Дивиденды Магнита в 2020 году: притяжение получилось?

5 (1)

Инвестпривет, друзья! Магнит является одним из крупнейших ритейлеров России. В этом году он выплачивает 157 рублей на акцию в виде итоговых дивидендов за 2019 год, что вместе с выплатой за 1 полугодие 2019 года составляет 304,19 рублей (при средней годовой цене акции Магнита в 3495,2 рублей это дает 8,7% дивидендной доходности). Но, прежде чем покупать акции компании, нам нужно думать на перспективу – будут ли повышаться выплаты в будущем и что там вообще с бизнесом Магнита? Давайте разбираться.

Об эмитенте

Расцвет Магнита связан с деятельностью Сергея Галицкого, основателя и генерального директора сети. Галицкий создал ООО «Тендер» в 1995 году, но первый продовольственный магазин открылся в Краснодаре только в 1998 году. В 2000 году появилось торговое наименование «Магнит», и этот бренд начал активную экспансию по городам и областям.

В 2004 было проведено IPO на Московской бирже.

К 2013 году Магнит обошел по уровню продаж своего главного конкурента – X5 Retail Group (кстати, анализу этой компании у меня посвящен отдельный обзор).

По состоянию на конец 2019 года количество магазинов Магнит зашкваливает за 20,7 тысяч штук, а общая торговая площадь составляет более 7,2 млн квадратных метров. Форматы магазинов: гипермаркет, супермаркет, «Магнит у дома», «Магнит косметик», «Магнит Семейный».

Сергей Галицкий много лет продолжал обладать крупнейшим пакетом акций Магнита – ему принадлежала доля до 39,85%, которую он постепенно сокращал для финансирования собственных проектов (например, построил стадион в Краснодаре).

В феврале 2018 года Галицкий продал 29,1% своих акций банку ВТБ. Причем продажа прошла с дисконтом к рынку примерно в 5%. На руках у Галицкого остался пакет размером около 3%.

На сегодняшний день состав акционеров Магнита выглядит так:

• ВТБ – 17,28%;
• Marathon Group – 11,82%;
• Сергей Галицкий – около 3% (точно неизвестно);
• Владимир Гордейчук (сооснователь Магнита) – около 1% (точно неизвестно);
• прочие акционеры – 2%;
• правление и топ-менеджмент – 0,23%;
• free float – около 64,67%.

Бытует мнение, что Магнит – государственная компания, так как значительной долей в ней обладает банк с госучастием – ВТБ. На самом деле эффективная доля участия государства в Магните не превышает 10%, так что Магнит – это частная компания.

Штаб-квартира ритейлера расположена в Краснодаре.

Нынешний генеральный директор – Ян Гезинюс Дюннинг.

Дивидендная политика Магнита

После ухода Сергея Галицкого внятной дивидендной политики совет директоров Магнита до сих пор не разработал. То есть дивидендная политика есть, ее можно посмотреть на сайте ритейлера. Однако в ней отсутствует методология и условия расчета дивидендов. Всё ограничивается туманными формулировками вроде того, что «Дивидендная политика ПАО «Магнит» направлена на повышение благосостояния акционеров и обеспечение роста капитализации Компании».

Это дает возможность выплачивать фактически любой произвольный размер дивидендов – какой устроит мажоритарных акционеров.

По факту дивиденды выплачиваются из свободного денежного потока и повышают долг, так как превышают долю прибыли. По итогам 2019 года, например, выплата составила 287% от прибыли. Это очень много и опасно для капитала.

Правление старается поддерживать стабильный уровень дивидендов, что в совокупности со снижением котировок ведет к повышению дивидендной доходности эмитента.

Обычно дивиденды выплачиваются 2 раза в год: в январе по итогам 9 месяцев и в июне итоговые.

Дивиденды Магнита в 2020 году

По итогам 2019 года Магнит выплатит в виде дивидендов 157 рублей. При текущей цене акции в 3840 рублей дивидендная доходность составляет 4,09%. Это вторая выплата за год.

Ранее в январе Магнит выплатил 147,19 рублей по итогам 9 месяцев 2019 года. Итоговые совокупные дивиденды Магнита за 2019 год – 304,19 рублей.

Реестр акционеров закрывается 19 июня. С учетом режима торгов Т+2 последний день для покупки акции Магнита под дивиденды в 2020 году – 17 июня.

Акции Магнита торгуются на Мосбирже под тикером MGNT (не путайте с MAGN – это тикер другой компании, ММК). В 1 лоте содержится 1 акция Магнита.

С дивидендов нужно уплатить налог 13%. Средства придут на счет уже очищенными от налогов, т.е. по факту вы получите 136,59 рублей на одну акцию в виде дивидендов.

Стоит ли брать акции Магнита на перспективу в 2020 году?

Продажа пакета акций Галицким банку ВТБ совпадала с негативным трендом в компании – начиная с 2016 года, ее чистая выручка падала, а прирост темпа выручки оказался самым низким за 11 лет. В результате Магнит уступил пальму первенства X5 Retail Group и до сих пор не отобрал.

Если посмотреть на график стоимости акций Магнита, то видно, что с 2016 года начался затяжной нисходящий L-образный тренд. Акции упали с максимумов в 13000 рублей до нынешних 3840 рублей.

Это вполне объяснимо: с 2016 года компания показывает снижение чистой прибыли за год – с рекордных 59 млрд рублей в 2015 году до 9,5 млрд в 2019 году.

Основными причинами падения прибыли являются:

• замедление инфляции;
• снижение потребительского спроса;
• повышение арендных платежей;
• повышение себестоимости продукции.

Если посмотреть итоговый отчет за 2019 год, то видно, что выручка с квадратного метра торговой площади продолжает падать: 189 100 рублей в 2019 году против 192 532 рублей в 2018 году. В 2017 году выручка с квадрата превышала 201 000 рублей. И это одновременно при повышении количества магазинов и торговых площадей!

Словом, Магнит продолжает заниматься активной экспансией, но при этом работает всё менее и менее эффективно. Правление уже который год пытается оптимизировать количество магазинов, закрывая огромные гипермаркеты и инвестируя в открытие магазинов в формате «У дома» (у них большая прибыль на квадрат, но в целом меньший средний чек).

Растут операционные расходы и затраты на ребрендинг существующих торговых точек. Подразделение «Магнит-косметик» до сих пор не превысила границу самоокупаемости и по сути генерирует убыток.

Кроме того, резко растут расходы на амортизацию основных средств. В 2019 году Магнит получил существенные убытки из-за курсовой разницы стоимости ввозимой продукции (–872 млн рублей). Также был заложен резерв на покрытие сомнительной дебиторской задолженности – 405 млн рублей.

Магнит затратил на байбек немного меньше средств: по итогам 2019 года сумма байбека составила 5,1 млн рублей, годом ранее – 17,7 млн. Насколько я знаю, в 2020 году обратный выкуп пока не осуществлялся, но компания планировала израсходовать на это не менее 5 млн рублей (пандемия, скорее всего, скорректировала планы).

Что мы имеем в итоге? У Магнита и до пандемии были серьезные проблемы в плане генерирования доходов: расходы растут, а чистая прибыль снижается четвертый год подряд. При этом в 2019 году она антирекордно низкая: всего 9,5 млрд рублей против 24,1 млрд рублей в 2018 году и 35,5 млрд рублей в 2017 году.

А что будет в сложном 2020 году? Темпы роста доходов россиян будут еще ниже, чем в 2019, хотя есть мы не перестанем. Другой вопрос – что именно мы будем есть 🙂 Уже давно ритейлеры рапортуют, что большую часть продаж формируют товары по акции (со скидкой), которые магазины продают совсем с небольшой маржой.

Поэтому, несмотря на то, что за 1 квартал 2020 года общая чистая розничная выручка Магнита выросла, большой вопрос: какова будет чистая прибыль после вычета всех расходов и себестоимости продукции?

Но даже если Магнит в 2020 году опять получит меньшую прибыль, чем годом ранее, он всё равно может выплатить дивиденды. Благо дивидендная политика очень «гибкая» (потому что методы вычисления дивидендов Магнита по сути нет), к тому же расходы на дивиденды по-прежнему составляют относительно небольшую часть операционных расходов ритейлера.

Так что можно надеяться на сохранение дивидендов в 2021 году примерно на текущем уровне. Естественно, если будет хоть какая-то прибыль. Если прибыли не будет, то Магниту опять придется залезать в свою кубышку, из которой последние годы идет выплата дивидендов (напомню, что по итогам 2019 года чистая прибыль составила 9,5 млрд рублей, а общий размер дивидендов – 16 млрд рублей).

Но и резервы год от года истощаются, а долговая нагрузка растет. 2020 год станет ой каким непростым для экономики.

Тем не менее, консенсус прогноз аналитиков Магнита на 2020 год оптимистичен. Насколько прогнозы реалистичны – покажет время.

Таким образом, несмотря на привлекательную дивидендную доходность, я бы с осторожностью относится к акциям Магнита, особенно если вы хотите заработать исключительно на дивидендах и не готовы пережидать с бизнесом все его взлеты и падения. У главного конкурента X5 Retail Group ситуация немного полегче, но и там уже проблемы, так как и во всей торговой отрасли. Расходы растут, доходы падают, оптимизация на оптимизации сидит и оптимизацией погоняет, но при этом результатов особых нет. А что вы думаете по поводу дивидендов Магнита в 2020 году и будущем ритейлера? Пишите в комментариях! Удачи, и да пребудут с вами деньги!