Друзья, вы часто спрашиваете меня, не настал ли момент закупаться облигациями. Действительно, ключевая ставка очень высокая (и вряд ли её будут снижать , новые выпуски облигаций выходят с историческими доходностями. По некоторым длинным ОФЗ сейчас можно зафиксировать порядка 13% доходности. Стоит ли их покупать?
На этот вопрос инвестору поможет ответить индекс RGBI или RGBITR. Конечно, в совокупности с данными по ожидаемой инфляции.
RGBI — это индекс, который отражает динамику изменения рыночной цены на корзину из ОФЗ с фиксированным купоном без учета купонной доходности.
Принцип изменения динамики индекса такой же, как у любого другого. Если у инвесторов есть спрос на ОФЗ, то индекс растёт, если спроса нет, то индекс падает.
Ключевым фактором изменения настроения инвесторов является инфляция. Если она высокая, то спрос на облигации слабый; если она уменьшается, то инвесторы готовы закупаться. Тоже самое происходит во время повышения/понижения ставок. Если ставки растут, то спрос и индекс RGBI падает — если ставки уменьшаются, то и индекс RGBI растёт.
Индекс RGBITR, помимо цен на ОФЗ, учитывает еще и купонную доходность по ним. Для сравнения исторической доходности госбумаг с другими классами активов он является более репрезентативным.
Но так сложилось, что индекс RGBI является более популярным, потому что позволяет оценить ситуацию на рынке в моменте, поэтому чаще всего используют его.
Как рассчитывается индекс RGBI
Индекс RGBI рассчитывается на Московской бирже с 2003 года в реальном времени. В расчёт принимаются самые ликвидные ОФЗ с дюрацией более 1 года — обычно около 5 лет. Вес одного выпуска не может превышать 6%. Ребалансировка корзины ОФЗ, которая составляет базу расчета индекса, производится раз в квартал.
Наибольший вес в индексе сейчас имеет ОФЗ 26234 — 5,73%, с текущей доходностью к погашению 14,51% и номиналом 89,6%, дата погашения в июле 2025 года. На втором месте также стоит облигация ОФЗ 26229 с погашением в ноябре 2025 года. Текущая купонная доходность к погашению 14,29% и торгуется она с номиналом 90,9%.
На текущий момент в составе индекса насчитывается 24 бумаги.
Итак, индекс RGBI позволяет оценить динамику рынка в целом. Однако, существуют индексы, которые позволяют нам разделить все ОФЗ по дюрации, тем самым понять, какие облигации сейчас пользуются спросом: короткие, средние или длинные.
Индекс — Дюрация
RUGBICP1Y — Дюрация менее 1 года
RUGBICP3Y — Дюрация 1-3 года
RUGBICP5Y — Дюрация 3-5 лет
RUGBICP10Y — Дюрация 5-10 лет
RUGBICP5+ — Дюрация более 10 лет
Принцип работы одинаковый у всех: если индекс падает, то спрос и соответственно цена на облигации с такой дюрацией падает. Если индекс растёт, то растёт и спрос и цена на облигации с такой дюрацией.
Итак, мы разобрали, что индекс отражает динамику цен на облигации ОФЗ с разной динамикой и позволяет понять настроения инвесторов. Если спрос есть, то индекс и цены на облигации также пойдут вверх.
Ключевым фактором изменения настроения инвесторов является ожидаемая инфляция и ставка ЦБ. Эти два понятия держат за руку друг друга. Если ожидаемая инфляция растёт, то и ставка ЦБ растёт, соответственно, индекс RGBI и цены на облиги падают.
Каждый месяц ЦБ проводит опрос респондентов (в основном — банкиры и крупные промышленники) по поводу нынешнего и будущего роста цен. На основании этих данных рассчитывается ожидаемая инфляция. Приведу статистику за последние 4 месяца:
Месяц — Ожидаемая инфляция
Декабрь 2023 — 14,2%
Январь 2024 — 12,7%
Февраль 2024 — 11,9%
Март 2024 — 11,5%
Как видим, за последние четыре месяца ожидаемая инфляция падает, а значит в ближайшее время вполне возможно замедление роста цен и, соответственно, понижение ставки ЦБ. Однако пока инфляция находится на достаточно высоком уровне, поэтому Банк России не спешит опускать ставку даже на несколько п.п.
Ещё и Минэкономразвития повысил прогноз по инфляции за 2024 год до 5,1%. Это, конечно, меньше, чем официальная инфляция за 2023 год, но возможный факт её роста заставляет ЦБ задуматься.
В эту пятницу на заседании Банка России принято решение сохранить ставку. Что вполне разумно с такими высокими инфляционными ожиданиями (несмотря на их нисходящую динамику) и прогнозами правительства.
Всё это сейчас давит на индекс RGBI и не даёт ему нормально расти. Было две попытки разворота, когда выходили данные по ожидаемой инфляции в марте и середине апреля, но пока это только попытки.
Сейчас рынок в ожидании риторики ЦБ
Понятно, что ставку сохранили, но остаётся вопрос, когда её будут снижать: в середине лета или в сентябре-октябре. Сейчас рынок закладывает оптимистичный сценарий, поэтому индекс RGBI последнюю неделю растёт, т.е. облигации дорожают.
Пока Минфин размещает новые ОФЗ с рекордными доходностями. Например, из недавнего были двухлетки ОФЗ-ПД 26219 с погашением в сентябре 2026 года и средневзвешенной доходностью 13,4%. Также есть и длинные ОФЗ-ПД 26244 с погашением в 2034 году и средневзвешенной доходностью в 13,74%. Зафиксировать доходность в 13,7% на 10 лет… Звучит неплохо, если ваша цель — именно сохранить деньги с минимальным риском!
Какой итог можно подвести: инфляционные ожидания снижаются, но остаются высокими, поэтому ЦБ в ближайшие 3-6 месяцев не будет снижать ставку. Рынок облигаций ждёт риторику Банка России, чтобы понять, сколько ждать снижения. Как только индекс RGBI пойдёт вверх, значит, цены на длинные ОФЗ будут повышаться, т.к. инвесторы начнут их скупать, чтобы зафиксить высокую доходность на длинный срок.
Что думаете о покупке облигаций сейчас? Пишите в комментариях! Если понравилась статья, ставьте оценку!
Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy
