Магнит выпустил новые облигации – а что там с дивидендами?
0 (0)
Магнит выпустил в обращение новый выпуск облигаций. Размещение на бирже состоится 24 января. Изначально он должен был быть выпущен как флоатер, но в последний момент переформатировали в фикс.
Текущие параметры:
купон – 21,5%
выплаты – ежемесячные (12 раз в год)
номинал – 1000 рублей
дата погашения – 19.04.2026
Общий объём эмиссии – 36 млрд рублей. Такой классический краткосрочный выпуск.
Всего на бирже обращается 5 выпусков Магнита общим объёмом чуть более 90 млрд рублей. Ближайшее погашение – 2 декабря 2025 года, Магнит должен выплатить 20 ярдов по номиналу + 4,575% купоном (годовой купон – 9,15%). Для этого погашения денег у него достаточно.
А вот с дивидендами – засада. Последняя рекомендация Магнита – 560 рублей на акцию за 9 месяцев 2024 года. Но только ВОСА, намеченное на 26 декабря 2024 года, не состоялось из-за отсутствия кворума (иначе говоря, присутствовало менее 50% акционеров).
Магнит никак эту ситуацию не прокомментировал. Более того, нет данных о переносе ВОСА. По закону, повторное собрание может считаться правомочным, если соберётся более 30% акционеров. Т.е. чисто теоретически можно было бы успеть утвердить рекомендацию.
Однако в дивидендной политике Магнита прописано, что дивиденды за отчётный период утверждаются в срок не позднее 3 месяцев. Т.е. срок утверждения дивов за 9 месяцев 2024 года истёк 31 декабря 2024 года, в новогоднюю ночь. Ну и теперь рекомендацию можно считать недействительной.
Будет ли Магнит платить годовые дивиденды, включая в них эти самые 560 рублей – неизвестно. В дивидендной политике ритейлера не прописана норма выплаты, поэтому каждый раз дивиденды – лотерея. Обычно, конечно, платят около 50% чистой прибыли по РСБУ.
Но вообще, если открыть отчётность, то окажется, что у Магнита вроде бы и нет денег на выплату дивидендов: нужно заплатить более 57 млрд рублей, а по РСБУ за 9 месяцев 2024 года на счетах компании всего 1,69 млрд рублей.
Конечно, если смотреть МСФО (последний отчёт за 6 месяцев 2024 года), то там на счетах 111 с гаком ярдов – этого теоретически хватает, но какая реально сумма была к концу года – неизвестно.
Пойдёт ли новый объём привлечённых средств (я про последний выпуск облигаций) на дивиденды или на пополнение оборотки – непонятно.
Но у Магнита сейчас довольно серьёзные финансовые трудности:
чистый долг по состоянию на 6 месяцев 2024 года вырос г/г на 89,5% до 221 млрд рублей
долг / EBITDA выросла в 2 раза до 1,4
расходы на обслуживание долга из-за высоких ставок подскочили на 25%
при этом EBITDA упала на 5,6% г/г до 77,2 млрд рублей, а чистая прибыль – так и вовсе на 40% до 22,4 млрд рублей
Да, это на фоне растущей выручки и LFL продаж, но операционные расходы поджимают маржу. Я не думаю, что по итогам 9 месяцев и всего 2024 года картина существенно лучше.
Таким образом, я бы не ждал дивидендов от Магнита по следующим причинам:
1) нет утверждённой нормы выплаты, поэтому размер дивидендов каждый раз превращается в угадайку
2) неопределённость с акционерным капиталом – то ли в российском контуре меньше 50% голосующих акций, то ли кто-то из акционеров объявил голодовку несогласие с проводимой СД политикой
3) сложная ситуация с долгом, когда нужно не дивы выплачивать, а погашать долги и пополнять оборотку
4) сложности с масштабированием бизнеса – в это Магнит после ухода Галицкого резко перестал уметь
5) мутный менеджмент, который уже не в первый раз подставляет своих акционеров (точнее, демонстрирует, что ему плевать на миноров – то отчётность не выпускают, то в 3 эшелон падают, то с выкупом акций нагревают)
Ну и облигации Магнита тоже бы не брал. Во-первых, доходность не ахти. Во-вторых, облигационеров тоже могут кинуть, а банкротства случаются всегда внезапно.
Тем более, когда есть отличная альтернатива в той же отрасли – Х5.
