Обзор БПИФа ESGR: ответственное инвестирование в действии

4.5 (2)

Инвестпривет, друзья! Сегодня у нас под микроскопом БПИФ ESGR (который некоторые ошибочно называют ETF). Это биржевой ПИФ от управляющей компании РСХБ Управление Активами. Полное название: «РСХБ – Индекс МосБиржи – РСПП Вектор устойчивого развития, полной доходности, брутто». В инвестиционной декларации отмечается, что фонд вкладывает в акции компаний с высокими показателями ESG, т.е. придерживающихся ответственного инвестирования. Давайте дальше разберем особенности БПИФа ESGR и выясним, стоит ли инвестировать в него.

Принципы ESG

ESG (Environment – среда (экология), Social – социальная ответственность, Governance – управление) – это три основных фактора, по которым в последнее время стало модно оценивать компанию. Инвесторы смотрят, насколько соответствуют принципы управления компании принципам ESG:

•  Environment – насколько компания соблюдает экологические нормы, сокращает ли выбросы вредных веществ, использует «зеленые» источники энергии (короче, насколько сильно компания заботиться об экологии);
• Social – защищает ли компания права своих работников, нет ли в ней дискриминации меньшинств, сколько в совете директоров женщин (не шутка), а также насколько ответственно компания относится к обществу (например, проводит ли фестивали и занимается ли благотворительностью, отправляет ли работников в санатории и заботиться ли о ветеранах);
• Governance – насколько прозрачная в компании система вознаграждения и карьерного роста, не слишком ли высокие зарплаты у топ-менеджмента и эффективна ли вообще работа управляющих.

В общем, ESG – это особый принцип инвестирования, основанный на вложении только в ценные бумаги тех компаний, которые отличаются высокой ответственностью по всем фронтам.

Другое название принципов ESG – ответственное / этичное инвестирование. Компании, которые следуют принципам ESG, так и называют: «Компании ответственного / этичного инвестирования».

В Европе и США к числу таких компаний относят чуть ли не половину эмитентов, в том числе Microsoft, Hasbro, Equinix, Procter & Gamble, Alphabet, Adobe, BWX Technologies, Quanta Services, Edwards Lifesciences и почему-то PepsiCo.

Посмотреть рейтинг этих этичных компаний можно посмотреть здесь: https://www.msci.com/esg-ratings.

В России рейтингованием ESG-компаний занимается аналитическое агентство РА Эксперт. Посмотреть рейтинг можно здесь: https://raexpert.ru/ratings/sustainable_development/.

Кроме того, сама Мосбиржа составляет индекс РСПП Вектор устойчивого развития (тикер MRSV), куда включаются акции, показывающие устойчивую динамику в сфере развития, сохранения природы и социальной ответственности.

Собственно говоря, БПИФ ESGR и следует за этим самым индексом MRSV, повторяя его структуру. И, как следствие, получая сопоставимый прирост стоимости пая.

Кстати, отмечу, что ESG – это не просто модная тенденция. Компании, которые имеют высокий уровень ESG, исторически демонстрируют меньший отток капитала, в том числе во время кризиса.

Инвесторы таким способом стараются поддержать компании, которые заботятся об окружающей среде и обществе. Так что в перспективе подобные компании должны только расти. Но это не точно.

Инфраструктура ESGR

Разберемся, что представляет собой фонд ESGR с точки зрения функционирования.

Итак, управляющей компанией фонда является РСХБ Управление активами.

Депозитарием и регистратором выступает компания Инфинитум.

Маркетмейкер (точнее, в данном контексте – лицо, уполномоченное принимать заявки и погашать паи) внезапно Сбербанк КИБ.

В целом, инфраструктура слабо диверсифицирована, что свойственно вообще всем российскими ПИФам. Но здесь хотя бы основные функции по регистрации, выдаче и погашению паев выполняют не аффилированные с управляющей компанией лица – это уже значительный плюс 🙂

Структура активов ESGR

В инвестиционной декларации ESGR указывается, что целью инвестиционной политики Управляющей компании является обеспечение соответствия изменений расчетной цены изменениям количественных показателей биржевого индекса «Индекс МосБиржи – РСПП Вектор устойчивого развития» (RU000A1008N6), рассчитываемого Мосбиржей.

Обратимся к этому самому индексу и посмотрим, что у него под капотом.

А там – достаточно неожиданные компании, например, Норникель (который допустил две громкие аварии на производстве), НЛМК и ММК (которые находятся в Липецке и Магнитогорске соответственно, городах, считающихся одними из самых загрязненных в России), Роснефть (известная громкими скандалами по «отжиманию» активов – например, Башнефти), Лукойл, Новатэк, Газпром, Татнефть – словом, добывающие и активно загрязняющие окружающую среду компании.

Заслуженно, на мой взгляд, в этот индекс включены ФСК ЕЭС (которая продала свою угольную станцию и постепенно переходит на генерацию электроэнергии с помощью ветряков), Интер РАО, МТС, ФосАгро, Россети, Ростелеком, Сбербанк.

В целом в список включен 21 эмитент. К сожалению, информации о составе индекса в свободном доступе нет (чтобы посмотреть на сайте Мосбиржи, нужно купить дорогостоящую подписку). Но я нашел информацию о составе индекса на начало 2020 года. Учитывая, что в списке производится ребалансировка 1 раз в квартал, я не думаю, что теперешний вид индекса сильно отклонился от тогдашнего 🙂

№	Тикер	Название компании	Число акций в обращении	Коэффициент free-float	Ограни-чивающий коэффи-циент	Вес в индексе
1	AFKS	ПАО АФК «Система»	9 650 000 000	33%	0,3683428	3,87%
2	ALRS	АК «АЛРОСА»	7 364 965 630	34%	0,1194978	5,75%
3	CHMF	ПАО «Северсталь»	837 718 660	20%	0,1302644	4,43%
4	FEES	ПАО «ФСК ЕЭС»	1 274 665 323 063	18%	0,6167838	6,57%
5	GAZP	ПАО «Газпром»	23 673 512 900	46%	0,0063911	3,87%
6	GMKN	ПАО «ГМК «Норильский никель»	158 245 476	38%	0,0267679	6,99%
7	IRAO	ПАО «Интер РАО»	104 400 000 000	33%	0,1641469	6,99%
8	LKOH	ПАО «ЛУКОЙЛ»	715 000 000	54%	0,0088514	4,81%
9	MAGN	ПАО «ММК»	11 174 330 000	16%	0,2583056	4,32%
10	MTSS	ПАО «МТС»	1 998 381 575	45%	0,0676976	4,32%
11	NLMK	ПАО «НЛМК»	5 993 227 240	19%	0,148683	5,26%
12	NVTK	ПАО «НОВАТЭК»	3 036 306 000	21%	0,020705	3,87%
13	PHOR	ПАО «ФосАгро»	129 500 000	25%	0,2302697	3,94%
14	PLZL	ПАО «Полюс»	133 561 119	21%	0,1069442	4,81%
15	ROSN	ПАО «НК «Роснефть»	10 598 177 817	11%	0,0345595	4,06%
16	RSTI	ПАО «Россети»	198 827 865 141	11%	0,6897187	4,88%
17	RTKM	ПАО «Ростелеком»	2 574 914 954	32%	0,3226054	4,88%
18	RUAL	Юнайтед Компани РУСАЛ Плс	15 193 014 862	16%	0,2476411	4,06%
19	SBER	ПАО Сбербанк	21 586 948 000	48%	0,0070643	4,13%
20	TATN	ПАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина	2 178 690 700	32%	0,0344933	4,24%
21	TRMK	ПАО «ТМК»	1 033 135 366	30%	1	3,94%

Как видите, в списке достаточно много компаний нефтяной и металлургической отрасли, которые совсем не положительно воздействуют на окружающую среду. Видимо, они были включены за «высокие корпоративные стандарты» и «высокую социальную ответственность». Ну ладно, включены – и ладно.

Кстати, на мой взгляд, сюда бы еще отлично вписались еще как минимум РусГидро, Детский мир и, возможно, даже Тинькофф Групп. Возможно, что-то уже в индексе поменялось, а мы не знаем.

Я бы на месте РСХБ постарался бы донести до инвесторов информацию о том, что именно находится под капотом у ESGR. Но здесь мы опять сталкиваемся с непрозрачностью и пофигинистическим отношением управляющей компании к своим клиентам. А жаль.

Комиссии ESGR

Теперь посмотрим, сколько хочет взять управляющая компания за управление таким чудо-фондом. А хочет, как оказывается, немало.

Комиссия фонда ESGR составляет:

• 0,8% – управляющей компании;
• 0,65% – депозитарию, регистратору и бирже;
• 0,5% – прочие расходы.

Общий размер комиссионных составляет порядка 1,95% от СЧА в год. Почти 2%, товарищи! При нынешних условиях, когда некоторые другие БПИФы и ETF предлагают намного ниже, это дорого.

Ок, но может потрясающая доходность фонда компенсирует нам все затраты?

Сравнение доходности ESGR с бенчмарками

В презентации РСБХ есть сравнение ESGR с индексом MSCI Russia полной доходности. И по сравнению с этим индексом доходность ESGR выглядите, действительно, потрясно.

Другое дело, зачем сравнивать ESGR с этим индексом, который из России напрямую очень сложно купить? И не логичнее ли сравнить ESGR со своим бенчмарком – MRSV – и с индексом Мосбиржи полной доходности, который является бенчмарком для всего российского рынка?

Тут выяснится, что картина не очень красивая.

Вот сравнение ESGR (синий график) с MRSV (желтый график).

БПИФ стабильно отстает от бенчмарка. С момента создания ESGR в июне 2020 года БПИФ дал прирост 7,62%, в то время как бенчмарк вырос на 7,88%. Понятно, что несколько месяцев – вообще не показатель. Но, похоже, что фонд не может достаточно точно отследить собственный бенч, а это заставляет задуматься.

Сравним ESGR (синий график) с индексом Мосбиржи (желтый график).

Видим, что ESGR тоже стабильно отстает от главного индекса страны. Возможно потому, что во многом повторяет этот индекс (только веса другие). Каких-то принципиальных особенностей, позволяющих ESGR стабильно обыгрывать рынок, лично я пока не вижу.

Но – повторю, что два месяца – это не показатель. Советую понаблюдать за ESGR хотя бы год-полтора, а уже потом можно делать выводы.

Как купить ESGR

БПИФ ESGR обращается на Московской бирже, поэтому теоретически его можно купить через любого брокера. Однако по факту не все брокеры на практике предоставляют такую возможность. Например, через Тинькофф ESGR пока купить нельзя.

Стоимость пая ESGR на момент написания статьи составляла 1097,4 рубля. Торговаться фонда начал с 27 июня 2020 года.

Стоит ли покупать ESGR

Это очень неоднозначный вопрос. С одной стороны, ESG-инвестирование набирает обороты, и компании, которые соответствуют этим высоким требованиям, в перспективе нескольких лет могут значительно обыграть «неэтичные» компании.

С другой стороны, вызывает сомнение подбор активов, входящих в индекс российских ESG-компаний. Я бы выбрал совсем другие и, наверно, даже с другими весами, чтобы индекс принципиально отличался от Мосбиржи. Сейчас же под капотом ESGR находятся по факту те же акции, что и в IMOEX, только с другими весами.

Также вызывает недоверие непрозрачность фонда – ни на сайте управляющей компании, ни в сторонних сервисах нельзя в свободном доступе найти информацию о том, какие именно акции сейчас входят в индекс и находятся в собственности ESGR. Инфу можно получить, если только оформить подписку через Мосбиржу, а это, на минуточку, около 10 тысяч рублей в месяц.

Кроме того, высокая комиссия (1,95%) могут существенно свести на нет потенциальную прибыль фонда. И, похоже, что ESGR не очень хорошо копирует свой бенчмарк, так как всего за два месяца отстал уже почти на полпроцента. Если разрыв будет увеличиваться до декларированных 3%, вкупе с комиссией почти в 2% инвесторы могут недосчитаться прибыли в 5-8% годовых. Это очень серьезно (если бенч вырастет на 15%, то инвесторы получат только 7-10%).

Поэтому я бы не спешил вкладываться в ESGR, а понаблюдал бы за фондом 1-2 года. Тем более, что если вы придерживаетесь методов этичного инвестирования, вы сами можете выбрать эмитенты, которые, по-вашему, соответствуют принципам ESG. Что в России, что в мире их не так уж и много. А все эти рейтинги – всё равно вкусовщина =)

А вы что думаете о БПИФе ESG? Выскажитесь в комментариях, это очень ценно для меня и других инвесторов! Удачи, и да пребудут с вами деньги!