994 года MSCI рассчитывает равновзвешенный индекс S&P500. За 27 лет он показал доходность на 20% выше, чем обычный S&P500.
Journal of Portfolio Management в 2014 году исследовал стратегию инвестирования в 1000 крупнейших компаний американского рынка с равным весом. С 1964 по 2004 годы (т.е. за 40 лет) эта стратегия показала среднегодовую доходность в 11,8% против 9,66% у индекса, где веса компаний взвешены по капитализации.
Естественно, что подход с равными весами имеет свои недостатки. По сравнению с обычным индексом он дает больший вес компаниям малой капитализации и компаниям стоимости с низкими мультипликаторами.
Это ведет к отставанию по доходности, когда на рынке доминируют крупные компании роста. Кроме того, в портфель могут попасть компании-зомби и компании-пустышки, которые никогда не вырастут. И компании, на которые возлагалось слишком много надежд. Но когда инвесторы разочаровываются в лидерах, портфель с равными весами возвращает свое преимущество.
Лично я своим клиентам советую распределять доли в портфеле в соответствии с равными весами. Причин несколько:
👉это эффективно – выше приведены доказательства этого 👉это просто – не нужно высчитывать доли, думать, какая компания лучше и почему, просто механически распределяются доли 👉это удобно — портфель легко ребалансировать, в т.ч. пополнением – просто покупаете те акции, которых в данный момент в портфеле меньше всего
Таким образом, эта развесовка сочетает в себе эффективность, простоту и удобство управления.
Но есть и третий вариант.
3. Своя методика
Например, у меня имеется своя методика распределения долей в портфеле. Я распределяю веса акций в зависимости от их дивидендной доходности, значений мультипликаторов, динамики денежных потоков, проведения байбека, оптимальной стоимости (определённой по 5 разным методикам) и т.д. Всего порядка 20 критериев.
В итоге наибольший вес в моём портфеле занимают акции с максимальной эффективностью бизнеса и оценённые рынком дешевле конкурентов. И я покупаю их вне зависимости от их стоимости на рынке, но не превышая определённую для них долю в портфеле.
Но это методика «под себя» и она не является универсальной. Кроме того, у меня вообще две методики для дивидендных и ростовых акций, и там два разных подхода к распределению долей.
Вы тоже можете изобрести такую методику. Но действовать тогда в соответствии с ней нужно чисто механически. Только тогда вы сможете проверить её действие на практике и понять, движетесь ли вы к своей цели.
Ставьте лайки и напишите в комментариях, какую развесовку компаний в портфеле используете вы?А еще больше полезного и интересного у меня в Telegram-канале
