Как, почему и от чего меняется цена облигации?

5 (17)

Инвестпривет, друзья! Бывает, что меня спрашивают: от чего меняется цена облигации? У нее же установлена номинальная стоимость – например, в 1000 рублей. Почему кто-то покупает и продает облигации выше и ниже этой цены?  Давайте разбираться, что влияет на цену облигации.

Срок погашения

Когда определенный эмитент выпускает облигацию, он назначает ее номинальную стоимость. В большинстве случаев это будет 1000 рублей. Но это не продажная цена. Это цена, за которую эмитент выкупит облигацию, когда придет срок ее погашения в соответствии с офертой.

Например, некая облигация Сбербанка будет погашена 1 января 2020 года. Значит, в этот день инвестор получит свою 1000 рублей вне зависимости от того, за какую цену купил облигацию.

При первичном размещении облигации на бирже эмитент обычно предлагает цену чуть ниже номинала, чтобы простимулировать спрос. Согласитесь, купить бумагу за 990 рублей, а потом дождаться ее погашения за 1000 рублей гораздо интереснее.

Но не все инвесторы ждут, пока облигация будет погашена. Например, срок погашения наступает через 20 лет. Кто будет ждать столько времени? Да инфляция сожрет всю прибыль!

Отсюда две закономерности, которые стоит усвоить:

• чем дольше облигация, тем ниже ее начальная цена продажи;
• чем ближе срок погашения облигации, тем ближе ее цена продажи к номиналу.

Почему? Очень просто. Если вы купили облигацию номиналом в 1000 рублей за 900 рублей, то захотите ее продать с прибылью. И выставите на биржу за 910 рублей или 920 рублей (например). Следующий инвестор продаст ее еще дороже.

Надежность эмитента

Второй фактор, влияющий на цену облигации – надежность эмитента. Например, в банкротство Сбербанка мало кто верит. Поэтому его облигации будут дороже. А если облигации выпустит какое-нибудь ООО «Рога и копыта», о котором мало кто чего слышал, то уверенности у инвесторов в выплате не будет.

Дефолты по облигациям случаются регулярно, даже у устойчиво развивающихся компаний – например, недавний дефолт «Домашних денег» до сих пор памятен. Пару раз РЖД допускало дефолт по своим облигам – а это уже вроде как государственная компания.

Поэтому, чем менее надежен эмитент, тем ниже будет цена облигации. Инвесторы не хотят рисковать, и поэтому просто не покупают ценные бумаги. А раз ниже спрос – то ниже и предложение. Чтобы продать хоть за что-то, продавцы снижают цены.

Некоторые облигации торгуются вообще за 5-10% от номинала. Они называются «мусорные». В них вообще никто не верит – точнее, в их погашение. Чаще всего мусорные облигации замешивают вместе с нормальными и продают это под видом структурных продуктов или «сбалансированных» облигационных портфелей.

Доходность

По облигациям эмитент выплачивает купонный доход – это обязательно. Поэтому долговые бумаги считаются более надежными и предсказуемыми в плане доходности, чем акции. Практически как депозиты.

Очевидно, что чем выше купонный доход, тем больше заработает инвестор. Например, один эмитент предлагает 5% от номинала, а другой – 10%. Понятно, что спрос на второй тип облигаций будет выше. А раз больше спрос – то выше предложение. А выше предложение – выше цена.

Поэтому в итоге цена первой облигации останется на уровне 1000 рублей (100% номинала), и инвесторы будут получать по 50 рублей прибыли (5%). А вторая облигация возрастет в цене до 1050 рублей (105% номинала), и прибыль инвестора составит фактически те же 50 рублей (10%). Нет, конечно, инвестор получит все 100 рублей купонного дохода, но ведь он уже потратил 50 рублей на переплату сверх номинала облигации. Поэтому такая доходность будет только для него.

Кажется, что обе облиги одинаково доходны, но второй вариант всё же предпочтительней. На следующий год инвестор получит все 10% (т.е. 100 рублей), уже без переплаты. А если захочет продать облигацию, то продаст ее за 1050 рублей, и вернет свою переплату в 50 рублей.

Запомните: из-за высокой доходности продажная цена облигации может превысить цену номинала. Поэтому иногда облигации продаются дороже, чем они стоят.

Ставка Центробанка

Казалось бы – причем тут это? Но именно ключевая ставка – один из главных факторов, влияющих на то, почему меняется цена облигации.

Ключевая ставка — это значение, под которое Центробанк выдает займы коммерческим банкам. А уже коммерческие банки (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-Банк, Тинькофф и прочие) выдают кредиты бизнесу и населению.

Таким образом, чем выше ключевая ставка, тем выше ставка по депозитам и одновременно по кредитам. Если ключевая ставка снижается, то стоимость кредитов падает, как и доходность банковских депозитов.

Депозиты и облигации – наиболее надежные активы, цены которых коррелирубт друг с другом в обратной пропорции. Так, если ставки по депозитам снижаются, то цена облигации растет. И наоборот. При этом итоговая доходность (доходность к погашению) растет.

Поясню на примере.

Например, есть облигация номиналом в 1000 рублей и доходностью 6,5%. Когда ключевая ставка ЦБ РФ была равна 7%, то облигация торговалась за 995 рублей – инвесторы, купившие ее, получали 7% доходности к погашению (5 рублей – разница между покупкой и номиналом и еще 65 рублей – купон).

Центробанк повысил ставку до 10,5%. Депозиты подскочили до 9,5%. Продажная цена облигации уменьшилась – до 970 рублей (97% номинала). При этом доходность к погашению увеличилась – инвестор получит купон в 65 рублей и разницу между покупкой и номиналом в 30 рублей, т.е. 95 рублей.

Затем Центробанк снизил ставку до 3% (да, фантастика, но всё же). Продажная цена облигации выросла – до 1015 рублей. Итоговая доходность снизилась: покупатель получит 65 рублей купона и потеряет еще 15 рублей, так как заплатил за облигу 1015 рублей, а получил при ее погашении 1000 рублей.

Таким образом, для покупателя облигации повышение ключевой ставки – положительный фактор. Он купит облигацию дешевле номинала и получит больше прибыли. Для держателя – негативный, если он планирует продать облигацию, и нейтральный, если он владеет бумагой и решил дождаться ее погашения (какие бы там ни были перетурбации, он получит свой купон и свой номинал).

А вот снижение ставки для обладателя облигации – это плюс, так как он сможет продать бумагу дороже. Для покупателя – минус, так как за облигацию придется переплачивать.

Что делать при изменении цены облигации

Итак, может ли упасть цена облигации? Да, может, мы убедились в этом на примерах. Что делать? Рассмотрим все варианты.

Продать. Если вы инвестируете в ВДО, и у компании дела пошли не очень, то продавать облигацию можно (и даже, наверно, нужно — подробнее в моем курсе об инвестировании в корпоративные облигации).

Покупать. Если вы верите в надежность эмитента, то дешевеющую облигацию можно (и нужно) покупать. Особенно, если это касается ОФЗ.

Ничего не делать. Если вы держите облигацию до погашения, то вам должно быть всё равно на текущие цены. В любом случае вы заработаете ровно столько, сколько составляет ваша доходность к погашению.

Заключение

Надеюсь, я пояснил, от чего меняется цена облигации. Подытожу. Основными факторами, влияющими на стоимость облигации, являются: начальная продажная стоимость бумаги при размещении, надежность эмитента, величина купона и ключевая ставка Центробанка. Всё это влияет на спрос и предложение.

В общем случае, чем выше спрос, тем дороже долговые бумаги, чем ниже – тем дешевле, хотя в реальности всё сложнее и нужно иметь в виду множество факторов. Но эту модель обязательно учитывайте при покупках и продажах. Покупайте, когда облигация стоит дешевле, и продавайте, когда дорожает – ну или ждите до дату погашения. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Жду ваших оценок и комментариев! Еще больше интересного на моем Telegram—канале