Обзор «вечных портфелей» TRUR, TUSD и TEUR от Тинькофф Инвестиции

5 (1)

Инвестпривет, друзья! Компания Тинькофф Капитал выпустила три новых БПИФа, основанных на концепции «Вечного портфеля» – в рублях, долларах и евро. Обещалось, что это будет чуть ли не революция на рынке биржевых ПИФов. Однако революции не произошло. Давайте разберемся, что это за «вечные портфели», что там с доходностью и комиссиями.

Что такое «Вечный портфель»

В официальном заявлении Тинькофф Капитал новые БПИФы позиционируются как абсолютно новые фонды на российском рынке, аналогов которых у нас на фонде еще нет. Они основаны на стратегии «Вечного портфеля» – Tinkoff All-Weather Index, который разработан совместно управляющей компанией Тинькофф Капитал и Московской биржей. Хотя, судя по названию, это не совсем «вечный» портфель, а, скорее, «всепогодный».

Ну да ладно. Основная мысль «вечного портфеля» заключается в том, чтобы включить в него активы четырех классов в равной пропорции (т.е. по 1/4), а именно:

• акции;
• золото;
• долгосрочные облигации;
• денежные средства (валюта) и краткосрочные облигации (альтернатива кэшу).

Идея в том, чтобы не зависеть от состояния экономики. Так, когда растут акции, золото и облигации менее доходны. Когда на дворе кризис, и акции летят в тартары – все перекладываются в золото и краткосрочные облигации. В общем, все активы в портфеле коррелируют друг с другом и в целом обуславливают «вечный рост».

Вообще, концепцию «вечного портфеля» разработал еще в 1981 году американский инвестиционный консультант Гарри Браун. Но популярной она стала только сейчас в связи с активным распространением ETF. И Тинькофф с Мосбиржей адаптировали ее под нынешние реалии.

Суть концепции заключается в том, чтобы доходность инвестора не зависела от волатильности на финансовом рынке и росла вне зависимости от фазы экономического цикла. Проще говоря, «всепогодный» или «вечный» портфель растет (ну, по крайней мере теоретически) в любом состоянии рынка – и при штормах, и при штиле.

БПИФы от Тинькофф (или как их иногда еще называют – ETF от Тинькофф, хотя это неправильно) выпущены в трех валютах – рублях, долларах и евро. Рублевый портфель ориентирован на российскую экономику, в долларах – на американскую, а евро, соответственно, – европейскую. Доходность индекса Tinkoff All-Weather Index в рублях составляет примерно 14% годовых, в долларах – 7%, а в евро – 5,8%.

Структура и доходность «Вечных портфелей» от Тинькофф Капитала

Давайте теперь рассмотрим каждый БПИФ пристальнее. Под прищуром, так сказать. Чтобы выяснить, что там под капотом и насколько это привлекательно для инвесторов.

TRUR – вечный портфель в рублях

По стратегии в структуру фонда TRUR в пропорции 1/4 входят российские акции, золото, долгосрочные облигации и краткосрочные облигации + денежные средства. На самом деле структура активов немного отличается от модельной – это понятно, цена активов меняется и имеются свои коррективы. На момент написания обзора структура была такова:

• Акции – 26.54%;
• Долгосрочные облигации – 25.08%;4
• Денежные средства и краткосрочные облигации – 24.74%
• Золото – 23.64%.

По отраслям:

• Государственные бумаги – 49.75%;
• Драгоценные металлы – 23.64%;
• Энергетика – 14.86%;
• Финансовый сектор – 4.38%;
• Сырьевая промышленность – 3.52%;
• Телекоммуникации – 2.44%;
• Потребительские товары – 1.32%;
• Денежные средства – 0.09%.

Конкретный состав активов можно найти здесь: https://www.tinkoff.ru/invest/etfs/TRUR/structure/details/. Если коротко, то 24,66% портфеля занимает краткосрочная ОФЗ 26214, 23,65% – ETF iShares Gold Trust. Остальное – долгосрочные ОФЗ и «голубые фишки» индекса Мосбиржи – а именно Газпром, Лукойл, Сбербанк, Норникель, Яндекс, Новатэк, Роснефть, Татнефть, Сургутнефтегаз, МТС, X5 Retail Group, Магнит, Алроса, Северсталь и НЛМК.

В портфель включены именно акции (и одна ГДР). Почему не взят какой-нибудь индекс на Мосбиржу или РТС – непонятно. Долгосрочные ОФЗ взяты тоже именно в виде ОФЗ, а не в виде готового БПИФа или ETF.

Как я уже упоминал, доходность БПИФа TRUR по расчетам бэктестов составляет примерно 14% годовых. Но помните, что доходность в прошлом не гарантирует такой же доходности в будущем.

TUSD – вечный портфель в долларах

Состав БПИФ TUSD намного лаконичнее, чем TRUR. По сути, этот фонд служит оберткой для 5-ти других фондов. Структура такова:

• Vanguard Total Stock Market ETF (индекс широкого рынка) – 26,27%;
• Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF (краткосрочные облигации компаний США) – 24,81%;
• iShares Gold Trust (золото) – 24,37%;
• Vanguard Long-Term Corporate Bond ETF (долгосрочные бонды) – 12,3%;
• iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (20-летние и более -летние трежерис) – 12,21%;
• кэш – 0,04%.

Разбивка по отраслям:

То есть здесь мы имеем всю ту же структуру «вечного портфеля»: широкий индекс акций, краткосрочные облигации, золото и два ETF с долгосрочными бондами. Конкретный состав ETF, которые собраны в портфеле, можно посмотреть на сайтах провайдеров.

Историческая доходность модельного портфеля с 1998 года составляет 7%, или 330,89% за 21 год. На графике видно, что есть моменты снижения стоимости портфеля, но в целом – динамичный рост.

TEUR – вечный портфель в евро

Ну, и портфель в евро. Надо отметить, что фонд TEUR – одна из немногих возможностей проинвестировать в евро в текущей рыночной ситуации и получить доходность хотя бы выше нуля (с учетом дефляции в Европе и отрицательными ставками в экономике Евросоюза). Данный модельный портфель, к примеру, показывает доходность в 5,8% годовых – очень даже неплохо. Но будет ли такая доходность в будущем – не берусь утверждать.

Структуру активов фонда TEUR составляют ETF – т.е. перед нами снова фонд фондов. Разбивка такая:

• Vanguard FTSE Europe ETF (европейские акции) – 25,87%
• Shares € Ultrashort Bond UCITS ETF EUR (Dist) (сверхкороткие еврооблигации) – 24,92%;
• iShares Gold Trust (золото) – 24,69%;
• Shares EUR Govt Bond 10-15yr UCITS ETF (долгосрочные 10-15 летние гособлигации) – 24,47%;
• денежные средства (кэш) – 0,05%.

А вот и отрасли:

Ну, и как я писал выше, по результатам бэктеста доходность фонда TEUR составила 5,8% годовых, или 221,22% за 20 лет (с 1999 по 2019 год).

Инфраструктура фондов

Теперь об инфраструктуре фондов. Это тоже важно. Управляющей компанией новых БПИФов является ООО «Тинькофф Капитал».

Депозитарий (хранитель активов и паев) – АО «Инфинитум».

Он же – Инфинитум – является регистратором, т.е. ведет реестр (учет) держателей паев.

Аудитор (проверяющая организация) – аудиторская служба «РБЦ-Деловая перспектива».

Маркет-мейкер (обеспечивает ликвидность паев, т.е. их спрос, предложение и актуальные цены) – Атон.

Паи БПИФов Тинькофф обращаются на Московской бирже. Купить их можно через любого брокера, в том числе через самого Тинькофф брокера (сервис Тинькофф Инвестиции).

Стоимость пая

Одна из главных особенностей биржевых ПИФов Тинькофф Капитала (она же – главное преимущество) – ничтожно малый размер пая. Судите сами: начальная стоимость пая рублевого фонда – всего 5 рублей, а долларового и евро – 6 центов (евроцентов). Сейчас, конечно, когда ведутся торги, цена пая увеличивается – но всё равно порог входа ничтожно мало. Такого российский рынок, действительно, еще не видел. Инвестиции доступны буквально от 5 рублей.

Нужно, кстати, учитывать, как складывается стоимость пая «вечного портфеля». Она определяется как результат деления стоимости чистых активов фонда (т.е. всего капитала ПИФа) на число паев. Число паев неизменно, а вот СЧА – растет по мере того, как притекают новые инвесторы, а также удорожания «компонентов» портфеля фонда.

По этой цене (естественно, со спрэдом) реализует паи маркет-мейкер. А частные инвесторы могут выставлять заявки на продажу / покупку по своей цене – за счет этого и формируется стакан цен.

Комиссии и прочие издержки

Тинькофф, так как является брокером и провайдером БПИФов, отменил брокерскую комиссию за покупку и продажу паев своих фондов.

Однако вместо нее инвестор будет платить так называемый success fee – комиссию за успех. Это вид депозитарной комиссии, которая взимается с прироста чистой стоимости пая. Если прироста нет – то и комиссии нет. Если прирост есть – Тинькофф возьмет 10% от прироста.

Например, вы инвестировали 10000 рублей, а получили 12000. Прирост – 2000 рублей, комиссия – 200 рублей.

Комиссия определяется на основе цен на конец каждого квартала – Тинькофф называет ее «расчетной ценой». Если вторая расчетная цена (на конец текущего квартала) будет больше первой расчетной цены (на конец предыдущего квартала), то комиссия будет взиматься. Если нет – то не будет.

Кроме того, success fee возьмется при погашении пая – естественно, при условии, что с момента расчета последней расчетной цены был прирост. Минимальный размер комиссии – 99 рублей в год. Если общая стоимость паев на конец года меньше 5000 рублей, то success fee не взимается.

Важно: комиссия success fee есть только при инвестировании через Тинькофф брокера. Если вы купите «вечные портфели» Тинькофф через другого брокера, то заплатите обычную комиссию по вашему тарифу.

Однако success fee – не единственная комиссия, которая взимается фондом. Если заглянуть в «Правила доверительного управления», а именно в главу XVII «Вознаграждения и расходы», то увидим еще дополнительные комиссии, которые взимаются с чистой стоимости активов. Напрямую вы их не платите, но эти средства списываются со счета фонда и уменьшают стоимость пая. Чем выше дополнительные комиссии, тем меньше доходность БПИФа.

Основная комиссия – 0,99% от СЧА, выплачивается управляющей компании, т.е. непосредственно Тинькофф Капиталу. Хорошо хоть, что без НДС.

Комиссия депозитарию, регистратору и аудитору зависит от размера СЧА и меняется динамически. И она довольно большая:

• 1,5% – при СЧА менее 50 млн рублей;
• 0,85% – 50-100 млн рублей;
• 0,5% – 100-250 млн рублей;
• 0,3% – 250-500 млн рублей;
• 0,25% – 500 млн – 1 млрд рублей;
• 0,16% – 1-3 млрд рублей;
• 0,1% – 3-5 млрд рублей;
• 0,07% – 5-10 млрд рублей;
• 0,05% – более 10 млрд рублей.

Но и это не всё! Если покопаться в правилах дальше, то видим, что за счет имущества фонда оплачиваются расходы на оплату ведения счета, проведения клиринговых операций, удостоверения ценных бумаг, нотариальных процедур и т.д. Их размер также меняется в зависимости от размера СЧА фондов:

• 1,15% – если СЧА менее 50 млн рублей;
• 0,65% – 50-100 млн рублей;
• 0,4% – 100-250 млн рублей;
• 0,25% – 250-500 млн рублей;
• 0,2% – 500 млн – 1 млрд рублей;
• 0,15% – 1-3 млрд рублей;
• 0,11% – 3-5 млрд рублей;
• 0,09% – 5-10 млрд рублей;
• 0,05% – более 10 млрд рублей.

Сейчас стоимость активов фонда TRUR составляет 111,3 млн рублей. Следовательно, комиссия в год составит 0,99% (базовая комиссия) + 0,5% (оплата инфраструктуры) + 0,4% (плата за прочие расходы) = 1,89%. Это очень много.

Причем для пассивного портфеля — активным управлением в «вечных портфелях» Тинькофф никто не занимается. Не считать же активным управление ребалансировку 1 раз в год!

Итого комиссии могут составлять от 1,09% до 3,64% от СЧА в год. Некисло так. У многих активно управляемых фондов комиссии на порядок ниже (например, общий размер комиссий в ПИФах Сбербанка не превышает 2,5%, а у БПИФов – не более 1,5%).

Кроме того, нужно учитывать, что БПИФы Тинькоффа выступают обложкой для других ETF, и в те другие ETF уже заложены комиссии. Пусть 0,03-0,1% от СЧА в год, но она есть.

Общий размер комиссий, которые откусывает брокер, потрудитесь подсчитать сами.

Специальная акция

Сейчас в рамках специальной акции до февраля 2020 года Тинькофф не взимает success fee при положительном финансовом итоге. Очевидно, что это просто маркетинговый ход. Но за это время вы можете потестировать фонды и понять, нужно ли это вам – и как ими правильно пользоваться.

Далее я расскажу об этом, но сперва о налогах.

Налогообложение

С прибыли вам нужно будет уплатить НДФЛ. В 2020 году его размер равен 13%.

Брокер Тинькофф выступает налоговым агентом, поэтому он сам взимает все налоги и платит их за вас. Вы получите прибыль на счет за вычетом налогов.

При этом, если вы владеете паями БПИФов больше 3 лет, то сможете использовать инвестиционный вычет в размере 3 млн рублей за каждый год владения паями. То есть сразу 9 млн рублей через 3 года после покупки, 12 млн – через 4 года и т.д. Это действует автоматически, брокер просто не будет взимает налог в пределах вычета.

Кроме того, паи БПИФов можно покупать на ИИС и пользоваться его налоговыми преференциями. Например, при использовании вычета типа Б вы не будете вообще платить НДФЛ с положительного финансового результата. При вычете типа А вы сможете вернуть 13% от внесенных на ИИС средств, что в итоге увеличит размер дохода.

Стоит ли покупать БПИФы от Тинькофф

Итак, революцию новые ETF (БПИФы) от Тинькофф на российском фондовом рынке не произвели. Хотя революционное тут есть:

• экстремально малый размер пая – можно начать делать инвестиции буквально с 5 рублей (как кто-то пошутил в комментарии к новости: получил кэшбек 15 рублей и купил 3 пая TRUR);
• комиссия success fee, аналогов которой еще нет (заменяет стандартную брокерскую комиссию – ведь у иного брокера вы в любом случае заплатите комсу, даже если ничего не заработаете);
• использование концепции «вечного портфеля» – в целом такой портфель действительно устойчив ко всем экономическим неурядицам и теоретически должен расти вне зависимости от состояния экономики.

Тот факт, что тинькоффские БПИФы являются обертками для зарубежных ETF, можно трактовать и как плюс, и как минус. Минус, конечно, заключается в том, что вы можете сами купить нужные вам ETF через американского или европейского брокера и не платить такую высокую комиссию за управление (хотя чем там управлять-то? просто ребалансируй ETF раз в год – и делов-то). Т.е. вы можете сами без проблем собрать себе на брокерском счете полный аналог вечного портфеля – все собранные под одной оболочкой ETF ликвидны и легко доступны для покупки.

Но не всем.

Например, российские госслужащие, военные, сотрудники силовых ведомств, а также резиденты некоторых европейских стран в силу местного законодательства не могут приобретать американские активы. Но Тинькофф Капитал – это российская компания, поэтому ее активы (т.е. паи БПИФов) являются российскими (вне зависимости от содержимого капитала самого фонда). Поэтому госслужащим, военнослужащим и силовикам РФ в российские БПИФы вкладываться можно. И это для них единственный способ инвестировать в зарубежные активы.

К тому же для выхода на европейского и американского брокера нужно иметь какой-никакой первоначальный капитал. Желательно от 1000 долларов. А если вы еще в начале инвестиционного пути, то таких средств может не быть. Так что БПИФы от Тинькофф с их минимальным порогом входа могут стать реально первым купленным вами активом.

Еще один плюс – фонд TEUR с потенциальной доходностью в 5-6% годовых. Это сейчас, на мой взгляд, один из реально действующих инвестиционных инструментов, позволяющих зарабатывать в евро. Конечно, нужно смотреть, как фонд будет развивать дальше. Но сейчас БПИФ TEUR – отличный вариант для парковки ваших евро.

В целом БПИФы от Тинькофф оптимально использовать для временного хранения небольших сумм, оставшихся «на сдачу» после покупки основных активов. Ну, где-то в пределах 4-5 тысяч рублей.

То есть паи можно покупать на время – просто чтобы деньги не лежали на брокерском счете мертвым грузом, а немного росли. Всё же получить хотя бы 10% годовых даже с огромной комиссией внутри фонда лучше, чем получить 0%. Даже если вы в итоге продержите деньги в фонде меньше месяца.

Эти БПИФы выступают в качестве отличной альтернативы коротким ОФЗ для временной парковки средств, пока вы ожидаете, что купить. Или пока копите средства на приобретение дорогостоящего лота. Кстати, я так и сделал. Болталось у меня 350 рублей, купил на них БПИФа TRUR. Потестим-с.

А как вам «вечные портфели» от Тинькофф Капитала? Найдется ли место новым БПИФам на вашем брокерском счете или вы считаете эту идею пустой задумкой? Делитесь мыслями в комментариях! Удачи, и да пребудут с вами деньги!