Банкротство фонда FXRB: получат ли инвесторы деньги?
5 (1)
Инвестпривет, друзья! Обсудим, что произошло с фондом от Finex FXRB. Почему он обанкротился, каковы последствия для инвесторов и что делать с прочими фондами? К сожалению, новостей хороших не очень много, поэтому давайте разбираться.
Что произошло с FXRB?
Ситуация из ряда вон выходящая. Читаем последнюю новость Финекс: https://finex-etf.ru/university/news/vozobnovlenie_rascheta_scha_po_shesti_fondam_rasskazyvaem_podrobnosti/
В начале всё хорошо:
«6 июня 2022 года после длительных консультаций с Центральным банком Ирландии и администратором фондов (Citi) будет восстановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по шести ETF: FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA. Это необходимый шаг, направленный на постепенное устранение препятствий для возобновления торгов акциями фондов».
А затем, как ушат холодной воды:
«Мы считаем необходимым уже сегодня проинформировать инвесторов о ситуации, сложившейся в фонде еврооблигаций с рублевым хеджем — FXRB. Как и для других фондов с рублевым хеджем, стремительное обесценение рубля привело к значительным убыткам по хеджу в FXRB. В условиях, когда международный сегмент рынка российских корпоративных еврооблигаций на фоне санкций практически перестал существовать, инвестиционный менеджер, действуя в соответствии с регулированием и инвестиционным мандатом, был вынужден продать все еврооблигации, которые относились к данному классу акций, чтобы покрыть долг по контрактам валютного хеджирования. В результате, в портфеле рублевого класса акций (FXRB) не осталось базовых активов, а все другие еврооблигации в портфеле фонда теперь относятся к валютному классу акций (FXRU). По тем еврооблигациям, которые обслуживаются эмитентами, FXRU продолжает получать выплаты, несмотря на прекращение расчета СЧА.
Что это значит? Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу. На текущий момент эта информация раскрыта в краткой отчетности FinEx Funds ICAV».
Да, вы всё правильно прочитали. Фонд FXRB обанкротился. Денег не будет, расходимся.
Как такое произошло?
Но что же произошло? Объясню простым языком.
Фонд с валютным хеджем – по сути, структурный продукт. Внутри него были зашиты еврооблигации надежных российских эмитентов а-ля Газпром, Новатэк, Лукойл и прочие гиганты. Но эти облигации номинированы в иностранной валюте (в основном, в долларах). И чтобы защитить инвестора от скачков валюты, были куплены свопы на доллары. В результате доходность инструмента приводилась к рублевой, т.е. она постоянно медленно росла.
Что такое своп? Если совсем упрощенно: это контракт с правом обратного выкупа. Т.е. Финекс продает доллар банку-контрагенту, скажем, за 76 рублей, а затем откупает у него обратно за 74. Или за 78. Тут уж как курс ляжет. Если доллар дешевеет – Финекс в выигрыше. Если дорожает – в проигрыше.
FXRB считался надежным защитным фондом, страховкой для портфеля, средством для передержки кэша. Доходность была около 10-12% в рублях, что для облигационного фонда очень хорошо. Инвесторы зарабатывали сразу тремя способами: на росте стоимости облигаций, входящих в фонд, на купонах и на ослаблении рубля.
При этом хедж играл роль страховки: если облигации немного падали в цене, то падение рубля (т.е. рост евро) компенсировал эту просадку. И наоборот.
Но после начала СВО на Украине ситуация резко изменилась: наши евробонды упали до 20-30% стоимости (и при этом их практически невозможно было продать), а рубль упал более чем в 2 раза. В результате получился мощный хук: по свопам нужно платить (помните, да: укрепление доллара, т.е. падение рубля, не на пользу фонду), а денег нет. В обычной ситуации фонд бы просто пришел в тот же банк-контрагент и взял у него в долг под залог своих ценных бумаг. Но наши еврооблигации никому были не нужны, поэтому ни один банк не дал в долг под них.
И банк-контрагент в полном соответствии с правилами управления продал еврооблигации по бросовым ценам и закрыл долг фонда.
Да, всё по закону, все эти риски прописаны в правилах фонда – но ощущение, что нас с тобою обманули, всё равно устойчивое.
Вот как комментируют эту ситуацию представители Finex.
Что будет дальше?
Сейчас Finex планирует вроде как судиться с банком-контрагентом, допустившим такую ситуацию, но учитывая сложившееся в международной практике отношение к России, я бы не рассчитывал на положительный исход разбирательств
Конечно, сейчас по репутации Финекса будет нанесен огромный удар. Хотя формально управляющая компания не виновата. Конечно, налицо – слабый риск-менеджмент и непрофессионализм управляющих. И очень плохая рекламная кампания: все, наверно, помнят, что Финекс отстраивался от конкурентов – БПИФов, хвастаясь своей европейской юрисдикцией и что они-де «настоящие ETF, а БПИФы – просто пародия на них».
Теперь европейская юрисдикция вышла боком, а российская юрисдикция, как ни странно, пока нас защищает (возможно, только пока – наши власти тоже не против «откусить кусочек», тьфу-тьфу-тьфу).
Какова судьба еще двух фондов с валютным хеджем – FXMM и FXRW – вопрос открытый. Известно только, что крах FXRB произошел еще в марте, и почти 3 месяца Финекс «хранил надменное молчанье», а потом подал аховую новость «внутри» нейтральной (типа замаскировал, ага). Так что возможно всех трех фондов уже нет, но мы просто про это не знаем (фонды Шрёддингера, добро пожаловать!).
Но хорош смеяться. Для тех ребят, кто купили фонды, ничего смешного нет. Они просто потеряли деньги.
Я понимаю, что и сам Финекс, и многие блогеры (и я в том числе) хвалили такие фонды, называя их защитными. И под управлением фонда была внушительная сумма: более 2,289 млрд рублей (и наверняка там были деньги не только физиков, но и институционалов). И это в целом удар по индустрии фондов, и по самому Финексу.
Теперь многое будет зависеть от пресс-службы Финекса, как они подадут это событие. И от руководства Финекса: сможет ли оно вынести из этого ценные уроки.
А инвесторы в очередной раз заплатили за опыт: всё-таки правила фонда нужно читать, и обращать внимание нужно на инфраструктурные риски. Понятно, что это из ряда вон выходящая ситуация, но и из нее необходимо что-нибудь вынести. Хотя бы то, что структурные продукты покупать не надо (даже если вам их подают под соусом пассивного инвестирования), потому что появляются дополнительные риски.
Вернуться ли деньги с FXRB?
Увы, FXRB прекратил существование. Деньги никому не вернутся. Компенсаций и страховых выплат, увы, тоже не будут.
Такое событие — из ряда вон выходящее и сложившееся из-за слияния нескольких факторов.
Вины конкретно Finex в сложившейся ситуации нет, обвинять его в мошенничестве или умышленной растрате денег нет никакого смысла. В данной ситуации провайдер тоже, скорее, жертва, чем виновник. Фактически инвестиционный менеджер FXRB ничего не мог поделать.
Однако Finex виновны точно в одном: замалчивании ситуации. Так, компания 3 месяца уже знала о случившемся, но не сообщала инвесторам. А когда сообщила, то стыдливо спрятала новость внутри другой нейтральной. Это плохая работа пиарщиков. В данной ситуации нужно было честно и объективно всё рассказать.
Лично мое доверие к Финекс как к управляющей компании подорвано. Не из-за того, что они потеряли деньги (на самом деле не потеряли, и в этом не виноваты), а из-за того, что не смогли честно и прямо, а главное — вовремя, сообщить о проблеме.
Что с FXRU?
FXRU и FXRB — «сестринские» фонды. Более того, по словами Finex, это вообще один фонд, который просто существовал под разными тикерами с двумя классами акций: рублевым — FXRB и валютным — FXRU.
Итак, после начала СВО активы FXRB были принудительно распроданы в соответствии с условиями фонда, однако средств на счетах не хватило. Поэтому фонд FXRU «абсорбировал» убытки сестринского фонда. Сумма ущерба — около 6,4 млн долларов, или 25% активов фонда FXRU.
Сегрегация убытков не затрагивает сестринские фонды, поэтому FXRU пострадал за FXRB. Другие фонды Finex не пострадали.
FXRU продолжает работать в прежнем режиме.
Ну как в прежнем — новых поступлений от инвесторов пока нет, но фонд удерживает прежние облигации и получает купонные выплаты, которые аккумулируются на счете. На поступающие деньги инвестиционный менеджер приобретает долларовые краткосрочные векселя казначейства США (трежеря). За счет этого СЧА продолжает расти. А Финекс продолжает получать комиссию за управление.
Правда, непонятно, по какой цене откроются акции фонда, когда Finex всё же допустят обратно к торгах, а его активы — разморозят. Скорее всего, с дисконтом в 25%. Представители провайдера не комментируют этот момент.
